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頂尖避險基金經理人的形成:瑞.達利歐與比爾 · 艾克曼等11位Alpha大師的崛起之路 約翰墨菲視覺分析:回歸最單純的圖形解析,解讀全球市場最深層的故事

 

「透過11位避險基金大師的深度專訪」

「刻畫9種績效數字背後的人生故事x經營原則」

 

       

全書集結知名人物包括

  • 全球最大避險基金橋水創辦人、《原則》作者瑞.達利歐
  • 2020年成功佈局美股熔斷,3週大賺26億美金的潘興廣場資本比爾 · 艾克曼
  • 疫情期間挑戰華爾街空神名號的博茲 · 溫斯坦,旗下薩巴資本尾部基金單月報酬率99%
  • 2007年金融危機放空次貸商品大賺37億美金,年度基金風雲人物約翰.鮑爾森

 

 解開避險基金超高績效之謎

 這些充滿神秘氛圍的避險基金經理人,

他們經常被認為是投機分子,甚至被批評為投資市場上的鱷魚。

但是,他們都擁有一項共通特質——「對目標堅持到底。」

在他們的世界裡,「追求絕對報酬」是唯一目標。

而這些游刃於高風險交易的大師,如何在眾人恐懼之時,挑戰高額績效;

又如何在面臨挫敗之際,將短暫虧損轉化為未來獲利的關鍵。

 

【收錄大師】

橋水基金——瑞 · 達利歐

潘興廣場資本——比爾 · 艾克曼

英仕曼集團——皮埃爾 · 拉格朗日、黃耀文

鮑爾森基金公司——約翰 · 鮑爾森

艾威資本集團——馬克 · 拉斯里、桑妮亞 · 加德納

阿帕盧薩管理——大衛 · 泰珀

第三點資本管理公司——丹尼爾 · 勒布

基尼克斯聯合公司——詹姆斯 · 查諾斯

薩巴資本公司——博茲 · 溫斯坦

 

【本書架構】

 

本書宗旨,是敘述這些心懷熱情抱負投資人的故事。而本書的對象,則是那些想要瞭解一筆偉大交易、分析這些交易所蘊含的健全架構,以及想要體會基金經理人背後的堅定信念的讀者。作者馬妮特利用長達兩年的時間,在這些傳奇經理人的辦公室內與他們暢談了長達好幾百個小時,聽他們敘述自己在投資生涯的精彩片段與人生智慧。書中的主角們都非常慷慨,願意坦誠對話,觸即的話題更是超越了投資的領域。讀者將有幸見證他們面對壓力、反思自省,乃至於靈光乍現的時刻。

 

【專業推薦】

 

「任何人如果想瞭解避險基金投資策略與整體市場表現之間的互動,本書絕對是必讀經典。馬妮特從她身為市場行情報導者的立場,提供其觀點。」

 

--艾倫 · 葛林斯潘,美國聯準會前主席

 

「就我所瞭解,這是少數能夠探索當今最傑出投資人內心世界的專書,詳細討論他們所進行的最佳(以及最差)投資。你覺得自己就像坐在約翰.鮑爾森與大衛.泰珀的對面,分享他們最周全的思維與投資技巧。對於那些夠精明而知道該閱讀本書的人,保證值回票價。」

 

--末日博士魯里埃爾 · 魯比尼,紐約大學史登商學院經濟學教授

 

「馬妮特熟識避險基金產業的明星。她寫了一本很有趣的書,提供這個產業內令人深思的啟示,探討其中的快速演化,反映了投資地貌持續變動而產生的適應。可是,最重要者,她引領我們深入認識避險基金產業內迷人的領導者。透過他們的背景、價值與思考模式,她告訴我們在這個競爭最激烈的行業,究竟如何才能成功。」

 

--麥可 · 史彭斯,2001年諾貝爾經濟學獎得主,前史丹佛商學院教務長

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沒那麼神秘的避險基金世界(穆罕穆德 · 埃里安,太平洋投資管理公司執行長)

 

不可否認的,避險基金是個神秘世界。

在投資管理圈子裡,避險基金經常被稱為「精明資金」。這些基金收取昂貴的費用,吸引最頂尖、卓越的人才。這裡創造出不少億萬富豪,以及無數百萬富翁。避險基金裡的這些人物深深吸引小說或虛構作品的作家,成了他們筆下的主角。

