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笑傲股市:歐尼爾投資致富經典 新金融怪傑:頂尖操盤手的致勝之鑰(30周年紀念版)(上)(下)

 

4/22 上市,可先行預購,到貨後立即發貨

 

全美狂銷逾200萬冊,數十年來投資人必讀經典

啟蒙馬克.米奈爾維尼《超級績效》的投資巨作

尋找潛在飆股的最強攻略指南

 

威廉.歐尼爾的全球暢銷書《笑傲股市》,透過各式各樣的市場,向全球超過兩百萬個投資人傳授累積財富的秘密。歐尼爾的CANSLIM®投資系統——一套讓風險極小化且通過考驗的七步驟流程——擁有強大的力量,已經對數個世代的投資人造成深遠的影響。

 

【全新增訂版】為讀者提供:

 

  • 股價大漲前找出飆股的技巧
  • 選出最佳股票、共同基金和ETF,讓獲利極大化的訣竅
  • 100個全新技術線圖,幫助讀者掌握最具獲利能力的趨勢
  • 特別增訂:21個投資人最常犯的錯誤策略

 

序文推薦

Jenny(《美股投資學》作者)

美股隊長(《美股隊長操作秘笈》作者)

 

國際讚譽

「投資股票的成功需要三項基本要件:一套有效的選股策略、風險管理方法,以及遵守上述兩項要件的紀律。威廉.歐尼爾就是一個最好的範例。」——傑克.史瓦格(Jack D. Schwager),《金融怪傑》(Market Wizards)系列作者

 

「我將2004年的《股票操作者年鑑》(Stock Trader’s Almanac) 獻給比爾.歐尼爾:『他高瞻遠矚、創新且紀律分明的股票市場投資方法,將影響未來許多世代的投資人和操作者。』」——耶爾.西爾斯區 (Yale Hirsch),《股票操作者年鑑》發行者與編輯,《讓我們改變世界》(Let’s Change the World Inc.)一書作者

 

「《投資人財經日報》為世人提供長達四分之一個世紀的絕妙金融新聞與投資策略。」——大衛.寇勒威(David Callaway),《市場觀察》(MarketWatch)主編

 

「《笑傲股市》是ㄧ本經典巨作。任何一個真正想在市場上賺錢的人,都一定要讀這本書。」——賴瑞.卡德洛(Larry Kudlow) ,CNBC《卡德洛報告》(The Kudlow Report)節目主持人

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要多金:請向美國百年超級飆股取經

 

歷經2000年與2008年的市場動亂後,現在的大多數投資人,終於體會到必須取回主控權,也要多學習一些方法,來儲蓄與投資他們辛苦賺來的錢。不過,很多投資人卻不知道該向誰求助、要相信誰,或是該停止哪些作為,才能達到超級優越的投資績效。

 

你不需要把錢交給像伯尼.馬多夫(Bernie Madoff)那種人,他們會拿走你的錢,卻不會透露他怎樣處理你的錢。相反地,你可以、也應該閱讀一些投資好書,去上一些投資課程,或是參加一些面對面的投資研討會,只有這樣,你才能學習如何在信心滿滿的狀態下投資。至少,就最低程度而言,你應該學習並詳加了解優質的投資原則、有實證成效的法則,以及能長期保護與累積投資組合的方法。既然有半數美國人會存錢和投資;現在,正是學會關鍵的必要知識,以便聰明投資的時候。

 

我剛開始投資時,也犯過所有你可能曾犯過的錯。但我從錯誤中,得到以下的啟示:

 

■你應該在股票價格一路上漲、而不是一路下跌時買進股票。只有在股票漲到超過你的購買價格、而不是跌破購買價後加碼。

■在股價接近年度高點時買進,不要等到跌到非常低、顯得很便宜時才買。買高價股,不要買低價股。

■你必須學會趁著虧損還小時明快賣出,而不是痴心妄想地空等股價自動回升。

■不該太重視一家公司的淨值、股利或本益比,過去一百年來,就美國最成功企業的層面來說,這些因素的預測價值向來很低。相反地,你應該聚焦在比較重要、而且確實有效的因素,像是盈餘成長、股價與成交量行為,還有,公司本身所屬的領域,是否擁有一項優良產品,以及公司的獲利,是否是該領域中最頂尖的。

