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為什麼總是買到賠錢股？ 從「行為投資學」解析人類天生不適合交易的樂觀、自信與過度預測等交易症候群

The Little Book of Behavioral Investing: How Not to Be Your Own Worst Enemy

精彩試閱

前言
人類：天生的犯錯專家


我可能是個經常做出錯誤選擇的專家。長久以來，我犯下太多這類錯誤，從不健康的食物選擇，乃至於拖延運動（選擇今天偷懶），還有令人遺憾的投資選擇（嘆氣）。

 

接著，我目睹了家裡七位青少年的無數錯誤選擇（感謝老天，現在只剩下一位了，但最近又開始觀察孫子輩探索這個世界）。青少年們擁有神奇的能力，他們總是在今天做出最容易的選擇，而把困難的選擇留到明天。然後，隨著年紀漸長，這種拖延的功力更為深厚，也做出更多錯誤選擇。

 

這些年來，我曾經訪問數以百計的投資人，由剛上手的小散戶，乃至於億萬富豪。對於這些人所犯的各種錯誤，以及他們發明的千奇百怪藉口，實在令人嘆為觀止。

 

從國家與世界的立場觀察，我們也做出許多錯誤選擇，總是選擇最容易走的路，結果產生八十年來最慘的全球經濟危機。現在，為了重返正規常態，我們不得不面對許多困難選擇。不論是個人或國家，歷史充滿太多這類不當的選擇。

 

過去幾十年來，出現一門新的科學，強調我們人類不僅偶爾會有非理性行為，而且這些非理性行為是可預測的。這門新成立的行為科學，開始留意我們如何做出決策，並發現許多有關人類看似有趣， 但卻往往令人困擾的行為。

 

我們的情緒與決策程序很多都已經根深蒂固，嵌在大腦，這是人類十萬年以來，從非洲草原演化至今，為了求取生存而慢慢形成的本能。我們適應運動，學習如何迅速做成決定，因為這往往代表生與死之間的抉擇，譬如決定躲避危險的獅子，追逐溫馴的羚羊。

 

這些求取生存的本能，雖然平時很有用，但一旦邁入現代化世界，尤其是現代投資世界，往往讓我們很容易犯錯。舉例來說，當我們追逐動能時，總認為既有走勢將持續發展，行情一旦開始發生轉折而下跌，我們就會逃跑。所以，適用於非洲叢林的生存本能，未必適用於現代金融叢林。

 

很幸運地，我們不僅只是「犯錯人種」(homo mistakus)而已。對於我們這個物種所做的錯誤選擇，我們如果完全不能汲取經驗而學習新知識，那麼早就被掃到歷史垃圾堆，讓那些比較不會犯錯的物種淘汰。

 

我們顯然也學會了如何做出正確抉擇，如何從錯誤之中學習，甚至從別人的成功和智慧之中學習。如同稍早提到的，我曾經正式訪問數以百計的富豪。對於這些人所做的適當抉擇（有時候甚至是明智的抉擇），以及他們所使用的程序，都相當令人覺得訝異。

 

身為人類，智人(homo sapiens)有許多值得讚美之處。我們有能力創造偉大的成就，天馬行空的概念，展現高尚的情懷—各種適當選擇的結果。行為科學協助我們了解如何做成這些抉擇。

 

即使是曾經被推崇為金融投資根基的理論（效率市場假說、資本資產訂價模型，以及現代投資組合理論等）也不免受到質疑，甚至被視為造成市場動盪的癥結所在。關於投資市場的謎題，很多人試圖在行為金融學拓展的新領域尋找答案。瞭解自己，以及擬定決策的方式，我們經常可以創造自己的系統性程序，藉以做成正確決定，由於最終結果往往取決於情緒，所以只要掌握正確的工具，我們就可以學習如何建構一條邁向安全避風港的可靠路徑。

 

問題是，行為金融學看起來有些令人望之生畏，需要引用大量的研究與推理，而且整個體系還不太完整—至少截至目前為止是如此。我的好朋友詹姆斯 · 蒙蒂爾(James Montier)曾經出版一本行為金融學的著作《行為金融學：洞察非理性心智與市場》(Behavioural Finance: Insights into Irrational Minds and Markets)，現在則整理一本篇幅較小的導論《為什麼總是買到賠錢股？從「行為投資學」解析人類天生不適合交易的樂觀、自信及過度預測等交易症候群》(The Little Book of Behavioral Investing)。

 

我對於詹姆斯的著作並不陌生。他與我曾經合作，共同撰寫我一本著作《瞄準未來投資》(Bull's Eye Investing，John Wiley & Sons)的某章內容。我認為我對於這個主題相當熟悉。可是，趁著某次搭乘飛機的機會閱讀本書，我發現這是我多年來看過最讓我自覺受益的投資書籍。閱讀過程，我多次發現自己不得不發出「那就是我！」的嘆息，並誓言不再觸犯相同錯誤。總之，我現在起碼知道應該避免什麼，可以想辦法糾正自己的習慣。

 

這是一本我需要經常重複閱讀的書，至少每年讀一次。感謝詹姆斯把這本書寫得充滿趣味，自然流動著幽默。不論是學習我們為什麼不能在應該賣出的時候賣出，或為什麼選擇某目標價位，詹姆斯透過充滿啟示的十六章內容，告訴我們如何成為更棒的投資人。不再是「犯錯人種」！

 

我建議各位把本書列入優先讀物，隨時放在手邊翻閱—協助自己的決策程序能夠保持鎮靜。所以，坐下來，讓詹姆斯幫助各位帶出內心深處的「史巴克」(Spock)。

 

約翰 · 墨爾丁(John Mauldin)
千禧年浪潮投資(Millennium Wave Investments)總裁

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