 

避險基金經理人雖然令人稱羨,但有時候也不免讓人害怕,甚至厭惡。他們經常被認為是投機分子,為了追求利潤而不擇手段,威脅全球金融體系的穩定。這也就難怪避險基金往往招致監管機關的注意;在一些陷入嚴重危機的國家(譬如一九九○年代末期的亞洲,以及目前的歐洲),政界人士甚至指責避險基金經理人為非法利得與邪惡的亂源。

 

不論你喜歡與否,避險基金的確早已因為其精明、靈活與創新的投資行為,成為現今世界裡實際存在著的產業。可是,近幾年來,避險基金由於數量暴增,平均投資績效不彰,再加上整個投資地貌變得更複雜,基金運作變得更困難,因此這個產業的地位也承受著顯著壓力。另外,每逢市場流動性呈現高度緊張,某些避險基金投資人往往會發現他們的資金被「套牢」,無法順利贖回。

 

當今,普遍有關避險基金的論述,經常來回擺盪於兩個極端。一方面,大眾認為避險基金是適應力超強、反應靈敏的資金,能夠協助市場發揮效率,並且藉此過程,運用合乎公共利益的手段,幫助基金客戶創造異乎尋常的報酬。另一方面,則認為避險基金是明顯收取過高酬勞的投資工具,不僅無法提供穩定的績效,更藉由不合乎道德與倫理、甚至是非法的手段,將個人利益凌駕於公眾福祉之上。

 

相關的爭論經常過於激烈,反而忽略了兩項最單純卻重要的事實。對於很多人來說,避險基金產業雖然複雜,仍然可以歸納為兩個決定性因素:投資工具的類型,以及這些基金自行挑選來負責管理工作的投資經理人。

 

投資工具

這是第一個因素,投資大眾可能已經相當瞭解。避險基金著重的市場部門與風格可能各有

不同,但都擁有四種共通性質:

 

• 第一,避險基金的目標是追求正數的絕對報酬,而不僅僅追求高於某種市場或特定風格基準的相對績效。基於這個緣故,避險基金宣稱,不論全球股票、商品、外匯或債券市場的行情表現如何,他們都可以提供卓越的報酬。

 

• 第二,避險基金能夠運用各種投資工具與媒介。更重要的是,避險基金可以做多或放空市場、產業或公司。基於這個特性,避險基金普遍宣稱可以在有效控制成本的情況下,針對市況的變化而快速變更整體投資部位,讓投資人的資本得以「規避風險」。

 

• 第三,避險基金的投資可以顯著擴張信用,比例甚至可以達到管理資產規模的數倍。這方面的彈性讓避險基金得以宣稱,它們可以根據投資信念的強度,靈活調整適當的投資規模。

 

• 最後,避險基金採用的收費結構,幾乎都包括兩個部分:基本管理費與績效獎金,通常是「二/二○」(不論投資績效如何,每年都收取二%管理費;績效報酬一旦超過某個特定門檻,經理人還可收取超過門檻那一部分的二○%作為績效獎金——可是,很多避險基金近來承受龐大壓力,被迫調降費率)。

 

投資經理人

第二項因素比較少人瞭解。這也是馬妮特.阿胡賈出版這本書的目的所在。

 

這本內容十分有趣的書,將帶領你造訪避險基金經理人那令人著迷且神秘的世界。透過這個旅程,讀者將認識許多經理人,瞭解他們秉持的投資哲學、風格、癖好,以及工作內容。

 

馬妮特將告訴你有關積極主義投資人的世界,這群人可能藉由改善企業經營方式,或是透過較具爭議性的公司重整或資產拆賣手段,試圖挖掘企業隱藏的價值。作者也會探討那些本質上憤世嫉俗且永遠抱持質疑態度的放空者,他們全神投入研究複雜而混淆的狀況,試圖釐清經濟基本面的細節內涵。

 

