基金之父Bogle投資指南

共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上、共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下、柏格頭投資指南》、柏格談共同基金

精彩試閱

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

 

十年後
投資的矛盾


 
隨著2009年為止的這個十年結束,我們很難不作出投資人信心已經遭到破壞的結論。我們的企業經理人創造的報酬率經常是假像,是靠著所謂的財務工程和承擔龐大風險所創造的。1933年以後最嚴重的經濟衰退造成美國經濟停止成長,股市經過2000至2002年和2007至2009年的兩次崩盤後,股價回跌到1996年的水準(不把股息計算在內):投資人的財富停頓不前達13年之久。

 

此外,有太多專業的基金經理人沒有戒慎恐懼、步步為營,管理我們託付給他們的資產。他們的行為當中,有很多對基金經理人有利、卻犧牲受益人的作法,包括收取超高的費用、「付費入場」交易(和銷售基金股票的經紀商之間的暗盤交易)、到專做短期投機,而非進行長期投資。像紐約州總檢察長艾略特.史匹哲(Eliot Spitzer)2002年揭露的一樣,在一件最大規模違背受託責任的案件中,幾乎有一堆大型基金經理人,容許他們精挑細選又偏愛的投資人(經常是避險基金),從事複雜的短期波段操作,直接犧牲基金公司的長期散戶受益人。

 

總之,千禧年開始後的十年內,投資人對股票的信心似乎已經跡近消失。我過去擔心:1982至1999年的長期多頭市場會造成我們的投資信心過度增強,現在看來,我的憂慮幾乎像是先見之明。但是信心高漲時,股市的價值也居高不下。我們現在可以希望──而且我認為我們可以期望──相反的情況會出現;信心低落時,市場價值可能很有吸引力,我們或許可以相當公平的把這種對應狀況,稱為「投資的矛盾」。


 
 
十年後
不滿的寒冬


 
過去十年內,雖然股市碰到幾次苦難,美國經濟卻繼續健全成長,扣除通貨膨脹後,每年實質成長率為1.7%,正好是現代經濟時代平均3.4%成長率的一半。雖然美國經濟從2008年開始衰退,這一整年裡的國內生產毛額(GNP)其實還增加了1.3%,不過根據預測,2009年內,GNP會衰退4%左右,是1991年以來的第一次經濟衰退。

 

但是我們從2008年中到2009年冬天,經歷了不滿的寒冬後,又看到經濟復甦的春天和夏天。不管情勢是好是壞,和美國經濟相比,股市提供的價值都比十年前高。當時美國股市總市值是國內生產毛額的1.8倍,升到空前高峰,到2009年中,美國股市總市值為10兆美元,國內生產毛額為14兆美元,兩者的比率降到0.7倍,比先前的高峰時期低了60%,大約和歷史平均值相當。

 

從這種基礎來看,股票的價值似乎合乎實際情況,而且從長期觀點來看,可能相當具有吸引力。我們經常很愚蠢,為經濟成長一定會有的季節性變化而煩惱,以致於遭到園丁「機會」先生恥笑,股市正好適時提醒我們不能依靠情感,必須依靠理智,才能掌握澄澈的眼光,了解具有生產力與創造力的美國經濟長期如何成長。

 

 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

 

十年後

1999至2009年間的總報酬率

 

到1997年底,1802年時期初投資的1萬美元,實質總報酬率會達到560萬美元,到1999年底,會成長到高達810萬美元,到2009年中,卻暴跌到大約480萬美元,勉強高於1996年底的水準。因此,過去兩個多世紀以來的股票歷史實質報酬年率,已經從1999年的7.0%,降到2009年中的6.5%,這樣無疑是比較合理的未來預期報酬率,還不說注意不要推測股市的報酬率,也不要依賴過去的報酬率預測未來的報酬率,股市不是精算表、而且從來都不是。

 

