前 言

除非作弊，否則你絕對無法擊敗賭場輪盤。— 愛因斯坦

一年前，我跟一位陷入掙扎的交易者談論專業投機交易的種種。他提出一個問題，而這個問題最終驅使我出版了這本書。問題是：「真有人可以藉由金融投機牟取生計嗎？」這個人把一輩子的積蓄都押進去了，卻不知道是否真有人可以藉著投機交易賺取生計。回想當初剛踏入這個行業時，我也有類似的疑問。各位如果選擇這本書，心中有著類似的疑惑，那我要跟大家分享一些好消息和壞消息。好消息是前述問題的答案是「肯定的」。是的，專業投機確實是個可行的行業。沒錯，這是可以辦到的；不論是過去或現在，很多專業交易者都能辦到這點，相信將來也是如此。這不是偶然的現象，他們憑藉的也不是運氣。壞消息是：金融投機可能是個最艱辛的行業，因為從業者必須持續做些人性心理上最難接受、最不自然的行為（在本書探討過程中，我們將會經常深入談論交易之所以困難的理由）。

所以，如何讓不確定的投機交易，轉變為可行的事業呢？我們不必從頭開始，也不需仰賴運氣或禱告。我們只要把一個成功的既有商業模型，運用於投機活動就行了，而這套模型就是所謂的賭場典範 （casino paradigm）。賭場是怎麼賺錢的呢？輪盤賭博每次的勝負雖然都是隨機的，但賭場並不擔心，因為他們享有機率上的優勢。對於金融交易而言，這種優勢也就是交易模型具備的正期望值（positive expectancy）。如果不考慮流動性風險（譬如模型所設定的進出場價格，與實際進出場價格之間的價差）與佣金成本，以一個具備正期望值的交易模型來說，只要交易筆數夠多、運用的時間夠長，就能賺錢。

假定有位億萬富豪走進賭場，身上帶著10億美元的現金支票；我想，賭場的出納應該會很樂意兌換籌碼給他。可是，如果他到輪盤賭桌，要求把10億美元籌碼一次全部都押在紅色，管理員會很有禮貌地告訴他，輪盤下注有一定的金額限制，每次賭金不可超過$10,000。可是，賭場如果擁有勝算，為何要限制下注金額呢？因為賭場知道他們雖然擁有優勢，但單次輪盤轉動大有可能出現紅色，若接受那麼大的賭注，只要輸一次賭場就垮了。所以，賭場要限制最高下注金額，迫使賭徒繼續玩下去，而賭場享有的機率勝算，最後終將讓他們贏得全部的＄10億美元。有關最高下注金額的限制，在金融投機交易領域裡，我們稱為「風險管理」。

賭場模型還有一項特質。因為賭場在機率上佔有優勢，所以他們並不在意短期間內的輸贏或盈虧。當賭客贏錢的時候，賭場老闆不會慌張或失望，也不會暫停營業。他們會繼續營運，繼續發揮機率優勢，繼續管理風險。他們會堅持每天營運24小時，每個禮拜營運7天，每年營運365天。不論任何一天、任何一週或任何一個月的營運結果如何，他們都會按照既定準則營運。在金融投機領域裡，持續堅持獲利期望值為正值的交易模型，並做好價格風險管理，這稱為交易者紀律（trader discipline）。

成功的投機交易模型，其複雜程度當然遠超過賭場模式，這也是本書準備詳細討論的內容。從這個角度來解釋，讀者應該也就不難理解本書書名所代表的意義了。成功的交易者不忌諱從樓梯下方走過，交易帳號的末尾兩個數字也不必迴避13這個數字…這些都不會有影響，因為真正的金融投機交易靠的不是運氣。只有賭徒才需要運氣，專業投機客要的是機率優勢與風險管理。

本書是按照由簡入繁的步驟講解。第1章將詳細說明交易的賭場模式與正期望值的模型。首先，我們將觀察技術分析為何有助於發展正期望值的交易模型，以及單獨運用基本分析做交易的缺失。然後，我們將討論技術分析的限制，以及如何藉由基本分析減緩這方面的限制。

第2章將探討交易賭場模式與價格風險管理之間的關係。本章將介紹我所謂的風險管理金字塔（risk management pyramid）。金字塔的最底部，是傳統的價格風險管理工具，譬如：停損設定、部位規模設定等。中間層級則是投資組合管理學派所採用的工具，譬如：風險值（value-at-risk）與壓力測試（stress testing）等。金字塔的頂端，則是涉及風險管理經驗的定性分析（qualitative analysis），我稱其為管理裁決（management discretion）。

