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股票作手回憶錄(經典新校版) 金融怪傑:全球頂尖交易高手對談錄(30周年紀念版)

 

 

一生數次破產再起、放空賺到上億美金、在恐慌時作多拯救美國……

一代傳奇作手留給後世的人性啟示錄

揭露投機之王傑西.李佛摩的操盤人生

 


 

⭐「海龜訓練師」理查.丹尼斯⭐「金融怪傑」艾迪.賽柯塔⭐《超級績效3》大衛.瑞安⭐「心理醫師」亞歷山大.艾爾德博士等──全球頂尖交易員專業推薦

 

《股票作手回憶錄》出版於1923年,這一年時代雜誌、華特迪士尼公司、華納兄弟公司成立,美國走向富足繁榮的黃金年代,經濟和文化的快速發展帶來資本市場的投資熱潮,從1923~1929年道瓊工業指數暴漲五倍可見一斑。在這樣的時代中,出身農家的傑西.李佛摩,沒有背景、學歷,14歲就出外工作,靠著天分與勤奮成為華爾街的投機之王,他的傳奇故事也成為美國夢的象徵之一。

 

本書內容取自1922~1923年《星期六晚郵》記者訪談,用第一人稱的小說方式,透過虛擬主角拉利.李文斯頓(傑西.李佛摩化身),回顧這位偉大作手的股市人生。訪談時,傑西.李佛摩剛累積兩千萬美元財富,正邁向人生巔峰。書中他將過往股市實戰經驗總結為一條條獨家操作心法,像是:「沒有人可以打敗市場。」、「華爾街從來不會改變,因為人的本性從未改變。」、「時機就是一切,要在恰當的時候買進,也要在恰當的時候賣出。」、「我不再盲目地賭博、不再關心如何精通操作技巧,而是關心靠著努力研究和清楚的思考,贏得自己的成功。」等。

 

傑西.李佛摩的獨特之處在於,他是個自律甚嚴且勤做功課的交易者,並把交易當成人生意義。書中講述他從年輕時在號子打工,進而學會操作個股,最後一步步順應市場趨勢賺大波段,成為華爾街投機之王的心路歷程。更珍貴的是,書裡同步呈現他在每場交易中如何思考與決斷,深刻探討了市場本質與交易理念。每個讀者都能從中找到自己的所在:喜愛看故事的人,會被他戲劇性的一生所吸引;市場新手,會被他大膽且獨家的操作手法吸引;市場老手,則會被他精準的思考,以及失敗又東山再起的經驗所吸引;即使你不認識他,也會好奇,他因為對交易的信仰而接受市場一次次無間道似的試煉過程。

 

有趣的是,本書所提到的市場亂象、散戶心態、主力坑殺手法,即使過了百年來看,仍充斥於現今市場。正如書中所說,華爾街沒有新鮮事,因為投機就像山岳那般古老。而無論再過多少世代,傑西.李佛摩的故事仍將繼續指引每個在市場無邊苦海的交易者,堅持信念,找到夢想中的聖杯。

 


 

國際讚譽


「每一位嚴謹的投資者都應該一再閱讀這本經典──《股票作手回憶錄》,特別是在2000年或2008 年遭遇過困難的投資者。」──威廉.歐尼爾(William J. O' Neil),《投資人商務日報》創辦人、《笑傲股市:歐尼爾投資智富經典》作者

「猶如一顆擁有操作智慧的永恆寶石──經常被仿效,但從未被超越。」──亞歷山大.艾爾德博士(Alexander Elder) ,《操作生涯不是夢》、《走進我的交易室》作者

 

「二十年之後一再閱讀,股票作手回憶錄仍然是我的最愛之一。」──肯尼斯.費雪(Kenneth L. Fisher),《超級強勢股》作者

 

「我問了三十多位證券交易人同一個問題,『哪本書對你而言深具啟發』,至今獨佔鰲頭的答案仍是《股票作手回憶錄》。」──傑克.史瓦格(Jack D. Schwager),《金融怪傑》作者