股票市場也不是精算表,到1997年為止,雖然美國國庫長期公債年度平均實質報酬率為3.5%,隨後的十年裡,卻躍升為6.2%(2009年利率上升,到年中為止,化為年率的報酬率降低4.5%。)這種升勢很容易預測,主要是因為1998年中時,長期國庫公債殖利率相當健全,達到5.25%。但是隨後的十多年裡,殖利率複合成長,而且利率大幅下降(債券價格因此上漲),期初1萬美元的債券投資會成長50%以上,實質價值會從1997年的810萬美元,增加到2009年中的1,350萬美元,和股票投資組合累積價值的大幅下跌,形成極為明顯的對比。這種對比進一步證明必要時,在投資計畫中,權衡股票和債券各自所占比率的確很重要。

 

這段期間裡,國庫券創造的實質報酬率略低於1.0%,符合國庫券長期歷史,反映國庫券是對抗通貨膨脹的避險工具,卻不能產生大幅正實質報酬率所需要的額外溢價。黃金經常是大家在金融動盪期間追求的避風港,1999至2009年的十年間,金價一如過去,上漲三倍以上。但是黃金大致是十足的投機工具,因為金價完全由市場預期心理決定。黃金不能提供任何內在報酬率,黃金和股票或債券不同,不能提供任何真值,股票可以靠著盈餘成長率和股利率,創造真值,債券可以靠著發放債息創造真值,黃金卻不能,因此在圖表中所顯示的兩個多世紀內,期初1萬美元的黃金投資,實際價值只成長到2.6萬美元。事實上,金價從1980年上次榮景漲到天價以來,實際價值已經減損了將近40%。

 

 

《柏格頭投資指南》

 

引言


 
評估金錢的價值時,不要有絲毫高估、也不要有絲毫低估;金錢是很好的僕人,卻是很差的主人。──小仲馬(Alexander Dumasfils)1852年所撰《茶花女》(Camille)
 


可能和你想的不一樣,所謂的柏格宗信徒(Boglehead,有人叫『柏格頭』),並不是你偶爾在前車的後車窗中看到、老是在搖頭晃腦的好笑小玩偶。那種小玩偶叫做搖頭娃娃(bobblehead,有人叫『小勃勃頭』)。


 
柏格頭是完全不同的一群人,他們不像小勃勃頭那麼常見,卻也有好幾百萬人。他們是遵循先鋒集團(Vanguard Group)創辦人柏格所主張的投資哲學和策略的一群投資人。


 
認識我們的領袖柏格

 

柏格為個人投資人創造的可能性的確驚人。感謝他所創設、不收手續費、低成本、具有租稅效率的共同基金,千百萬投資人因此享受了原本不可能享受、高出很多的投資報酬率。他為散戶推出第一檔指數型基金時,誹謗他的人把這件事稱為「柏格的愚蠢行為」,如今這檔先鋒500指數型基金(Vanguard 500 Index fund)已是世界上最大的共同基金。感謝柏格,每位投資人因此有更多的錢繼續投資下去,為投資人生財,而不是流進經紀商、基金經理人或稅務人員的口袋裡。對一般投資人來說,這就表示家人可以住在比較好的房子裡,子女可以接受大學教育,銀髮族可以過著比較舒服的退休生活,身後可以留下比較多的錢給心愛的人,或是捐贈更多的錢給自己關心的志業目標。雖然也有一些其他投資基金家族陸續加入低成本革命,但吹響號角、率先衝鋒的卻是柏格,而且到現在仍繼續領導大家前進的,依舊是先鋒集團。
 


你可能會認為,一個人創造如此重大的終身成就已經夠了,但是柏格並不是普通人,他從1996年為了心臟移植手術,卸下先鋒集團董事長的職位以來,一直把生命奉獻在教育投資人,如何從投資下去的資金中,賺到更高的投資報酬率。此外,他的教導簡化了投資,使投資變成沒有財務背景的一般人很容易了解的事情,他的大作《柏格談共同基金》(Bogle on Mutual Funds,寰宇出版,F178)、《共同基金必勝法則》(Common Sense on Mutual Funds,寰宇出版,F326/F327)和很多其他傑作,都是投資經典。