■不要訂閱一大堆市場快訊,或是使用太多顧問服務。還有,不要受分析師建議的影響,畢竟他們不過是表達個人見解而已,而且通常是錯的。

■你也必須熟悉技術線圖;大多數專家不會偏廢這項寶貴的工具,但門外漢卻往往認定它過於複雜,或是不重要。

 

所有這些關係重大的行為,都和人類本性完全相悖。在現實情況下,股票市場是人類本性與群眾心理的表徵,而且,股票市場完全根據恆久不變的供需法則來運行。長期以來,這些因素都沒有改變,所以即使是五十年前、甚至是一百年前的技術線圖型態,現在看起來,仍有似曾相識的感覺,實在很不可思議,卻是千真萬確的事。很少投資人知道或了解這一點,所以,這個認知可能就是你的重要優勢。

 

在本書中,我從一開始的第一章,就展示了一百檔美國史上最強飆股的彩色技術線圖,這一百檔股票橫跨了1880年代到2008年的每一段十年期,包括1885年的列治文與戴維爾鐵路公司(Richmond & Danville Railroad),以及1901年發生知名股票買斷事件的北太平洋鐵路公司(Northern Pacific),在一個星期內,股價從115美元飆漲到700美元。另外,也包括21世紀的蘋果公司(Apple)和Google。

 

你一定能從研究這些絕佳的例子中,學到非常多的知識。你會了解所謂的技術線圖底部區,是確實存在的,這種股票年復一年地不斷出現,而且確實都成就非凡。在這一百檔股票中,出現了一百零五個外觀看起來像帶柄咖啡杯側面輪廓的典型底部區範例。有些形狀比較小,有些大一點,還有些則介於兩者之間。

 

除了帶柄咖啡杯以外,我們還找出其他八種不同、但也非常成功的底部型態,每個市場循環都會出現這些型態。1915年的伯利恆鋼鐵公司(Bethlehem Steel),是我們找到的第一個強力「高窄旗形」型態範例,它是後來一些也出現高窄旗形型態的股票,像是墨合(Syntex)、羅林斯(Rollins)、賽孟德精密公司(Simmonds Precision)、雅虎(Yahoo!)和泰瑟(Taser)等公司的完美歷史前例。這些股票的價格,全都大幅上漲過。

 

技術線圖能幫你分辨哪些股票和大盤比較強,哪一類股票和市場比較弱、風險較高,你必須徹底避免投入這些弱勢的股票與市場。這就是我把這些範例安排在第一章的原因,技術線圖上都標記一些註記,這能幫助你學習這項能改變你的一生,並讓你活得更好、更聰明的技術。

 

良好清晰的畫面,勝過千言萬語。這一百個例子,只是你曾錯過的諸多股票中的一個樣本而已。我們的模型中,其實包含過去一百年內,超過一千檔了不起的飆股。只要買到其中一、兩檔,你可能一年、甚至一生都會衣食無虞。不過在投資時一定要認真一點,並真心學習與了解你這麼做的目的。只要你願意,一定做得到。

 

你可能會發現,這是觀察美國及美股市場(發展史)的全新方式。從鐵路公司到汽車與飛機,從收音機和電視到電腦,從噴射客機到太空探險,從量販折扣店到半導體和網際網路,這個國家展現了快速且從未間斷的成長軌跡。也因為如此,絕大多數美國人的生活水準,和一百年、五十年,甚至三十年前比起來,已經有了大幅改善。

 