在這趟旅程中,你即將造訪的其中一站是總體基金,這種操作方法因為喬治 · 索羅斯在一九九○年代和英格蘭銀行對做英鎊獲勝而聲名大噪。這類經理人將世界視為他們可以隨心所欲玩弄的對象,發現其中充滿無數具有絕對與相對價值的交易機會。

 

另外,還有價值型投資人,他們對於「個體」資訊的鍾愛程度,剛好和他們對「總體」資訊的厭惡形成對比。對這類基金經理人來說,這個世界充滿諸多深具價值而明確的機會,投資人如果能夠慧眼辨識這些機會,往往可以迅速獲利。

 

你的旅程也會造訪某些「特殊機會」。你將認識一些不良債務投資人,他們往往可以從倒閉的企業或破產的國家中發現意外的價值。對於這些投資人來說,大家眼中的絕望與垃圾,可能被視為回收價值的良機。

 

毫無疑問的,這本書將帶領你踏上一段充滿驚奇的神秘旅程。你會聽到一些神奇的故事。

透過馬妮特的精闢闡述,我們能夠體會那些最成功的避險基金經理人所面臨的各種困難,以及他們所經歷的嚴酷挑戰。

 

有些經理人當初無法說服他們的第一批投資人客戶。有些則在獲致最終的成功之前,歷經千辛萬苦。

 

有些人雖然創造了卓越成就與名聲,結果卻在眾目睽睽,甚至是媒體的聚光燈之下,赫然一敗塗地。有些人則在成功還遙遙無期的時候,對抗著強大的內在掙扎。幾乎所有的人都曾經一度因為特殊的運氣,暫時得以突出重圍,但在幾近於割喉的激烈競爭環境下,終究難以持續脫穎而出。

 

馬妮特有得天獨厚的位置,能夠帶領我們踏上這段神奇旅程。她將這個旅程中的種種,巧妙地呈現於這本書中。

 

馬妮特是CNBC的避險基金專家,也是最受歡迎的晨間電視節目《財經論壇》(Squawk Box)的製作人。她擁有特殊的視角,可以窺探神秘避險基金經理人的生活;她曾經追蹤他們、研究他們、分析他們、訪問他們,並且與他們互動;這些都是別人所無法擁有,更不敢期待的機會。

 

她兼具好奇心與批判思維,因此她的報導總是能夠在仰慕與實事求是之間、在專業分析與人性層面之間取得平衡。

 

個人之外

妮特的這本著作敘述的是人的故事,這些故事中的主角因為優異的成就而吸引著眾人的目光。馬妮特告訴了我們,是哪一些素質造就了這些人的成就。

 

這方面的內容,當然是這本書最重要的主題之一。可是,這只是馬妮特想要告訴我們的一部分訊息。

 

對於這些最著名、最成功的避險基金經理人,除了他們個人的故事之外,馬妮特也討論他們的投資決策(不論好或壞),因此允許我們進行某種「比較與對照」,這在過去是不容易做到的。而在這個過程中,我們可以推演出許多有趣的假說。

 

馬妮特的分析顯示,在避險基金的世界裡,追求成功是沒有任何簡單的公式可依循的;也沒有一套保證成功的避險基金組織方式。當然,更沒有什麼必然成功的一套技術指標、參考書籍,或專家分析。

 

馬妮特告訴我們,成功經理人擁有各式各樣的學術背景,也來自不同的社經階層。有些人離開校園後就入行,有些人則曾經服務於大型企業。有些經理人沿用他們在投資領域裡所得到的知識,另一些經理人則運用其他專長,甚至有時候引用來自其他學科(儘管是相關的學科)的知識。

 

他們的個人素質橫跨各種光譜—有的人極端內向,有的人極端外向;有人堅決執行個人意志,有人善於調和眾人意見;有人極度厭惡媒體,有人則渴望曝光。

 

至於動機,當然也各有不同。很多人是為了錢而投入這一行,但也有許多人抱著各種不同的目的--有人著重於個人利益,有人則立志創造更美好的世界。

 

雖然存在各種有趣的差異,馬妮特的敘述卻也彰顯了這些避險基金經理人之間某些非常重要的共通點。

 

