短線投機養成教育

Long-Term Secrets to Short-Term Trading (2nd edition)

精彩試閱

導論

 

每個人都是商品交易者

 

本書第一版發行以來的這些年裡,我們看到愈來愈多人們投入股票、商品或外匯市場的交易。這些人原本可能是園藝工人、牙醫或廚師。為什麼會出現這種趨勢?

 

我認為,除了投機活動帶來的刺激快感之外,有更多的人希望藉由金融交易找到一條真正的生活之道。他們不想當別人的員工,也不想自己當老闆。他們想要的是,身為交易者才能享有的獨立。這是很多人的夢想,而無數交易者讓此美夢得以成真。這是真正的生活之道…也是本書將要談論的:如何掌握金融交易的相關技巧。

 

這個世界上的每個人都是商品交易者,雖然當事人未必有此體認。沒錯,各位或許從來沒有交易過豬腩期貨合約,但想必曾經買賣過汽車、房屋或古董。即使沒有從事過這類的交易,那也應該曾經拿時間去換取、交易金錢。各位可能是老師、律師、水電工人…,藉由所提供的服務來換取金錢。因此,你確實是交易者,只是沒有想過這個問題而已。

 

當我們拿自己的時間來進行交易,實際上除了時間之外,也交易相關的技巧。所以,腦神經外科手術的每單位時間收費高於膝蓋外科手術,傑出四分衛的薪水又高於外科醫生。專業風險愈高,薪水通常也愈高。請注意,任何兩種專業技術本身,其價值並沒有貴賤之分,但某些技術比較難以取得、承擔的風險較高。由於這方面的性質差異,使得某些人可以用較高價格出售他們的時間和技術。

 

麥可∙喬登的運球和射籃技術本身並沒有價值,但芝加哥公牛隊的老闆認為,喬登擁有的技術可以幫他賺大錢。因此,原本「沒有價值」的東西變得很有價值。

 

在某個交易講習會上,我曾經藉由一個例子來凸顯這方面的概念。我在一個信封裡裝進$5,000的支票,同時準備14個類似的空信封,使得15個信封在外觀上沒有任何差異。我把這些信封放在透明塑膠袋裡面。任何人如果從塑膠袋裡抽到裝有支票的信封,就可以拿到$5,000。

 

所以,這個塑膠袋裝著14個原本沒有價值空信封,現在突然變得有價值了!15個信封的總價值為$5,000,每個信封都有15分之1的機會帶來$5,000的財富,所以每個信封的價值是$333.33。當人們開始從塑膠袋裡抽取信封時,那些沒價值的空信封就產生價值了。當5個空信封被抽走了之後,每個信封都有10分之1的機會帶來$5,000的財富,每個信封的價值也上升為$500。等到塑膠袋裡只剩下2個信封,每個信封的合理價值將增加為$2,500。突然之間,原本沒有價值的東西,變得很有價值了!

 

各位如果想成為真正的商品交易者,這是你需要學習的第一課。「價值」就如同「美麗」一樣,只存在於觀賞者眼中。身為交易者,千萬不要隨意預測價值:價值就是市場願意支付的金額。市場所願意支付的金額(市場參與者的集體價值判斷)或許很快就會發生變動,但價格就是至高無上的:價格就是價格。我很早就學得這點:永遠不要和市場爭論價格究竟應該是如何。

 

1974年,我經過深入研究而認定活牛價格將飆漲,於是我在每磅43美分的價格開始買進,因為當時的價格明顯被低估。所以,等到價格慢慢跌到40美分附近,我繼續加碼,因為43美分如果應該買進,那麼40美分更應該買。

 

接著,價格跌到38美分,當然應該趁機買進——我又不是傻子!可是,價格繼續下跌,35美分、30美分,最後跌到28美分。這個時候,親愛的讀者們,我被迫認賠出場。我的資金畢竟有限;這筆交易讓我在短短30天之內虧損大約$300萬。

 

2個月之後,活牛價格飆漲到60美分以上。可是,我手頭上已經沒有部位:一筆穩當的交易讓我慘賠,市場也傳出我破產的謠言,甚至到20多年的今天還流傳著,雖然我後來取得一些相當成功的交易。

 

這些年來的交易經驗,促使我設定兩個重要原則。第一,價值是非常虛幻的東西:價值可以是任何水準。不論是商品、股票或其他類似東西,任何事情都可能發生,也確實會發生。

 

第二個原則更重要。市場趨勢與行情發展方向雖然是非常值得關心的東西,但最優先考量應該是如何處理交易資本。關於上文談到的活牛交易,如果我當時知道如何妥善處理交易資本,讓自己得以撐過困境,那不僅不會發生虧損,反而能夠大撈一筆。