沒錯,永遠都會有問題存在,而且每個人都很會批評。不過,在這股前所未見的成長背後,美國的改革者、創業家和投資人,一直都扮演著關鍵的驅動力量。這些要素創造了新產業、新技術、新產品、新服務,以及大多數讓我們大家受益良多的就業機會。

 

美國的自由,讓我們擁有這些持續不斷的成長機會,而在每一個商業循環中,創業家們也持續向大家呈獻許多大好機會。要不要學習聰明地藉這些機會獲取利益,決定權在你身上。

 

你即將透過接下來幾章的內容,精準地學會如何在股票市場中選擇大飆股,如何好好掌握這些股票創造的利益。另外,你也會學習如何大幅減少你的錯誤與虧損。

 

很多在股海沈浮多年的人,最後不是只得到平庸的成果,要不就是虧錢,這一切都是因為他們缺乏知識。不過,沒有人應該繼續虧本。你當然可以學會如何聰明投資。如果想成為更成功的投資人,你會很需要這本書,它會提供許多投資知識、技巧和方法。

 

我認為,美國和其他自由世界的大多數人,不管歲數大小,不管專長、教育情況、背景或經濟地位如何,都該學習儲蓄,並投資普通股。這本書不是為精英人士寫的,是為全球好幾億想改善財務情況的平凡人而寫。現在就開始聰明地投資,永遠不嫌老,也永遠不嫌小。

 

■一開始的投資金額不必很多:如果你只是一般上班族或新手投資人,一定要知道不用花很多錢,就可以跨出第一步。只要有500到1000美元,就可以開始投資,當你賺更多、存更多錢以後,再繼續加碼。我是從買進五股的寶僑公司(P&G)股票開始起步,當年我也只是個剛跨出校門的21 歲小伙子而已。

   

麥克.韋布斯特(Mike Webster)是我們公司的一位經理人,他也是從小筆金額開始投資的。其實,麥克是賣掉他個人財產,包括他收集的音樂光碟後,才籌到一些現金來投資的。1999年那年很不尋常,當時他還沒為公司管理資金,個人帳戶報酬率竟已超過1000%。

 

史帝夫.伯奇(Steve Birch)是我們公司另一個資金經理人,他比麥克還早開始管理資金。他曾在1990年代末期,善用瘋狂的多頭市場,幫自己賺到很多,而由於他在空頭市場時,把大多數投資部位轉為現金,也很幸運地保住他大多數的利潤。從1998到2003年間,他的獲利率高達1300%。麥克和史帝夫都有過不如意的時光,不過,他們從自己多次錯誤中學習,終於達成亮麗的績效;但其實,我們也會犯這些錯。

 

你生活在一個機會無限的奇妙時代,一個隨時都有超級好點子、新興產業、值得探索新領域的世代。不過,你必須讀完這本書,才能學會如何辨識並善用這些不可思議的新情勢,進而獲取利益。

 

機會就在那裡等著每個人。現在,你身處在一個不斷改變,而且(希望會)愈來愈好的新美國。我們在高科技、網際網路、醫療發展、電腦軟體、軍事能力、創新的創業型新企業等領域,都領先整個世界。如今,共產/社會體制和中央集權型「命令式經濟」概念,已經被丟進歷史的垃圾桶裡,是根本行不通的。只有我們這個自由且充滿機會的制度,才是世界上大多數國家得以成功的模型。

 

在目前這種時代,光是靠工作、領死薪水是不夠的。要能做想做的事、到想去的地方、擁有人生中想要擁有的東西,你絕對必須儲蓄,還要加上明智的投資。你的投資收益(譯注:泛指股利或債息等收益),和你可以賺到的淨(資本)利得,會讓你達成目標,並為你提供真正的保障。這本書,可以改變你的一生。而且除了你自己,沒有人會絆住你。

 

■祕密訣竅:學習如何選擇股市大飆股的第一步,就是檢視過去的強勢股,就像接下來的篇幅裡要介紹的,你必須了解最成功的股票具備哪些特性。從這些觀察中,你就有能力辨識這類股票,在開始創造最亮麗的漲幅以前,曾發展出什麼類型的股價型態。

