非理性效應:投資的失敗,來自你的本能

THE BEHAVIORAL INVESTOR

精彩試閱

推薦序一

掌握正確的投資心法,享受優遊自在的人生!


  這本著作是我近年來所閱讀的近百本投資理財書籍當中,最眼睛為之一亮的一本!

  首先,此書並不是市面上那種有許多線圖和數據圖表的投資書籍,而是少數以文字為主,深談投資心法的作品。在市面上將近八成都在談論投資進出與選股技巧的書籍中,由老手們透過豐富的實務經驗所寫下的心法指導,更彌足珍貴!

  其次,作者生動的說故事能力,彷彿用著《人類大歷史》作者、知名歷史學家哈拉瑞的筆調,以幽默風趣的文字描繪出投資人所面對種種現實難題,再以他身為一位優秀的資產管理者結合心理學家的專業視角,提出解決之道。

  他是當今市場上少見能夠兼備文學家的氣息與投資專業素養於一身的作者,誠屬稀有,令人欽佩!

  作者巧妙地揉合了人類歷史學、生物學、神經科學、心理學和哲學,娓娓道來金融市場的人們所表現出的那些「不能確切指為愚蠢,但也談不上智慧」的各種行為與習慣。幫助讀者理解前因後果與殘酷現實之外,他文筆犀利自由穿梭於過去人類歷史與最新現代投資實務發展之間,解答許多散戶投資人遲遲未能解開的難題,這是此書最值得一看之處。

  有關投資組合運作方面,作者以他個人在投資實務業界的豐富經驗,融入博覽群書所獲得的智慧交叉比對。他提出,儘管投資沒有所謂的「正確答案」,但匯集相當分量的證據指向一些共同的方向:

  ‧系統優於自由裁量權。
  ‧多元分散與信念可以並存。
  ‧為泡沫行情破裂做好準備,但不必過度在意。
  ‧如果是說到資訊的話,少就是多。
  ‧要找出證據、理論和行為根源。

  以上幾點,正是我長期在市場當中所傳達的信念。尤其是系統優於自由裁量權,以及找出證據、理論和行為根源方面,我主張投資的PDCA:事前觀察與分析(Plan)、記錄決策判斷依據並確實執行(Do)、事後回顧與檢討(Check)、據以改良(Action),這樣不斷而且有紀律地將PDCA日復一日的執行,這個輪子隨著啟動輪軸滾動得愈多次,所累加的成果會產生複利效應,而許多高手實力的累積以及投資系統的穩健性就是這樣不斷提升的。

  我強調,每一位投資人一定要花心思在建構適配自己投資哲學、習慣的操作頻率與風險承受度等穩固可靠的基礎架構上,才能支撐起一套屬於自己的投資決策判斷系統,才能真正達到財富自由的基礎。

  不要試圖帶上別人的眼鏡去看行情,因為適合他人的眼鏡度數很少會適合我們,也切勿直接套用別人的系統,因為所謂「投資的聖杯」,不一定適合每個人,就像灰姑娘的玻璃鞋也不是人人都合腳。

  我所認識的好幾位在四十歲左右就能夠在投資市場賺夠財富而享受自由的優秀投資者,都花很少時間在雜訊上、但以更多時間在檢視強化屬於自己的一套系統。

  事實上,清楚知道自己要的是甚麼(見自己)、認清市場運作背後的基本原理(見天地),投資人並不需要很多的資訊,這就是「少即是多」的真理。

  最後,我衷心期盼每一位讀者和投資人,都能夠透過此書的協助,找到屬於自己的一套投資哲學,沒有最好,只有最適合;掌握正確的投資心法,便能享受清閒而優遊自在的人生!

  願善良、紀律、智慧與你我同在!
 