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第四章 如何尋找當沖標的

「你的股票有多好,你才有多好。」這是交易圈子裡盛行的一種說法。有太多初學交易者不知道哪一種股票適合做當日沖銷,也不知道如何尋找適合當日沖銷的股票,結果誤以為市場不適合進行當沖交易。即使你是全世界最頂尖的交易者,如果你的股票缺乏走勢、成交量低迷,你就無法穩定賺錢。交易一支沒有動靜的股票,等於浪費了一個交易日。身為當沖交易者,你必須有效運用你的時間與資金(第5章將詳細闡述)。

 

事實上,我們不僅希望股票發動走勢,我們更想找到那些我們能夠預先判斷走勢方向的股票。有些股票即使在盤中出現$5的走勢,卻完全沒有提供適當風險/報酬潛能的機會。有些股票在盤中發動大幅走勢,卻沒有事先顯露走勢方向的跡象。身為初學交易者,你面對的下一個挑戰,就是尋找這些股票。我經常收到交易者寄給我的電子郵件,表示他們不知道該如何尋找適合交易的股票。這些交易者之中,大部分人都已經充分瞭解交易的運作原理,也接受過適當訓練,掌握了當沖交易的適當工具,但一旦進入市場實際尋找可交易的股票,他們就毫無頭緒了。

 

剛入行時,我也經歷過這個階段。如果你學會了這本書所講解的策略,卻不能穩定賺錢,那麼你可能選錯了股票。沒錯,你的股票有多好,你才有多好。你需要尋找其他當沖交易者正在

鎖定的股票,也就是我所謂的「當沖標的」(Stock in Play)。

 

如何挑選「當沖標的」,並且投入交易而賺錢,方法有很多種,而且沒有唯一的正確方法。有些交易者交易一籃子股票與指數;另一些交易者如我的朋友布萊恩,則專門交易指數股票型基

金(ETF)。許多交易者根據自己的需要,發展出個人專用的濾網來篩選股票。有些交易者則利用股價指數期貨,針對大盤市場操作。大型投資銀行交易室的專業交易員,往往只交易特定類股,譬如黃金、石油或科技類股。可是,請記住,身為散戶交易者的我們因為資金有限,所以必須選擇「當沖標的」以提高效率。

 

「當沖標的」是指該股票可以提供優異的風險/報酬架構。例如,股價的下檔潛在風險為5美分,上檔報酬潛能為25美分,或下檔風險為20美分,上檔報酬為$1—這些股票的風險/報酬比率都是1:5。一般來說,你可以辨識這些「當沖標的」即將走高或下跌。換言之,「當沖標的」會出現走勢,而且走勢是可預測、頻繁,同時可掌握的。理想的當沖股票提供大量風險/報酬架構優異的交易機會。

 

每一個交易日,都有新的一組股票進入當沖者的狩獵範圍。交易這些「當沖標的」,能夠讓你最充分、有效地運用資金。這些股票經常在盤中出現較理想的風險/報酬機會,讓交易者能夠

更穩定地執行策略與交易法則。正確選擇「當沖標的」,有助於散戶對抗電腦程式交易。

 

當沖標的

什麼是「當沖標的」?我將在後續篇章說明尋找這類股票的詳細方法;概括而言,這些股票通常具備下列特質(順序與重要性無關):

  • 爆發重大新聞的股票
  • 價格在開盤之前上漲或下跌超過2%的股票
  • 盤前交易出現異常活動的股票
  • 股票走勢出現可供交易的重要盤中關卡

 

記住,有些股票並不適合散戶當沖交易者。散戶只適合交易相對成交量龐大的股票。有些股票每天的成交量數以百萬計,甚至數千萬,例如蘋果電腦(代碼:AAPL),另一些股票的每天成交量則可能只有50 萬股。這是否意味著散戶只能交易蘋果電腦?不。所謂的大成交量,是指某一天的成交量相對於平均成交量而言。你不應該只關注總體的成交量;有些股票平常的成交量就很大。你該尋找的,是某一天的成交量顯著超過平常水準的股票。蘋果電腦一天3,000 萬股的成交量並沒有高於平均。所以,除非蘋果電腦爆出異於平常水準的大量,否則不要進行交易。如果成交量沒有顯著超過正常水準,就代表主要玩家是機構交易者與高頻電腦程式。遠離這類股票。