   

你會發現,其他的關鍵要素還包括:這些公司的股價,在開始飆漲前的季度盈餘是多少;這些組織前三年的年度盈餘紀錄如何、交易量有多少、股價的相對強度如何;還有,每個公司的資本結構中,有多少流通在外的普通股。你也會了解到,很多最了不起的飆股,都擁有重要的新產品或新經營階層,而且很多企業會因產業發生非常重要的變化,便跟隨整個產業族群的強勢波動而同步上漲。

 

針對過去所有成功的強勢股,進行這種類型的實務、常識型分析,並不是件難事;像我,就完成了這樣一份包羅萬象的研究。我們的歷史分析,是以年度百分比漲幅來看,選擇每年股市中表現最優異的飆股,來作為分析標的,時間則橫跨了一百二十五年。

 

我們把這份研究稱為「最了不起的股市飆股模型集」。最近,我們把範圍進一步延伸,把回溯到1880年代的股票都涵蓋進來。現在,它分析了近代市場史中一千多檔最了不起的股票,像是以下超級飆股:

 

德州儀器(Texas Instruments),股價從1958年1月的25美元,大漲到1960年5月的250美元。

 

全錄(Xerox),在1963年3月到1966年6月間,股價從160美元大幅飆升到約1,340美元。

 

墨合,在1963 年下半年的六個月內,股價從100美元大漲到570美元。

 

多姆石油公司(Dome Petroleum)和普萊姆電腦(Prime Computer),在1978到1980年的股市中,分別飆漲了1000%和1595%。

 

Limited公司,在1982到1987年間,股價共上漲了3500%,讓幸運的股東興奮不已。

 

思科系統(Cisco Systems),在1990年10月到2000年3月間,從調整股票分割後的0.10美元,上漲到82美元。

 

在1980年代到1990年代初期,家得寶(Home Depot)與微軟(Microsoft)也雙雙上漲了二十倍以上。家得寶是史上最了不起的飆股之一,從1981年9月完成首次公開承銷後,不到兩年的時間,股價就大漲了二十倍,接著,從1988到1992年間,又上漲了十倍。這些公司都提供令人興奮的創業型新產品與概念。整體來說,我們其實有十本涵蓋美國創新與卓越企業的不同模型集。

 

你想知道我們藉由深入研究過去的股市強勢股的經驗中,發現了哪些共同特質和成功法則嗎?

 

我們會在接下來的幾章,用一個簡單又容易記憶的公式,來逐一討論這些特質;我們稱這個公式為CANSLIM®。CANSLIM這個詞裡的每個字母,都代表這些偉大飆股在發展初期階段時,就具備的七個主要特質;當時,它們都還沒為股東和我們的國家(企業和員工都繳稅,同時幫助我們提升生活品質)創造高額利潤。現在就寫下這個公式,重複寫幾次,你就不會忘記了。

 

CANSLIM能經過那麼多次循環考驗而歷久不衰,是因為它完全以股票市場的現實運作情況為基礎,而不是以我們或其他人(包括華爾街專家)的個人見解為基礎。此外,自古以來,市場上的人性表現不曾改變。所以,CANSLIM和一時的風潮、流行時尚、經濟循環的來來去去並不一樣,它沒有過時的問題。

 

你一定能學會如何在股市裡選擇飆股,而且你也可以成為世界上某些最優秀企業的部分股東。所以,讓我們現在就開始吧。以下,是CANSLIM 的精彩預告:

 

C 當季每股盈餘,愈高愈好。

A 年度盈餘成長率:尋找顯著成長者

N 新產品、新經營階層、股價創新高:在正確的時機買進

S 供給與需求:流通在外股票與大量(譯注:成交量)需求

L 強勢股或弱勢股:你的股票屬於哪一種?