成功的避險基金經理人通常對他們的投資管理充滿自信。他們極具創新精神,擁有強烈的求知欲。他們知道自己必須有所不同,但也必須以明智且可持續的方式追求獨特性。他們總是樂於投入大量時間,著眼的不僅是投資的對象,更是投資背後的原因與方法。

 

投資經典《金融市場技術分析》好讀入門版
約翰 · 墨菲專為初學投資者打造的第一本「技術分析實戰手冊

 內容涵蓋全球股票、商品、外匯、債券及ETF等市場標的
 精心挑選出最具代表性及實用性的技術指標
 快速判斷行情走勢,再也不是專業投資人的專利

 

投資人經常面臨的現實難題:

 

●    技術指標千百種,到底哪種方法效用最好?
●    面對整理或突破行情,如何符合當下市況來挑選技術指標?
●    如何找出走勢最強的市場或商品,是否該趁勝追擊?
●    如何辨認股票正在超買還是超賣階段?
●    股票與債券的互動關係為何?何時賣股轉債?
●    有沒有適合操作ETF的技術指標?
●    除了定期定額,買賣基金也能利用技術指標?
●    價格波動指數VIX代表的意義是甚麼,怎麼判斷購買時機?

 

以上問題,只要你能夠分辨線圖正在往上還是往下
約翰 · 墨菲告訴你,這些全部都能利用視覺分析來解決

 

投資經典《金融市場技術分析》、《墨菲論市場互動分析》以及《跨市交易思維》作者約翰 · 墨菲,將四十多年來的市場經驗與專業知識,透過最直接、最平易近人的筆調寫成這本著作,也是墨菲個人最喜愛的作品。

 

關於視覺分析,或所謂的技術分析、圖形分析,是當今市場上最強大的工具之一。


更重要的是,這套方法並沒有你以為的那麼難。學會視覺分析,你就可以追蹤全球任何一個市場,即使你對相關市場並不具備特殊的專業知識;相較於偏好採用經濟數據或基本面資訊的交易者,視覺分析者享有極大優勢。

 

墨菲一再強調,搞懂市場走勢背後的原因,或許有趣,但未必有用。真正讓你賺錢的,是搞懂市場正在做什麼。視覺分析給你的,就是這樣的觀點。

 

帶著這本書所傳授的技能,踏入全球股票、商品、外匯、債券等市場,你所處的,自然就是一個優於他人的制高點。

 


 

【本書重點】


■  專注於價格趨勢。
■  學習辨識重要的支撐與壓力水準。
■  留意重要的向上或向下突破。
■  掌握少數幾個重要的價格型態。
■  瞭解成交量與價格行為的關係。
■  繪製趨勢線,並且關注價格與趨勢線的互動。
■  追蹤幾種重要的擺盪指標。
■  學習判斷市場是否正在發動趨勢。
■  觀察相對強度。

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第六章 兩全其美

視覺分析投資者面臨的最嚴苛挑戰,就是決定哪些市況條件下應該採用哪一種類型的技術指標。市場如果呈現明確的趨勢,移動平均展現的功能可能勝過絕大多數其他技術指標。反之,市場如果呈現橫向區間走勢,擺盪指標的效果通常遠勝過移動平均。幸運的是,有一種技術指標兼具順勢系統與擺盪指標的性質。這種指標利用移動平均創造順勢訊號,同時又有助於判斷趨勢是否進入超買或超賣狀態。另外,這種指標也有助於辨識背離現象,也就是擺盪指標最顯著的功能之一。我們先說明這種指標的基本運用方式,然後再提出更好的使用方法。我們所談論的,是移動平均收斂發散指標(moving average convergence divergence indicator),簡稱MACD。

 

 MACD 的結構

這個由吉拉德 · 愛波爾(Gerald Appel)發明的指標,以三條移動平均線構成,儘管只在走勢圖上顯示其中的兩條:MACD線與訊號線。第一條線稱為MACD線,是兩條指數平滑移動平均(EMA)的差值;電腦程式取較短期均線(通常採用 12 期)的數值減掉較長期均線(通常採用 26 期)的數值,然後畫成MACD線。訊號線(signal line)則是MACD線的移動平均,通常採用9期的數值。結果得到的是走勢圖上的兩條線—較快速的MACD線,以及較慢速的訊號線(請參考圖 6.1)。有些分析者偏好採用前述的參數組合計算買進訊號,但運用另一個不同的參數組合計算賣出訊號,如同愛波爾當初提出的建議。問題在於,你需要運用兩組不同的參數計算四條曲線。或許是為了簡化分析工作,不論計算買進或賣出訊號,甚至不論是日線、週線或月線圖,大多數分析者一律採用前文的預設參數值(9、12 與 26)。