 

請參考圖4.1,這是蘋果電腦在2016年夏天的日線圖。我們看到,其中只有兩天出現異於尋常的大量,在圖中分別以箭頭標示。有趣的是,如果仔細觀察這兩個大成交量的線形,就會發現當天出現跳空缺口,如圖中的矩形方塊所標示。如果你想交易蘋果電腦,只有這兩天適合進場;其他日子的走勢主要由高頻交易與電腦程式所主導。散戶交易者應該避開這類行情處於尋常狀態的股票。

 

個別股票爆出異乎尋常的大量時,最重要的意義在於該股票的走勢獨立於相關類股和大盤的牽制。大盤走勢疲軟時,絕大多數股票的行情都走跌,無論是蘋果電腦、Facebook、亞馬遜(Amazon)或美孚石油(ExxonMobil)。反之,大盤走勢強勁時,意味著絕大多數股票行情都上漲。同樣的,當你聽到人們說市場走勢「偏空」或「崩跌」,這並不是針對特定個股而言,他們指的是整個股票市場或絕大部分股票的價格走跌。類股的情況也一樣。舉例來說,製藥類股的走勢疲軟時,絕大多數製藥公司的股價都處於跌勢。

 

如何辨識大盤走勢呢?道瓊工業指數(DJIA)與S&P 500 指數(SPY)等股價指數基金是相當不錯的大盤指標。如果DJIA與SPY下跌,就意味著整體大盤疲弱。反之,如果DJIA與SPY走勢強勁,就代表整體市場走高。

 

大成交量的股票所展現的價格行為不受整體市場牽制;這些都是「當沖標的」。每個交易日裡,都只有少數這類走勢幾乎獨立於大盤和類股的股票。當沖

 

★ 深受投資人喜愛之《金融怪傑》系列首部曲,三十周年中文紀念版全新上市

★ 國內外專業經理人、操盤手指定必讀經典

★ 訪談內容囊括股市、期貨、外匯、金融商品、交易心理到場內交易等領域

★ 收錄《笑傲股市》威廉.歐尼爾、心理學博士凡恩.沙普在內等17位享譽國際的交易專家

★ 增訂新序言及後記〈二十二年後,我所相信的事〉

 

成為頂尖交易者的條件是什麼?

他們究竟具備怎麼樣的優勢?

面對牛熊市場之間的迅速轉變,金融怪傑們又如何果決處理自己押注的部位?

 

要成就專業,金融怪傑告訴你真正的關鍵:

「你不該懼怕賠錢。在這個行業裡最成功的人,就是那些願意賠錢的人。」

 

本輯專訪人物包含:

 

—【CANSLIM發明人】威廉.歐尼爾

—【交易心理訓練大師】凡恩.沙普博士

—【冠軍交易者】馬丁.舒華茲

—【天才交易員】艾迪.賽柯塔

—【投資大賽三屆冠軍】大衛.瑞安

—【海龜計畫創始人】理查.丹尼斯

—【商品大王】吉姆.羅傑斯等17位頂尖交易專家

 

史瓦格金融訪談系列的初衷,就是要解開這些交易大師的神秘面紗,

從他們成功的職涯與積極的態度,作為追尋專業投資的讀者們最佳的典範

 

《金融怪傑》系列自出版以來,一直深受全球金融從業人員的喜愛,並被列為所有投資者必讀的經典之一,無論在海內外都是投資榜上長期熱銷的書籍。

而作者傑克.史瓦格,不僅是期貨與對沖基金領域的專家,同時也是優秀的金融交易者與財金作家。本書將透過他精心策劃的訪談內容和漸進式的提問,探索每位金融怪傑成功背後的關鍵——包括多空策略的擬定、交易計畫的實行,以及面對市況變化的應對進退等等,讓專業交易成為一般人都能輕易觸及的領域。

 