I 機構投資人持股:追隨領導者

M 市場方向:如何判斷

 

請立刻從第一章開始,只要你肯跨出第一步,就做得到。

 

國內外專業經理人、操盤手指定必讀經典

深受投資人喜愛之《金融怪傑》系列第二部,三十周年中文紀念版全新上市
訪談內容豐富,囊括股市、期貨、外匯、基金、跨市交易到交易心理等領域
本輯特別專訪神秘的海龜交易員,一窺超群績效的海龜訓練計劃如何誕生

 

成為頂尖交易者的條件是什麼?
他們究竟具備怎麼樣的優勢?
面對牛熊市場之間的迅速轉變,金融怪傑們又如何果決處理自己押注的部位?

 

要成就專業,金融怪傑告訴你真正的關鍵:
「你不該懼怕賠錢。在這個行業裡最成功的人,就是那些願意賠錢的人。」

 

本輯專訪人物包含:


—【外匯市場霸王】比爾.李普修茲
—【海龜計畫發起人】威廉.艾克哈特
—【量子基金操盤手】史丹利.卓肯米勒
—【圖形分析專家】阿爾.懷斯

—【短線快手】琳達.拉琦克
—【交易場之神】馬克.里奇
—【CRT執行長】喬.里奇
—【算牌達人】布列爾.哈爾
—【NLP創辦人】查理斯.福克納

 

史瓦格金融訪談系列的初衷,就是要解開這些交易大師的神秘面紗,
從他們成功的職涯與積極的態度,作為追尋專業投資的讀者們最佳的典範

 

《金融怪傑》系列自出版以來,一直深受全球金融從業人員的喜愛,並被列為所有投資者必讀的經典之一,無論在海內外都是投資榜上長期熱銷的書籍。

 

而作者傑克.史瓦格,不僅是期貨與對沖基金領域的專家,同時也是優秀的金融交易者與財金作家。本書將透過他精心策劃的訪談內容和漸進式的提問,探索每位金融怪傑成功背後的關鍵——包括多空策略的擬定、交易計畫的實行,以及面對市況變化的應對進退等等,讓專業交易成為一般人都能輕易觸及的領域。

 

本輯專訪的人物中,包括外匯市場的霸王比爾.李普修茲、海龜交易員麥可.卡爾、喬治.索羅斯的高徒史丹利.卓肯米勒、芝加哥研究與操作公司的創辦人里奇兄弟、哈爾操作公司的創辦人布列爾.哈爾,以及專精開發投資人潛能的NLP講師查理斯.福克納等,全都是當代投資圈最具影響力的一時之選,涉及的領域包含期貨、外匯、基金、金融商品到交易心理,訪談內容兼具深度與廣度,也讓所有讀者能一覽整個投資市場的真實樣貌。

 

本書的出版,目的是想觸及兩群讀者:第一,以市場作為個人職涯所在的專業者,以及正要在市場裡開創事業的學徒;第二,對金融市場感興趣的業餘讀者,他們也可能對於這些在屍橫遍野的戰場上斬將搴旗的好手懷著好奇。史瓦格認為,這本書不論對業餘或專業讀者而言,都有非凡意義,因為操作成功的關鍵要素完全適用於其他任何領域,也適用於其他任何重大目標的追尋。
 



國際讚譽

 

「傑克.史瓦格輕鬆地寫出了我讀過的書中最好的交易書籍。這些訪談總是能帶給我更多思考方向。如果你想學習有關交易者和交易,那你會發現這本書值得你花時間閱讀。」——理查.丹尼斯,【海龜計畫創始人】

 

「傑克.史瓦格對市場的深厚了解,以及在業界寬廣的人脈關係,讓他為我們這個世代寫出明確的市場編年史。」——艾迪.賽柯塔,【天才交易員】

 

「真的非常有趣!」——約翰.崔恩,《股市大亨》作者

 