 

MACD 作為順勢指標

MACD指標的兩條曲線並不難解讀,基本上類似於第四章討論的一般移動平均交叉訊號。換言之,當快速MACD線向上穿越慢速訊號線,代表買進訊號;反之,快速MACD線向下穿越慢速訊號線,代表賣出訊號。採納這套系統,能夠讓交易者站在正確的一邊(換言之,上升趨勢的多邊,下降趨勢的空邊)。日線圖的訊號發生頻率,顯然超過週線圖,訊號通常也比較不可靠。所以,為了提升交易訊號的可靠性,買進或賣出決策最好取自MACD週線圖的穿越訊號,日線圖則用來拿捏交易時效(請參考圖 6.2)。

 

MACD作為擺盪指標

MACD有一項相當獨特的性質,即兼具辨識超買、超賣狀況的功能,這是因為MACD線與訊號線在零線上下波動,就像第五章討論的變動率擺盪指標。最佳買進訊號發生在兩條曲線都位在零線下方的超賣區域,最佳賣出訊號則發生在兩條曲線都位在零線上方的超買區域。有些分析者運用零線穿越作為買進與賣出訊號的額外條件。舉例來說,MACD發生在零線下方的多頭交叉訊號,會因為兩條曲線穿越到零線上方而獲得確認。

如果分析者研究MACD系統,就會發現兩條曲線向上遠離零線時,就可能發出超買訊號。相反的,當兩條曲線向下遠離零線時,則可能發出超賣訊號。遺憾的是,MACD並沒有預設的超買與超賣水準,這一點不同於RSI(70與30)與隨機指標(80與20)。因此,分析者需要根據市場的歷史表現而設定超買、超賣區域。一旦確定了界限,MACD系統就可以作為擺盪指標,協助判斷市場的漲跌走勢是否已過度延伸。不過,MACD還具有擺盪指標的其他性質。

 

MACD的背離現象

前一章已討論如何觀察擺盪指標呈現的背離現象。這種技巧也適用於MACD指標。你將發現,當市場處於上升趨勢,而MACD向上穿越零線後已經延伸了一大段,往往就會開始呈現與價格行為之間的背離;換言之,價格繼續創新高,但MACD無法創對應的新高。這代表上升趨勢逐漸喪失動能的徵兆;如果這時候發生賣出訊號,往往非常值得參考(請參考圖 6.3)。底部的情況則剛好相反,價格下降趨勢過度延伸並持續創新低價,但MACD在遠離零線位置後形成雙重底或稍微向上傾斜的底部;如果這時候發生MACD交叉的買進訊號,就代表趨勢向上反轉的警訊。同樣的,週線訊號的可靠性高於日線訊號(請參考圖 6.4)。

 

綜合日線與週線訊號

原則上,愈長期的走勢圖所呈現的訊號,蘊含的趨勢意義愈重要。所以,月線圖上的訊號勝過週線圖訊號;週線圖訊號的重要性則勝過日線圖;日線圖訊號的重要性勝過小時走勢圖,依此類推。這裡的討論重點是,如何適當地混合使用日線圖與週線圖的訊號。假設你的電腦正在警示某個MACD在零線之下出現的交叉買進訊號。這個時候,你應該立即進場買進相關股票嗎?未必。碰到這類狀況時,你永遠都應該檢視週線MACD。如果週線MACD也同樣處於超賣區域(或已經呈現多頭排列),則日線圖上的買進訊號或許相當適合進場。反之,如果週線MACD處於顯著超買(或呈現空頭排列),那麼你最好忽略日線圖上的買進訊號。一般來說,最好的做法是先觀察週線圖,判定當時行情處於主要的買進或賣出區域,然後才根據日線圖觀察早期警訊,或做進場時效的微調。