尋找超值股:價格夠便宜嗎?解決投資難題的價值檢定程序

Good Stocks Cheap: Value Investing with Confidence for a Lifetime of Stock Market

精彩試閱

【摘錄自前言】

 

首先,純屬我個人犯下的愚蠢紕漏。1998年,可口可樂(Coca-Cola)股價上漲到每股$80時,我竟然沒有脫手。當時的價格水準意味著全世界的男人、女人,還有小孩,所有人都必須承諾每個禮拜喝下一整個浴缸的汽水。而我知道那種事情是不可能的。

 

耐吉(Nike)的情況更慘。2010年,股價來到$67的時候,我開始賣出股票,因為當時的股價對帳面價值比率已經超越三倍。可是,我知道那個登錄在公司資產負債表上的珍貴勾勾標誌,價值完全為零。從此之後,耐吉的盈餘與股價一路飆漲。

 

我的差錯並不侷限於消費財,2011年,我錯過了管道製造商穆勒工業(Mueller Industries)的投資機會。當時,該公司股價由於房屋開工率下降而挫跌,這是每隔一陣子就不免發生的景氣循環現象,也總是會結束的。我不僅知道這一點,實際上我非常熟悉這家公司,搞不好我甚至還知道怎麼安裝該公司的銅製彎管配件。穆勒的營業收益翻了一倍,後來還進行股票分割。

 

這本書的作者曾經犯下的過錯,不僅這一些。有時候,我做了錯誤的事;有時候,則是我沒有去做對的事。可是,這些錯誤都沒有讓我付出重大代價;大多數時候,我失去的是上檔獲利機會,而不是實際承受虧損。

 

這正是價值投資的魅力所在。這種方法有時候會讓投資人捨棄一些機會、太早賣出,或錯誤地抱牢部位。可是,價值投資方法具備另一個無與倫比的功能—規避災難。每錯失一個勝利的機會,你可能已避開了上百個失望的結果。原因不在於執行者的過人能力,而是紀律所帶來的。每個人都能夠使用這個方法,但真正投入其中的人卻很少。

 


 

【摘錄自第2章:為何選擇股票?】

 

大多數價值投資人專注於股票。

 

更明確地說,多數價值投資人偏愛公開上市公司的股票。這些股票在集中市場進行交易,屬於掛牌股票。

 

掛牌股票是一種資產類別。這種類別的證券往往因為各種事件而同步上漲或下跌。

 

除了掛牌股票,還有很多其他的資產類別,譬如債券。債券屬於債務工具。股票代表事業所有權的一部分,債券則是欠條。債券可能由國家、城市,以及各種規模的公司發行。

 

另一些資產類別包括外匯,例如歐元與澳元;商品,例如玉米與白銀;沒有公開上市的私有公司股票,例如新創公司。那麼,價值投資人為何特別偏好掛牌股票?

 

因為掛牌股票的長期報酬比其他投資工具更理想。我們選擇公開掛牌股票,讓勝算傾向我們這一邊。

 

掛牌股票的表現究竟有多好呢?相當不錯。S&P 500指數可以反映美國大型掛牌股票的表現。自從1967年,也就是我出生的那一年以來,如果納入股利,S&P 500指數的每年平均報酬稍微超過10%。這是相當可觀的報酬。如果在我出生時投資$10,000,到了2015年,這筆投資將累積超過$1,000,000。

 

我們不難理解掛牌股票的表現優於債券的原因。債券代表一種承諾,在未來清償某筆固定金額與利息。所以債券投資所能夠提供的金流畢竟有限,因為受限於本金,也就是當初出借的金額,以及利息。

 

有些債券的利息是固定的,有些則根據某個參考基準的波動而調整。如果參考基準上升,債券的票息付款會增加。可是,債券票息不會因為發行機構經營成功而增加。沒有任何發行債券的企業,會支付紅利給債券持有人。而且借貸金額,也就是本金,是不會增加的。所以,債券報酬有特定的高限。這也是債券被稱為固定收益證券的原由。

 

股票報酬沒有高限。企業不可能設定經營表現的上限。公司可以贏得顧客的信賴、引進新產品、開發更好的貨源,並且在數十年的期間內提高公司盈餘。當然,我們不能保證企業如此展現,但至少這是可能的。股票的長期表現比較理想,原因就在這裡。盈餘不斷成長,而股票就是對盈餘的請求權,因此股票提供了海闊天空的上檔潛能。 

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