 
柏格除了創設龐大的共同基金家族、教導別人如何有效率、有效能的投資外,也無厭無倦的支持個人投資人。你常常會看到他對專業團體演說、在畢業典禮中演講、接受廣播電台和電視台專訪。他的言論經常刊在《華爾街日報》(Wall Street Journal)上;他對投資圈發出的訊息始終一貫,就是要業者把投資人「應得的一份」投資收入還給投資人,把真相告訴投資人。他強調品行很重要,因此也得到「投資業良心」的封號。他獲得的榮譽多到難以計數,包括2004年獲選《時代雜誌》「塑造人類生活的百大英雄與偶像」。湯瑪斯.傑佛遜(Thomas Jefferson)說「一個人只要有勇氣就是多數」時,所說的人可能就是柏格。


 
認識柏格頭

 

感謝芝加哥投資研究業者晨星公司的協助。1998年時,有人在晨星公司裡,創設了一個全世界柏格頭可以互相認識、討論投資理念、可以互相幫助的地方。你可能已經知道,我們是在網路天地裡聚會。如果你希望進入這個論壇,有兩個方法可以找到我們。如果想要走多采多姿的路線,你可以上晨星公司網站(www.morningstar.com),點擊「討論」(Discuss)聯結,尋找「基金論壇」(Fund Forums),再點擊「先鋒死忠粉絲」(Vanguard Diehards),就可以進去了。如果你想找進入論壇的捷徑,直接連上「死忠粉絲網站」(www.diehards.org)也可以。感謝柏格宗信徒亞歷.法瑞克(Alex Frakt)和拉利.歐頓(Larry Auton)的幫忙,進入死忠粉絲網站後,你就可以看到大部分最近的談話、深入了解柏格頭、找到常見問題的答案。這個論壇開放給大家使用,可以免費加入,但如果想要貼文,首先必須上網,在晨星公司網站上註冊,然後繳交5美元費用,才能使用貼文的功能。


 
姑且不避諱有傲慢失禮之嫌,我們認為先鋒死忠粉絲論壇是網路上最好的投資論壇。每天點擊這個網站的人超過25000人,我們的會員包括一些最優秀的投資規劃專家、作家和業界傑出人士。在這個論壇貼出問題,你可能會得到其中若干人的回答。更好的是,你會得到沒有暗藏銷售企圖的人不偏不倚的誠實回答。晨星公司十分討厭有人在他們的論壇上兜攬生意,因此商業貼文很快就會遭到刪除。我們的會員年齡都超過12歲,會員的財富和經驗,從新手投資人到經驗豐富、擁有千百萬美元投資組合的富有投資人都有涵蓋。


 
柏格頭的聚會不限於網上相見,從2000年起,先鋒死忠粉絲舉辦過四次聯歡會,邀請所有柏格頭參加聚會,互相認識。柏格每次盛會都會參加,他慷慨地撥出時間和我們見面,認識我們每一個人,回答我們提出的投資問題。四次聯歡會都盛極一時,今後無疑還會有更多的死忠粉絲聯歡會。


 
此外,地方性的柏格頭分會紛紛在全美各地城市和地區出現,地方分會讓柏格頭有機會面對面聚會,愉快的聚餐,同時討論投資問題。柏格頭聯歡會和聚會,可說是美國的縮影──許多非常不同卻又非常好的人聚集在一起,共同努力學習、彼此互相幫助、分享自己所知道的東西。


 
柏格頭的指導原則

 

我們寫出這本書,意在讓你了解柏格頭的投資方法。我們知道這本書會讓你變成更高明的投資人,變得更善於管理你自己的財務資源。我們假設你完全沒有金融知識。事實上,對投資一無所知可能是個優點,因為你不必忘掉華爾街和媒體所傳播的很多不正確流行信念。


 
我們三個人的投資經驗,加起來超過一個世紀。我們靠著嘗試與錯誤,各自獨立採用柏格頭的投資方法,原因只有一個,就是這種方法讓我們每一個人都得到最優異的稅後報酬率,而投資資金所冒的風險卻降到最低程度,就是這麼簡單。
 


本書探討下列重要主題:

