蒙格之道:關於投資、閱讀、工作與幸福的普通常識

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所有正確的投資都是價值投資


  問:在國內生產總值負成長的趨勢之下,您認為價值投資依然適用嗎?還是被動投資更好一些?

  答:這個問題很簡單。在我看來價值投資永不過時。根據我的理解,無論買什麼股票,價值投資都是付出較低的價格、買進較高的價值。這種投資方式永遠不會過時。

  有些人認為價值投資就是挖掘帳上現金很多、但生意很差的破爛公司。我覺得這不是價值投資。我認為所有正確的投資都是價值投資,區別在於有些人在好公司當中尋找價值,有些人在爛公司當中尋找價值。但是所有價值投資者都是以較低的價格,買進較高的價值。

  有趣的是,在財富管理業,許多管理人覺得自己持有100多檔股票,他們的投資就比那些只持有4、5檔股票的人更專業。這根本就是瘋了。從我的投資經歷來看,我認為找出4、5個好的投資機會比較容易,我有比較高的機率準確判斷這些股票的表現優於市場平均。我認為找到5個好的投資機會比找到100個簡單得多。

  我比較願意持有2、3檔我認為我了解、我比別人更有優勢的股票。

  問:請問投資界目前流行的最大謊言是什麼?

  答:如果你想找令人噁心的謊言,那免佣金交易是很好的選擇,表面上免費,實際上是要付出代價的。

  問:投資時,您認為應該在企業早期投資,也就是公司剛起步、產業還比較小的時候投資,還是等到公司已經成為明顯的贏家,產業已經成熟時再投資?

  答:華倫和我擅長投資成熟產業,我們不擅長像紅杉資本那樣投資新興公司。

  紅杉資本可以說是全世界數一數二的創投,他們特別擅長早期投資。我不想跟紅杉在創投領域競爭,他們贏過我們太多。有些人比較適合做早期投資,有些人比較適合像我們這樣投資。

  問:護城河和競爭優勢有很多種,展望未來,您認為未來哪些護城河和競爭優勢最重要?哪些競爭優勢可以組成新的護城河?

  答:這個問題對我來說太難了。我只能告訴你,過去有很多人們以為不可逾越的護城河,現在卻消失了。想想看以前占據壟斷地位的報業公司,它們的護城河曾經很強大,但報紙已經死光了,幾乎一個都不剩。

  舊的護城河不斷消失,新的護城河不斷形成,這就是資本主義的本質。就像生物進化,新物種不斷產生,舊物種不斷滅亡,這不是我們可以改變的。誰說生活會輕鬆愉快,生活本來就很難。

  (本文出自2021年《每日期刊》股東會談話)

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