「成功的交易仰賴長期的經驗,因為交易需要第一手的知識。如果有捷徑可以滿足這種需求,那就是閱讀他人的經驗。傑克.史瓦格的書提供這種捷徑。如果你發現自己在閱讀過程中出汗,那麼你就更加接近真實的交易經驗──即使你本身並沒有實際進行交易。」——羅伯特.普萊切特,《艾略特波浪理論》編輯

 

「偉大的交易者是天生的,亦或是他們是在交易經驗中得到了他們的技巧?《新金融怪傑》將提供一些有趣的見解。」——《華爾街日報》

 

「對於奧妙的貨幣交易以及其他快速變動的市場,如選擇權和期貨,這本書提供了獨特的見解。」——《美國新聞與世界報導》

 

「這本書真該變成想成為機構經理人和個人投資組合管理人的必讀書籍。」——期貨業協會

 

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我相信:

 

一、市場不是隨機的。我不在乎支持效率市場假說(efficient market hypothesis)的學術派人士多如牛毛;他們就是犯了錯誤。

 

二、市場不是隨機的,因為市場以人類的行為為基礎;而人類行為,尤其是群眾行為,從來就不是隨機,或許永遠也不會是隨機的。

 

三、市場上絕無聖杯,也不存在偉大的奧秘;但是,要在其中獲利的方式卻很多。

 

四、有上百萬種的方法可以在市場上賺錢。弔詭的是,要找到這些方法十分困難。

 

五、市場變動不居,瞬息萬變。

 

六、要在市場上成功,秘訣不在於發現某些不可思議的指標,或縝密的理論;而在於存乎一心。

 

七、要精通操作,既需要天賦,也需要極端的努力—(意外吧!)這是在任何領域裡攀越顛峰所需具備的相同條件。凡是妄想利用最新型的三百美元或甚至三千美元的系統,或是靠追逐熱門小道消息而致富的人,永遠找不到答案,因為他們還不瞭解癥結所在。

 

八、操作成功是值得努力的目標;然而,如果這個目標沒有涵蓋個人生活上的成功,那就不值得努力(而我在這裡所說的成功,並非侷限於金錢方面的報償)。

 

為了這本書和前一本書《金融怪傑》的出版而進行的一系列訪談,讓我更確信:市場上的致勝關鍵在於技巧和紀律,非關運氣。受訪者的績效紀錄所展現的巨大成就,以及高度的一致性,再再否定了運氣在其中的作用。我認為這些「金融怪傑」們就是市場上的楷模,他們的作為就是操作者的致勝之道。凡是想要一夕致富的讀者,應該及早被潑下一桶冷水。

 

我費盡心思想要觸及兩群讀者:第一,以市場作為個人職涯所在的專業者,以及正要在市場裡開創事業的學徒;第二,對金融市場感興趣的業餘讀者,他們也可能對於這些在屍橫遍野的戰場上斬將搴旗的好手懷著好奇。為了兼顧這本書對業餘者的易讀性,我盡量避開過於艱澀難懂的主題,並且在適當之處加以解說。同時,針對嫻熟市場的讀者,我也極力保留書中所有的核心概念,以免遺漏了重要的資訊。我認為,這本書對業餘或專業讀者而言,都有非凡意義,因為操作成功的關鍵要素完全適用於其他任何領域,也適用於其他任何重大目標的追尋。

 

數學家

威廉.艾克哈特是一段知名的金融傳說裡的要角,但對一般人來說,幾乎默默無聞。如果操作高手的知名度和其他領域裡的名人一樣,那麼我們可以想像他在以前美國運通(American Express)的廣告裡(美國運通的廣告經常請一些重要但不那麼知名的人物,像是高華德(Barry Goldwater)的副總統競選搭檔)會有一串這樣的臺詞:「你認識我嗎?理查.丹尼斯(Richard Dennis)也許是我們這個時代最有名的期貨投機客,而我就是他的夥伴。我就是那個跟丹尼斯打賭,說操作技巧無法傳授的人。這個行業中有一群叫作『海龜』(Turtles)的人,就是因為那一場打賭實驗而誕生的。」說完這句話,「威廉.艾克哈特」的名字才出現在電視螢幕上。