•開始投資前,如何在財務上站穩腳跟。
•各種型態的投資,實際上是怎麼一回事。
•如何保護你的投資,免於通貨膨脹的蹂躪。
•如何決定你需要儲蓄多少錢。
•建立簡單、有效投資組合的步驟。
•為大學教育儲蓄的絕佳方法。
•如何不讓意外之財從手中溜走。
•如何判斷你是否需要財務顧問。如果你需要財務顧問,如何選擇。
•如何判定何時需重新調整你的投資組合,如何重新調整。
•如何看出並排除華爾街和媒體意在造福自己、而非造福你的雜音。
•投資人的情緒如何變成投資人最大的敵人,如何避免情緒摧毀你的老本。
•預防財務慘劇的步驟。
•如何在不把錢用光的情況下,過著舒服的退休生活。
•如何把資產有效的傳給繼承人。
•如何保持簡單的投資風格、好讓你有更多時間,過著最滿足的生活。


 
我們沒有隱藏的目的。我們不是尋找客戶的財務規劃師或資金管理人,我們沒有力量強大、快速致富的周末研討會要向你推銷,我們都已經遠超過60歲,財務穩固、不曾三餐不繼。如果你希望在書店、圖書館裡閱讀本書,或是向朋友借來看,我們毫無異議。我們主要的使命,只是支持柏格有關投資的使命,教導其他人如何從自己的投資中,得到最優異的長期報酬率。

 

 

《柏格談共同基金》

 


 
本書的目的是指導投資人,利用共同基金發展和執行明智的投資計劃。本書無意告訴你如何毫無風險的賺到財富,也無意告訴你如何選擇下一個「第一名」的股票型基金。一言以蔽之,這兩件事都是不可能的任務,我擔心一開始不承認此一事實,本書一定會缺少可信度。


 
其實我希望提供一個合理的架構,讓你建立符合自己財務需要的長期投資計畫,這種計畫必須考慮:一、你的投資態度,不論是保守還是喜愛冒險;二、你在人生投資循環中的地位,是否從賺錢歲月、累積資產,轉移到退休歲月享受所得;三、證券市場長期的行為,其中有很多(但不是太多)應該學習的地方。
 


本書只探討共同基金,不處理個別股票與債券的分析與評估。在我看來,除了最傑出的投資人之外,想靠著選擇少數個別證券,建立終生的投資計畫,都是白費功夫。當然,一定有一些主動型投資人靠著擁有個別股票,獲得可觀的成果,但是,其他人一定會虧掉大部分資金。對大多數投資人來說,想依靠擁有個別股票賺到超高成果的機會很小,但風險卻很高。非不得已,一定要賭特定個股,所占比率也要降到很低,而且著眼於遊戲的刺激,而非著眼於獲利。認真的投資應該放在其他地方,放在十分多元化的投資計畫上。對所有投資人而言,要達成這種程度的多元化,共同基金幾乎都是最有效的方法。
 


本書不只涵蓋股票型基金,也討論債券型基金與貨幣市場基金。共同基金業後面這兩種新部門(1970年以後才興起)加總起來,規模超過1924年(美國第一支共同基金創立)以來一直居主宰地位的股票型基金。現在美國基金業1.6兆美元的總資產中,偏重股票的基金(包括股票型與平衡型基金)占5170億美元,債券型基金占5100億美元,貨幣市場基金占5550億美元。分散投資在債券與短期投資工具上,重要性與投資股票不相上下,例如,一個百分之百由固定收益證券構成的投資組合,大幅降低了任何單一倒債事件的風險,報酬率卻絲毫沒有降低。
 


雖然共同基金是理想的工具,可以大幅降低持有特定股票與債券的風險,市場風險仍然存在。終生投資策略的核心任務是配置財務資源,以便在下述三種基本的流動資產中,平衡不同市場的風險:一、普通股,具有最大的短期價格波動性和不確定性,但是,根據企業盈餘、股利和股利成長率等根本的基本面因素來看,普通股提供的長期預期報酬率最高;二、債券提供的報酬率通常比股票低,而且依據到期日的不同,可能含有相當高的本金波動風險,但是,收益具有相當高的穩定性;三、貨幣市場現金準備,資金的風險通常最低,因此報酬率也最低,但是,因為現金準備具有短期性質,不可避免的會有相當高的收益波動性。如何明智的把你的資產,配置在這三種投資類別中,是本書的主題。

書籍基本資料

加購商品

本月主打星

更多訊息

加入追蹤

放入購物車