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史瓦格期貨基本分析（下）

Schwager on Futures : Fundamental Analysis

精彩試閱

第33章 預測股票市場

市場僅有一邊，既不是多邊，也不是空邊，而是正確的一邊。~Jesse Livermore

 

股票市場的價格受到無數因子的影響。另外，這些個別因子的相對重要性又會隨著時間經過而變化。如果嘗試由主觀的角度評估市場的基本面因子，其中所造成的混淆恐怕大於助益。可是，非常幸運地，我們還是可以透過客觀的方法結合各種變數，有效預測市場的走勢方向，這正是本章的主要內容。任何人都可以預測市場的時效。這並不是華爾街高薪分析師或金融大師的專門領域。

 

分析的第一個步驟是決定股票市場的主要影響因子。然後，把這些主要影響因子轉化為可供分析與評估的指標。舉例來說，如果利率是股票市場的主要驅動因子。我們可以研究各種利率指標，尋找可供交易獲利的訊號。

 

股票市場的驅動因子

由極長期的角度來說，公司的盈餘成長將主導股票市場的長期趨勢。公司的股東有權利享有企業的獲利。這些獲利可能來自於股票的增值或公司分派的股利。不論獲利來源如何，企業的未來價值是取決於賺錢的能力。因此，長期趨勢是建立在盈餘能力之上。

 

股票市場的目前價值是代表未來盈餘流量的淨現值(net present value)。計算淨現值需要三個變數：盈餘、利率與時間。在這三者之中，時間是最棘手的變數。我們不知道折現的計算過程應該延伸多久的時間。投資者評估股票市場所根據的時間是延伸到明年？5年之後？或是20年？這個時間架構是否隨時在變動之中？如果時間很長，所估計之未來盈餘與利率的些微變動，透過時間的複利效果，淨現值就會發生重大的變動。這可以說明股價的波動何以如此劇烈。

 

一般來說，影響股票市場的因子也就是影響盈餘的因子。這些因子包括：利率、貨幣政策、通貨膨脹與經濟狀況。可是，就短期而言，行情可能大幅波動而脫離盈餘的預期成長路徑。股票的實際供/需變動，對於股價會有重大的短期影響。舉例來說，公司增加發行股票(供給增加)或共同基金增加現金持有比率(需求減少)，這都會造成股價走低，雖然盈餘的展望維持不變。

 

心理因子也可能顯著影響股票市場。許多行情的分析技巧涉及如何辨識市場的根本心理狀態。非常幸運地，有很多客觀的指標可以反映市場的主觀心態，包括：趨勢指標、寬度指標與人氣指標。這些指標又稱為技術指標，因為它們的研究對象是市場本身而不是基本面的因子。事實上，這些指標是反映市場對於基本面的看法。

 

指標的選擇

足以影響股票市場的因子可能有數千種，我們當然不可能觀察其中的每一種變數。分析者的工作之一，就是篩選最能夠代表未來市場行為的指標。所選擇的每種指標都必須符合某些準則：

 

◆相關性的合理解釋：
一項指標必須有顯著的運作根據。我們必須能夠瞭解與解釋某個指標為什麼對於股票市場有重大的影響。

 

◆重大的影響：
指標應該能夠對於股票市場產生重大的衝擊。

 

◆影響的持續性：
我們所採用的指標應該具有長久的影響力，而且適用於各種市況。某些指標對於市場的衝擊非常短暫。舉例來說，在1980年代初期，每星期的貨幣供給數量對於股票市場會產生重大的短期影響。現在，很少分析者是由「星期」的角度觀察這項數據。另外，政治事件通常都是屬於短期的影響因子。舉例來說，如果國會通過增稅方案，這可能對股票市場產生重大的衝擊，但效力很短暫。總之，我們希望觀察股價趨勢的重大影響，而不是造成短暫偏離的因子。

 

◆適合客觀的評估：
指標必須能夠由客觀的角度評估。因此，我們所採用的指標是那些及時公佈的數據，而且隨後不會再出現重大的修正。彙編的機構必須有良好的信譽。我們對於指標必須有強烈的信心。最重要者，我們必須能夠測試指標的預測功能。

我們將符合前述準則的指標分為數類。首先，我們將探討每個類別中的個別指標；然後，將這些指標轉化為交易訊號。最後，我們將討論這些指標與訊號如何結合成為一種統合的方法，藉以預測股票市場的趨勢。

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