本輯專訪的人物中,收錄了CANSLIM系統發明人威廉.歐尼爾、「商品大王」吉姆.羅傑斯、九度摘下全美投資大賽冠軍的馬丁.舒華茲、創立海龜訓練系統的理查.丹尼斯,以及精通交易心理學的凡恩.沙普博士等,全都是當代投資圈最具影響力的一時之選。除了陣容堅強外,他們涉及的領域從股市、期貨、外匯、金融商品、交易心理到場內交易,因此訪談內容兼具深度與廣度,也讓所有讀者能一覽整個投資市場的真實樣貌。

 

在《金融怪傑》30周年中文紀念版中,特別收錄了作者最新增添的後記。史瓦格回顧過去這些金融怪傑的成功要素,認為即便在現今的市場規則下,這一切仍然適用,因為人類的情緒狀態從來沒有改變。這也呼應了傳奇操盤手傑西.李佛摩的名言:「今天在股市發生的一切,以前都發生過,未來也將不斷地發生。」           


國際讚譽

 

我在職涯的各個階段閱讀此書,其內容展示了真正的交易者在股市這場遊戲中務實且持久的智慧。這是一份完整的紀實,顯示了現實生活中的交易者如何管理自己的交易,他們不僅侃侃而談,而且說到做到。從二十年前至今,歷久彌新,無出其右。

 

—納西姆.尼可拉斯.塔雷伯,《黑天鵝效應》作者

 

《金融怪傑》是有史以來關於華爾街最有趣的書之一。

其中的一些高手是我的朋友,而傑克.史瓦格將他們的操作手法都納入其中了。

 

—馬丁.茲威格博士,《茲威格預測》發行人

 

開發一種可行的方法是非常困難的,需要經驗及不斷地驗證。如果你不信,可以自我嘗試一下,最艱鉅的任務就是將分析轉變為金錢。這群人擁有信念和紀律:不論焦急和壓力,一次次果斷地採取行動。他們是華爾街的豪傑,而傑克.史瓦格的書生動地展現了他們的性格。

 

—羅伯特.普萊切特,艾略特波浪理論家

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作者序一

 

關於投資,最基本的問題是:能不能擊敗市場? 效率市場假說提供了明確的答案:

 

不,除非你很幸運。效率市場假說解釋市場的訂價方式與其過程的本質;過去半個世紀以來,這套理論一直是許多市場與投資相關學術研究的基礎。這個理論實際上構成投資領域中各個層面的基礎,包括風險衡量、投資組合優化、指數投資,以及選擇權訂價。效率市場假說可以總結如下:

  • 資產的價格已經反映了所有已知資訊。
  • 資產價格會立即變化以反映新資訊。
  • 因此,

—市場價格是完美的。

—利用任何市場已知的資訊,都不可能持續擊敗市場。

 

效率市場假說有以下三種不同強度的版本:

一、弱式效率。這個形式的效率市場假說指出,過去的市場價格資料無法用來擊敗市場。(換言之,技術分析不過是浪費時間。)

 

二、半強式效率。這個形式的效率市場假說認為,你無法以任何公開可得的資訊來擊敗市場。(換言之,基本分析也是在浪費時間。)

 

三、強式效率。這種形式的效率市場假說指出,即使是私有資訊也不可能擊敗市場。(換言之,針對內線交易的執法依然是浪費時間。)

 

結論:這本書的讀者是妄想主義者。

 

效率市場假說認為市場無法被擊敗,因為每個人都能取得相同的資訊。這種推理在概念上是有缺陷的。即使每個人都擁有相同的資訊,也沒有理由假設他們會針對市場或證券的訂價持有完全相同的意見。以西洋棋比賽為例,所有玩家都知道相同的規則,也可以閱讀相同的西洋棋書籍,或查閱世界冠軍選手過去的比賽紀錄,但能夠成為頂級玩家的仍然只有少數。我們沒有理由假設所有玩家都以同等的效率運用相同的資訊。既然如此,對於某種意義上比西洋棋更為複雜的市場(存在更多變數以及持續變動的規則),我們又怎麼可以如此假設呢?