 

那麼,艾克哈特是誰? 他是個數學家,只差沒拿到博士學位,而改行到金融市場從事操作,從此踏上不歸路,再沒回到學術界(至少沒有正式投身學術界)。艾克哈特早年的操作生涯在營業廳裡度過,最後放棄了這個反射式的操作舞台,改採較具分析性的系統操作方法;他的行徑一點都不讓人意外。十年來,艾克哈特個人帳戶的操作績效非常好,他主要依賴的是他自己開發的系統所發出的訊號,再以他的市場判斷作為輔助。過去五年,艾克哈特也管理不少其他人的帳戶,這段期間的平均報酬率是六二%,其中最差的是一九八九年虧損七%,最好的則是一九八七年賺二三四%。一九七八年以來,他個人帳戶平均獲利每年超過六〇%,而一九八九年是唯一的虧損年份。

 

艾克哈特的整個操作生涯本來鮮為人知,我訪問他的時候,正好也是他準備向大眾擴大資金管理業務的時候。為什麼艾克哈特現在願意暴露在聚光燈之下,積極吸收、管理投資大眾的資金呢? 他為什麼不單純地繼續操作自己和一些親朋好友的帳戶,就像以前那樣? 談到海龜(見下一章)時,艾克哈特坦言:「我看著我的學生管理著數億美元的資金,而我只管理那麼一點錢,實在說不過去。」很明顯的,艾克哈特覺得現在是出來打天下的時刻。

 

研究操作系統顯然是艾克哈特的嗜好,當然,這也是他賴以維生的工具;但他真正喜歡的,可能是科學的探索。就某個角度來說,操作和操作相關的研究,確實是艾克哈特創造個人財富的手段,目的是為了從事他感興趣的科學研究。他熱衷於探討一些直到今天仍然讓科學家迷惑不已的矛盾現象。量子力學吸引了他的興趣,原因在於那個有悖常理的貝爾定理(Bell's theorem),說明相隔甚遠的粒子系統,在兩個系統間不可能有影響力相互傳送之下,可以決定彼此的情況。演化論是他的另一個研究領域,他想要解開有性生殖之謎:為什麼大自然的演化結果讓有性生殖的有機體只把一半的基因傳給下一代,而無性生殖的有機體卻把百分之百的基因傳下去?他最積極投入的,可能是關於「時間」這個概念的探索。訪問艾克哈特時,他正在寫一本書,談時間的本質;他的基本假設是,時間的流逝只是個幻覺。

 

對於操作系統開發的技藝,艾克哈特具備許多獨到的強項:在營業廳內和營業廳外多年的操作經驗、擅長於分析的思維,以及嚴格的數學訓練。這些特點結合起來,賦予艾克哈特相對於其他操作系統設計者的優勢。

 

傑克.史瓦格(以下表記為——)你怎麼會與丹尼斯成為合夥人?

 

威廉.艾克哈特(以下表記為W)丹尼斯和我是高中時期的朋友。我們會湊在一起,可能是因為兩個人對市場有共同的興趣,但我們之間的感情從來就跟操作無關。丹尼斯還在大學念書的時候就開始操作。我則一直留在學校裡,寫著有關數學邏輯的博士論文。一九七四年,我因為政治上的因素而念不下去。

 

——「念不下去」是什麼意思?

W當時我在一位世界知名數學家的指導下,在芝加哥大學寫數學邏輯方面的博士論文。起初一切都很順利,直到研究所來了一位新教員,他的專長恰巧也是數學邏輯,因此也成為了我的指導老師。理論上,我是他唯一的學生,指導我寫論文的工作於是從原本的指導教授,轉移到這位新的教師。他決定要我寫另一個研究題目的論文。結果,就在我修完所有課程、通過考試,並且寫完四分之三的論文之後,進度受阻。

 

那時候,丹尼斯建議我休學,試著到營業廳操作。我聽了他的話,而且再也沒回到學校。

 

——從數學研究生變成營業廳操作員,聽起來是相當戲劇性的轉變。

W對,沒錯。雖然我對投機價格的運作本質深感興趣,但不得不承認,數學邏輯和營業廳的操作相去十萬八千里。那時候,我帶著許多有關市場運作的預設,走進了交易場。

 

——是一些怎麼樣的預設?