第3章是賭場模型介紹的總結，並深入討論交易者紀律。我們首先界定投機交易紀律的意義，然後說明維持交易紀律的困難之處。接著，我們講解交易紀律與交易模型、風險管理之間的關連。交易者如果不能秉持嚴格的紀律，勢必會減損正期望值交易模型的績效。交易模型不論多棒，總會碰到不適合其運作的市況。處在這種市況下，交易者要有耐心，要嚴格遵守紀律，尤其是不進行交易的紀律，直到市場恢復有利於模型運作的狀況為止。本章最後將觀察幾種適合交易者運用的市況，以及相關的陷阱。

第4章探討一種相當神秘的市場性質：價格波動循環。沒有人可以擔保市場什麼時候會呈現趨勢、回歸均值、上升或下降。我們唯一能夠確定的是，市場的價格波動總會呈現循環現象；換言之，價格波動會由劇烈而緩和，然後再由緩和而劇烈。本章將介紹價格波動的各種衡量方法，並說明如何將其納入交易模型。

第5章準備處理一種相當致命的問題，即使是最棒的正期望值交易模型也會受到嚴重影響。我稱呼這種現象是「為了錢做交易」。沒有經驗的交易者，其思考經常會以「錢」為中心。2008年時，原油價格由每桶＄147下跌到＄135，跌幅為＄12，相當於每口合約價值$12,000的走勢。很多交易者覺得很滿意，於是獲利了結，結果只能在場外看著價格在接下來幾個月內持續下跌，幅度高達每口合約$100,000以上。從事金融投機活動時，交易者應該考慮的是行情，而不是鈔票。交易決策應該由價格行為主導，絕對不該根據你賺了多少錢或承擔多少風險而做情緒性的判斷。

第6章探討如何儘量減少事後的「懊悔」。當顯著的未實現獲利，演變為實現的虧損時，我們一定會覺得懊悔。若想要處理這類的情緒反應，我們可以從技術面做考慮，在合理價位時先做部分的獲利了結，如此便可以避免過多的「獲利」後來轉變為「虧損」。還有一種相反情況，也會讓我們覺得懊悔，那就是在我們獲利了結之後，市場出現重大走勢。為了避免這種情況發生，我們也可以考慮只做部分的獲利了結，而剩餘的部位，則可以運用追蹤型停止策略。

第7章討論時間架構分析的重要性。首先，我們可以觀察這方面的傳統分析，換句話說也就是同時檢視多種不同的時間架構，讓我們更瞭解市場的實際狀況，同時也能夠掌握不同層次的技術支撐∕壓力。接著，我們介紹專業投機客經常運用的工具，我稱其為時間架構背離（timeframe divergence）。當短期時間架構的走勢與較長期時間架構背離時，我們就可以順著較長期時間架構的方向進行交易，因為這通常代表低風險-高報酬的進場機會。本章將協助讀者運用技術分析，讓各位更能充分運用交易機會。

第8章討論各種正值期望報酬的順勢操作模型與回歸均值交易模型。另外，我們也會討論一些結合回歸均值技術指標的較長期順勢交易模型，讓使用者可以順著較長期趨勢方向，尋找低風險-高報酬的進場點。

第9章處理另一種交易者常犯的錯誤。我稱此為「預先猜測訊號」（anticipating the signal）。人們之所以會預先猜測訊號，是因為交易者通常都希望高價賣出或低價買進，而不想等到證據顯示頭部（或底部）已經發生之後才賣出（買進）。本章將告訴讀者，等待證據顯示頭部（底部）已經發生才賣出（買進）的優點，並討論幾種簡單的技術工具，協助交易者避免觸犯這方面的錯誤。

第10章討論一些常見的交易陷阱，並且提供克服方法。我們將深入分析市場行為，介紹一些技巧，協助交易者有系統地破除不切實際的幻想。然後，我們將探索一些有礙交易的情緒狀態，並協助交易者克服不理性的偏見。

第11章廣泛探討一些有助於提升交易績效的分析方法。首先是一份問卷，協助各位瞭解投機活動應該留意的長處與短處，譬如：交易優勢判定、績效紀錄分析、交易方法、風險管理方法、交易執行考量，以及研究與發展的注意事項。然後，我會談論一種對於提升交易績效最有用、但經常被忽略的工具：交易日誌。

第12章討論正值期望報酬交易模型操作成功所必備的一些心理議題。我稱此為平穩心態（even-mindedness）。交易者如果運用正值期望報酬模型，而且採用適當的風險管理措施，就沒有必要擔心任何單筆交易的盈虧，因為真正的關鍵是長期績效。如果太過在意單筆交易的輸贏，原因不外幾種：

（a）對於自己使用的交易方法缺乏信心。
（b）沒有做適當的風險管理。
（c）受到先前交易經驗的影響。
（d）沈溺於賭博心態。

最後一章，我們將評估幾種工具和技巧，協助交易者控制情緒，以避免在陶醉與沮喪的兩個極端之間搖擺不定。

理查・魏斯曼（Richard L. Weissman）