 

在西洋棋比賽中,少數技藝高超的玩家能夠利用較弱對手的失誤,贏得大多數比賽。與西洋棋類比,唯一合理的推論是:少數技藝高超的市場參與者以不同的方式解讀資訊,也就是說,他們面對相同的市場「棋盤」,卻能夠推導出與市場大眾不同的行情預測。在這個概念框架下,大多數技能較低的市場參與者在市場裡犯下的錯誤,將導致價格落入錯誤的水準(也就是說,價格脫離了某種未知的均衡水準),因此為技術更純熟的交易者創造了獲利機會。

 

效率市場假說的支持者認為市場難以被擊敗,這一點絕對正確,但他們的論據卻是錯誤的。在市場上難以取得優勢,原因不在於價格即時反映所有已知的資訊(儘管有時候確實如此),而是在於情緒對價格的影響變化太大,幾乎無法衡量。有時候,情緒會導致價格遠遠超越任何合理定義之下的公允價值—我們稱這類現象為市場泡沫;另一些時候,情緒會使價格暴跌,以致遠低於任何合理定義之下的公允價值—我們稱這類現象為市場恐慌。最後,也許在大多數時候,情緒對價格造成的扭曲相對有限—這時候,效率市場假說對市場環境的描繪也就相當貼近真實。因此,市場價格要麼與公允價值差異不大(情緒對價格的影響不顯著),要麼被扭曲;而一旦被扭曲,我們就難以確定價格偏差的可能幅度。

 

儘管我們通常可以辨識市場什麼時候處於狂喜或恐慌的狀態,卻難以評估泡沫和恐懼將把市場帶到哪裡,擊敗市場因此成了一件極為困難的事。即使完全正確地評估市場的公允價值,仍然可能太早建立部位而損失慘重。例如,假設某位交易者在一九九九年年底認定當時科技股急遽上揚的走勢已經過度延伸,於是在那斯達克指數達三千點的水準進場做空。就那斯達克指數在泡沫破裂後十年之間的價格區間(一一〇〇點至二九〇〇點)而言,上述評估絕對正確;然而,這位精明的交易者卻可能破產,因為市場隨後又上漲了六八%,最終在二〇〇〇年三月以五〇四八點做頭。根本而論,這位交易者的市場預測並沒有錯,而且發展超過十年的多頭市場即將在短短四個月後做頭向下;可是,他的這一筆交易還是成了一場災難。我們當然不需要假設市場完美訂價,也能夠說明為什麼交易者總是難以跑贏市場。

 

情緒能夠影響價格,甚至主導市場—光是認知這個事實,就足以蘊含重大意義。以這種觀點看待市場行為,我們同樣發現市場難以被擊敗(因為市場的情緒因素多變且無可預測);但更最重要的是,困難不代表不可能。實際上,在情緒的影響之下,價格可能脫離真實的價值,而這個現象卻也創造了投資和交易機會。

 

儘管矛盾的證據愈來愈多,效率市場假說的支持者仍然緊抓著不放,因為效率市場假說是各種關鍵金融應用,包括風險評估、投資組合配置優化,以及選擇權訂價的根基。然而,不幸的是,這些應用可能因為基本假設不正確而導致錯誤的結論。況且,最極端的錯誤往往發生在錯誤代價最昂貴的時期,比如市場泡沫化和恐慌的時刻。從某種意義來說,效率市場假說的支持者就像那個在停車場的路燈柱下尋找鑰匙的人,因為那裡比較亮。

 

效率市場假說的缺陷很嚴重,而且隨處都是反證:

 

  • 如果假說為真,則被認為不可能的事情早已發生,而且發生了很多次。僅舉一個例子:一九八七年十月十九日,標普指數期貨下跌二九%,跌幅令人震驚。如果效率市場假說是正確的,那麼這類事件的發生機率是十的負一百六十次方—這種可能性過於微小,大概等於你在宇宙中隨機選取一個原子,然後第二次隨機選取時又得到同一個原子的機率。(這項計算估計宇宙中存在十的八十次方個原子。)

 

  • 如果效率市場假說是正確的,則某些市場參與者(包括這本書所訪問的交易者)所取得的績效紀錄,在統計上絕不可能。

 

  • 效率市場假說預設價格將以某種機制調整到正確的水準,但這個假設所依據的是一個有缺陷的前提—消息靈通的交易者對價格的影響力,可能會暫時被消息不靈通的交易者,或者被不以獲利為目的的對沖者和政府所超越。

 