W我以為,我可以把數學家擅長的分析技巧直接套用在市場。這一點,我想我錯了。

 

——你有試過這麼做嗎?

W營業廳外的交易員可以對市場或對他們操作的系統持有各種各樣的想法,但營業廳裡的交易員不能這樣。身為交易場內的操作者,唯一需要的能力,就是評估市場價格是否偏離,即使是偏離一檔,或者幾檔。一旦熟練了,就可以活下去,你背後的理論是對是錯,根本沒關係。事實上,我認識許多交易場操作者,他們使用各式各樣的怪異系統,有的用移動平均線,有的看月亮陰晴圓缺,還有許許多多說不出名堂的系統。當他們從這些系統得到訊號時,基本上就是根據買進價格買進,或根據賣出價格賣出。月底結算時,大家都賺了錢,這時候,總把功勞歸於系統。可是,有些系統根本空泛無物。也許我也做了同樣的事。對於投機和操作,我有自己獨特的一套想法,在交易場內也做得很好。但是有一件事我不敢確定:我的利潤是不是來自我對市場的觀念?

 

——你在營業廳內的買賣決策以什麼為依據?

W基本上,我會在「弱手」(weak hand)賣出時買進,在他們買進時賣出。回過頭去看,我不知道這套策略跟我的成功是否有關。如果你認為真正理論上的價格介於買價和賣價之間,並以買價買進的話,那麼你便是以稍低於其價值的價位買進。同樣的,如果你按賣價賣出,那麼你是以稍高於其價值的價位賣出。因此,結算起來,不管我的策略為何,我的操作總會有正數的期望報酬率。單是這件事,就可能已經完全說明了我的成績。

 

——說真的,你自己是這麼想的嗎?

W我想,執行買賣單子的優勢,可能是我在營業廳內操作成功的主要原因。小帳戶的錢會每況愈下,主要原因不在於小額操作者總是犯錯,而是在於交易成本讓他們吃虧。我所說的交易成本,不單只有手續費,也包括遞進一張單子所花費的功夫和時間。我是交易場操作者,自然成為這些成本的得利者。

 

——你曾是博士學位候選人,你是否懷念過去在工作上的智識挑戰?

W剛開始的時候會。但最後我開始認真研究價格,而這跟我在學術領域中處理的問題一樣,都是那麼棘手。

 

——你在數學研究領域中所學的,有沒有什麼東西可以用來開發操作系統?

W統計學當然用得上。商品市場的分析容易陷入古典統計推理的陷阱,如果對這種工具沒有良好的根基,很容易出問題。

 

大部分統計學的典型應用,都是依據一項重要假設:資料的分配都是常態的,或是其他已知的分配型態。如果有關資料分配的假設是正確的,那麼古典統計學就能夠發揮良好作用,讓你得到精確的結論。但是,如果資料分配的假設有一點出入,所產生的錯誤將足以導致精密的統計模型出錯,而比較粗糙、穩健的估計模型反而會產生比較準確的結果。普遍來說,如果統計學家採用精密的檢定法,從邊際資料中找出具有顯著統計水準的方法,這在商品操作上無用武之地。我們要的是直率的統計工具、穩健的技巧。

 

——如何定義你所謂的「穩健」?

W穩健的統計模型,不會因為資料分配的假設錯誤而受到太大的擾亂。

 

—— 為什麼你認為這種技巧用在操作系統的分析上比較合適?

W因為我覺得價格的分配是病態的。       

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