 

我們永遠拿不準市場什麼時候才會發生應該發生的走勢。就像老天爺一樣,市場往往不會否定我們的預期,但時間可能嚴重拖延。真正的交易者都必須防範這方面的時間拖延。所以,交易最值得重視的原則,莫過於資金管理。關於商品交易,各位聽過的可怕故事都是真的。很多優秀的交易者因為做錯事而被市場一筆勾消。這些錯事通常都不是因為行情判斷錯誤。任何最頂尖的交易者都會判斷錯誤、發生虧損;事實上,判斷錯誤與失敗虧損絕對是交易的常態。

 

各位所聽到的每個破產故事,發生原因都很單純:交易賭注下得太大,或失敗部位持有太久。各位愈早學會如何處理失敗部位,就愈能及早賺錢——這是交易可能發生的結果。在這個領域裡,真正造成傷害的,不是成功交易不夠多,而是我們不知道如何處理失敗交易。

 

交易成功所需要的根基,完全蘊含在前一段敘述內。交易者或許可以、或許不能預測行情發展;對於價值所做的判斷,可能實現,也可能不會實現。投機活動就是預測未來,這當然是很困難的。傳說中的美國情報專家們,據說都是絕頂聰明的人,而且有幾乎無限的資源可供運用,但他們也沒能預測柏林圍牆的倒蹋!如果他們都不能,你與我難道會更有機會嗎?

 

關於預測未來的困難程度,不妨讓我們看看一些專業運動雜誌的表現,譬如說《運動畫刊》(Sports Illustrated)在1997年做的預測。他們認為賓州州立大學足球隊的排名第1,密西根大學的排名第18。結果,密西根大學拿到該年的冠軍,賓州州立大學則潰不成軍。另外,華盛頓大學的年初排名為第3,結果遭到華盛頓州立大學扳倒,後者當初根本沒有被列入前20名,最終卻贏得Pac 10的冠軍,甚至在玫瑰盃(Rose Bowl)差點擊敗密西根大學!

 

歷史總是會重演;麥克∙泰森(Mike Tyson)就是最典型的例子。先讓我們看個有趣的插曲:幾年前,蒙大拿某銀行的最佳年度經理人盜用公款。為了掩蓋罪行,他又盜用$1,000,000,下注賭麥克∙泰森能夠擊敗道格拉斯(Buster Douglas),結果剛好相反。這位經理人的罪行當然也就曝光,被關到監牢裡。

 

誰又能預測報紙不再是最重要的資訊傳播媒介?或老虎伍茲的慘敗?

 

那些仰賴水晶球謀生的人,注定要吃下不少玻璃碎片。

 

不過也不要太喪氣:你與我雖然都不能預測未來——尤其是未來的價格走勢——但我們起碼可以學習如何控制虧損。就數學意義來說,這是確定的,對於每位交易者都是如此,絕對可以成為交易成功的建構積木。

 

有很長一段期間裡,我到處追逐那些獲利的先知們,他們宣稱自己能夠看見未來,或其設計之技術指標能夠顯示未來。最終,我發現,老天爺顯然不打算讓我們看到未來。就是這麼簡單!

 

如果我們真能「預見未來」,每個人都會成為億萬富豪。我們可以去賭馬、玩輪盤、擲骰子,問題是:還有誰願意做莊家呢?再說,如果今天就知道未來每天、每件事的結果,那活著還有什麼意思呢?從此再也沒有發現的樂趣、挑戰極限的快感!

 

如果每個人都可以藉由預知未來而致富,誰願意幫我們工作?誰要去種田?誰要養豬?養牛?這個世界將沒有電話公司、沒有電影、沒有電視,因為沒有人需要工作。更糟者,誰還會雇用我們呢?

 

如同我稍早說的,擁有無限智慧的老天爺,絕不希望我們預知未來,包括未來的價格走向在內。很多投機者認為,金融交易是一種預測未來、掌握「不可知」的遊戲。實際不然。金融交易是要發展致勝的策略,想辦法讓自己擁有最多的勝算,充分運用自己掌握的勝算,隨時留意各種可能的變化,包括新玩家與新觀念。

 

所謂「投機」(speculate),其拉丁字源是specular,意思是「觀察」(to observe),這也是spectacle(譬如各位的眼鏡)的字源。我們不是賭徒,因為賭博是一種不具長期勝算的活動。賭徒只能期待「運氣」站在自己這邊,而不是莊家那邊。我們投機客則是觀察事態未來的可能發展,但我們知道一切都是未定之數,所以需要透過適當技巧保障交易部位與資本,讓自己得以存活而享有長期勝算的效益。

 

投資藝術一方面講究觀察,但很大成分需要防範未然。

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