  • 完全脫離合理估值的市場價格是非常常見的。

 

  • 價格波動通常在基本面消息廣為人知之後才發生。

 

  • 每個人都掌握相同的資訊,並不意味著每個人都將以相同的效率運用這些資訊。

 

  • 效率市場假說沒有將人類情緒對價格的影響納入考量,因此遺漏了某個影響市場價格的關鍵因素;這個因素在歷史發展中多次(例如在市場泡沫和崩盤時期)支配基本面因素的影響力。

 

壞消息是:效率市場假說排除了擊敗市場的可能性,除非你足夠幸運。好消息是:效率市場假說在理論和經驗上都存在嚴重缺陷。所以,回答本文開始時所提出的問題:是的,儘管很難,但市場是可以被擊敗的。

 

我經常被問:「金融怪傑」的養成來自於天賦或後天的努力? 我以賽跑的比喻作為我的標準答案。對於身體條件不佳的人來說,跑馬拉松是一項令人生畏的任務;儘管如此,大多數人只要得到充分的訓練,並且投入練習,基本上都能完成。然而,極少數擁有某種體能特徵的人,無論有沒有努力,總是能夠在兩小時十五分(男性)或兩小時三十分內(女性)跑完。交易就跟馬拉松一樣,只要努力,就能熟練;可是,如果想要達到精英的水準,就必須具備某種程度的天賦才能。許多「金融怪傑」所創造的交易成就,必然得仰賴他們的天賦,或者某種讓他們能夠比一般人更精準預測行情的內在雷達。無論多麼熱衷於交易,也無論你願意花多少時間坐在螢幕前,不得不接受的事實是:「金融怪傑的技藝對大多數人來說都是遙不可及的。

 

CHAPTER 9 威廉. 歐尼爾:選股藝術

傑克.史瓦格(以下表記為—) 你的投資策略頗為獨創,這是如何發展出來的?

 

威廉.歐尼爾(以下表記為W)  其實我和大部分投資人一樣,是從訂閱若干有關股市投資的專業刊物開始,而後才踏入股市的。我發現這些刊物所介紹的投資方式並不太有效,例如購買低價或是低本益比股票的策略,其實並不能確實地降低風險。

 

—你到什麼時候才找到足以致勝的投資方法?

 

W:一九五九年,我曾經研究多位在股市中成功的人士。當時,德萊弗斯基金(Dreyfus Fund)是一個相當小型的基金,管理的資金大約只有一千五百萬美元,然而在傑克.德萊弗斯的經營下,該基金的投資報酬率卻是其他競爭對手的兩倍。於是我設法拿到該基金的季報,研究其投資方法。我發現德萊弗斯基金所投資的一百種股票,其買進時機都是在該股票創新高價的時候。

 

我從這項研究中獲得一項重大發現:應該購買上漲潛力雄厚、且正在從底部突破而創新高的股票,而不是選擇價格已經跌到接近谷底的股票。你該尋找的,是重大走勢的開端,才不至於浪費半年到九個月的時間守著一支沒有動靜的股票。另外,我也曾經下功夫研究過去幾年來表現最優異的股票,試圖找出那些股票臨發動前的共通性。我不僅研究這些股票的本益比,還根據許多變數而設計出一套觀察個股實際表現的模型。

 

—請你說明一下這個選擇潛力股的模型?

 

W:這套方法非常容易熟記,簡為CANSLIM,每個字母都代表潛力股在飆漲之前的共通性。

 

「C」代表目前的每股季盈餘(Current earnings per share)。根據我的研究,表現最優異的股票在飆漲之前,每股季盈餘通常都會比前一年同期的水準增加七〇%。然而,我經常發現有許多投資人,甚至基金經理人,都會買一些每股季盈餘與前一年同期水準相差無幾的股票;其實這類股票根本欠缺上漲的動力,沒有買進的理由。既然我們的研究顯示最好的股票在價格飆漲之前都會出現大幅盈餘增長,那麼為什麼還要買進盈餘平庸的企業呢? 因此,我們選股的第一條基本原則,就是每股季盈餘比前一年同期季盈餘高出至少二〇%至五〇%。

 