安納金
暢銷書《一個投機者的告白實戰書》、《高手的養成》、《散戶的50道難題》作者

 


推薦序二

心理學與金融學的智慧結晶


  「隨著年紀越大,我已經無法像年輕時那樣做快速的心算,但我現在比二十五歲或三十歲時的自己更了解投資人的行為了,這很重要!」——巴菲特

  看過美國的電視劇《金融之戰》(Billions),描述的是華爾街兩大重量級人物之間的鬥爭:正直強悍的美國檢察官查克,與天才型避險基金大亨巴比。而在兩位男主角之外,女主角溫蒂的表現也很亮眼。

  在劇中,溫蒂與查克是夫妻,但她也在巴比的避險基金公司上班,三人間錯綜複雜的糾葛,讓兩位男主角之間不僅僅是檢察官與犯罪嫌疑人的關係那麼簡單。

  然而,溫蒂在避險基金公司的職務才是我想要在這篇文章談的重點。溫蒂是公司裡的心理醫生,公司裡面特地配置了這樣的職務,對於台灣的人來說很新鮮也很陌生。畢竟在台灣,連心理醫生都不常見了,更何況是企業心理醫生呢。

  可是,為什麼避險基金的公司裡需要心理醫生呢?
  日理萬機的交易員隨手敲敲電腦鍵盤,就經手數億美元的金額,難道這些人有心理上的問題?其實這樣的說法也沒錯。
  交易員們,確實有心理問題,而更準確的說法是,不僅僅是交易員,其實我們每個人,在投資的時候,或多或少都有心理問題。

  投資人尊稱為「證券分析之父」的班傑明・葛拉漢(Benjamin Graham)教授,在半世紀之前就曾說:「投資人最大的敵人是自己。」巴菲特也曾說:「成功投資並不需要具備很高的智商,但需要有控制情緒的能力。」

  這些偉大的人物都提醒我們,「人類的行為」才是決定投資成果的關鍵。但過去相關的知識很有限,這些警告也很難真正引起投資人的關注。

  傳統上經濟學的理論都假設人是「理性」的,每個人在做決策的時候都會理性地考量自己的最大利益後,再來做選擇。然而這樣的假設,卻不符合我們的生活經驗,實際上我們總是看到人們有太多不理性的行為。

  於是,一群經濟學學者開始挑戰傳統經濟學的這個理論假設,特別結合了心理學上的許多專業知識,形成了經濟學的一個分支——行為經濟學。

  近年來已有多位頂尖人物以這方面的研究獲得諾貝爾經濟學獎的肯定,如二○○二年諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾・卡內曼(Daniel Kahneman)教授、二○一三年羅伯・席勒(Robert Shiller)教授和二○一七年芝加哥大學的理查・塞勒(Richard Thaler)教授。

  經過這些年來的努力,越來越多人開始意識並認同人類是不理性的。而這研究也開始運用到了金融投資上,稱為行為金融學(Behavioral Finance)。我一直都很關注行為金融學的研究,越深入探討,我就越能理解投資人失敗或成功的原因。

  因此,我在十多年前出版第一本書的時候,就介紹了相關的概念。隨著網路普及,資訊流通,更多金融專業人士在網路上分享行為金融學相關的知識與應用,讓我們能夠對人們面對投資上所碰到的問題有更深入的認識。

  本書作者丹尼爾・克羅斯比博士,是近年來在行為金融學領域相當活耀的人物之一。他有很特別的資歷:他是心理學博士,曾經擔任過臨床心理諮商師,之後轉往金融業,主要的工作是協助投資顧問認知投資人在投資時的心理情緒問題。

  丹尼爾博士所做的事情,就跟溫蒂所做的事情一樣。溫蒂在劇中協助交易員克服情緒問題進而提升投資績效,據我所知,在美國有越來越多的金融機構開始配備這樣的專業人員。

  丹尼爾博士藉由自己在心理學領域的專業,協助金融從業人員掌握自身的投資情緒,而現在藉由他的這本書《非理性效應》,我們也將更認識「自己」。

  丹尼爾博士點出,通常我們衡量投資的風險時,標準的教科書會告訴我們有兩種投資風險,分別是系統風險(或稱為市場風險)與非系統風險(非市場風險),但還有另一個很關鍵的風險,卻鮮有人提及那就是行為風險,本書就是補足這個重要的部分。

  本書一大優點,那就是閱讀起來很輕鬆愉快!
 

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