「A」代表每股年盈餘(Annual earnings per share)。我發現表現優異的股票在發動走勢時,過去五年的複合年均盈餘成長率為大約二四%。理想的情況是,股票每一年的每股盈餘都高於前一年的水準。

 

如果當季盈餘強勁,而且平均盈餘成長率偏高,這種獨特組合就會創造出強勢股。《投資人日報》所刊載的每股盈餘排序,就是結合股票過去兩季的盈餘成長率,以及五年來的盈餘平均成長率,然後再與所有其他股票比較而得。如果某支股票被評為九十五,那就表示這家公司當季與五年來的盈餘表現,超過了九五%的其他公司。

 

「N」代表創新(something New)。所謂創新是指新產品、新服務、產業新趨勢,以及新的管理階層等等。我的研究發現,股價漲勢突出的公司當中,有九五%都曾經有創新的發展。另外,股票創新高也是一種「創新」。在我們的研討會中,我們發現九八%的投資人不願意在股票創新高時進場購買。但是股市其實有一種特性—看似「高」的價格經常會繼續上揚,而看似「太低」的價格則可能會繼續下滑。

 

「S」代表流通在外的股數(Shares outstanding)。在表現優異的股票當中,有九五%在表現最好的期間,其流通在外的股數都低於兩千五百萬股。這些公司的平均流通股數是一千一百八十萬股,而中位數只有四百六十萬股。許多機構投資人偏愛流通在外股數較多的股票,但這種策略反而會犧牲一些上漲的潛力股。

 

「L」代表領先股或落後股(Leader or Laggard)。根據調查,一九五三年到一九八五年之間表現最優異的五百種股票當中,發動漲勢時的相對強弱指數平均為八七%。(所謂的相對強弱指數,是指某支股票價格在過去十二個月期間的表現,與其他所有股票同期間的比較值。例如某支股票的相對強弱指數為八十,即是該股票在過去一年間的價格漲幅表現比所有股票中八〇%的個股表現更好。)因此,選股的另一項基本原則,就是選擇相對強弱指數高的股票。我只買進相對強弱指數在八十以上的股票。

 

「I」代表股票背後法人機構的支撐程度(Institutional sponsorship)。機構投資人對股票的需求最為強勁,領先股的背後大都具有法人機構的支撐。儘管法人機構的支撐是必要的,但如果支撐的機構投資人太多,反而對股票的表現造成負面影響—假如該股或股市發生重大變化,機構投資人勢必會大量拋出持股,加重股票跌勢。這也就是某些被大量機構投資人持有的股票難以表現突出的主要原因之一。當某支股票的表現已經廣為人知,幾乎所有機構投資人都進場之後,這時候就已經錯過買進時機了。

 

「M」代表股市大盤(Market)。股市中有四分之三的股票會跟隨股市大盤每日的變動浮沉,因此你必須掌握股市大盤每日的價格與成交量變化。根據測試,在任何時候,股市中符合CANSLIM選股原則的股票不到二%。不過,嚴格的標準本來就是CANSLIM的特徵,因為你只想要挑選出最優秀的股票。如果你正在為棒球隊甄選球員,你想挑選一群打擊率兩成左右的選手,還是盡可能為球隊找到擁有三成打擊成績的打者?

 

—既然CANSLIM的選股標準如此嚴格,這套方法的勝率如何?

 

W:多年來,利用這套方法挑選的股票,有三分之二最後都能獲利了結。不過,在我選中的股票當中,每十支當中也只有一到兩支的表現會特別突出。

 

—CANSLIM公式中所使用的大多數指標,比如每股盈餘,都是為了指示投資人在股票突破新高價之前進場。既然如此,為什麼不在某支股票處於築底階段時購買,而必須等到創新高價才進場呢?

 

W:任何人都不該期待某支股票在築底完成後就一定會向上突破。你可能買得太早,或者太晚。這套方法的概念是,買在虧損機率最低的時間。如果你在築底階段買進股票,按正常狀況,只要股價震盪幅度在一〇%至一五%之間,你很容易就會被洗出場。但是,只要我選擇了正確的進場時間,股票通常就不會下挫到我所設定的七%最大停損點。

 

(全文未完)