共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下

COMMON SENSE on MUTUAL FUNDS : fully updated 10th anniversary edition

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內容簡介
作者簡介
推薦序
目錄

※相關優惠套書(點擊套書名查看更多介紹)：《共同基金必勝法則套組》、《基金之父Bogle投資指南》

柏格在這本十年典藏增訂新版中，重新審視、深思與更新共同基金和投資業務，協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中，做出更精明的投資決策。

◆《共同基金必勝法則》第一版出版已超過十年(由寰宇出版)，這段期間裡，世事多變，投資的重要性和柏格在書中談到的問題卻不變。柏格在這本十年典藏增訂新版中，重新審視、深思與更新共同基金和投資業務，協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中，做出更精明的投資決策。

◆本經典巨作切合時宜又永垂不朽，除檢視動盪不安的市場環境，又明辨共同基金投資基本因素，提供建立投資組合的寶貴指引。柏格高明的利用書中文字，建立智慧投資平台，同時分析成本、揭發租稅拖累投資績效、警告讀者注意基金業者的利益衝突，強調長期投資與資產配置的重要性，提供明智、合理的方法，解決基金選擇過程中碰到的問題，說明今天市場亂象的起源。書中新舊圖表、新舊評論與分析並陳，穿透最近投資工具與投資績效變化多端的情勢，提供適應新時代的明智指引。

◆全書共分上下冊五大篇；(上冊)：第一篇論投資策略 1. 論長期投資、2 論報酬率的性質、3 論資產配置、4 論簡單，第二篇論投資選擇 5 論指數化、6 論基金形態、7 論債券、8 論全球投資、9 論選擇超級基金；(下冊)：第三篇論投資績效 10 論回歸平均數、11 投資相對論、12 資產規模、13 論租稅、14 論時間，第四篇論基金管理15 論原則、16 論行銷、17 論科技、18 論董監事、19 論結構，第五篇20 論企業精神、21 論領導、22 論人。

John C. Bogle 【約翰．柏格】

「先鋒共同基金集團」創辦人、「柏格金融市場研究中心」董事長

一九七四年創立先鋒集團，並擔任董事長暨執行長，直到一九九六年，繼而擔任資深董事長，至二〇〇〇年卸任。一九五一年，他剛從普林斯頓大學經濟系畢業，就加入先鋒前身的基金公司。先鋒集團是全球規模最大的兩家共同基金之一，總部設立在賓州莫爾文，旗下共有一百多家共同基金，目前管理的總資產約為七千四百二十億美金。先鋒五百指數基金是旗下規模最大的基金，由柏格創立於一九七五年。

二〇〇四年，《時代雜誌》將柏格先生列為全球最具影響力的百人之一，美國金融界知名的投資者協會（Institutional Investor）也頒發「終身成就獎」給他。一九九九年，《財富雜誌》將柏格譽為投資界二十世紀的四大巨人之一。同年，他獲頒普林斯頓大學的「伍德羅‧威爾遜獎」，表揚他服務美國的傑出成就。

約翰 · 柏格也是一位暢銷的財經作家，截至目前已出版11本作品。

柏格作品集列表(按原著出版年份排列)

Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor（《柏格談共同基金》，2003[1993]）

Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor（《共同基金必勝法則》，2002[1999]）

John Bogle on Investing: The First 50 Years（2000）

Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group（2002）

Battle for the Soul of Capitalism（2005）

The Little Book of Common Sense Investing（《一本書學識投資》，2015[2007]）

Enough: True Measures of Money, Business, and Life（《夠了：回到理財初衷，跳出金錢困局》，2015[2008]）

Common Sense on Mutual Funds, Fully Updated 10th Anniversary Edition （《共同基金必勝法則十年典藏版(上)/(下)》，2012[2009]）

Don't Count On It! Reflections on Investment Illusions, Capitalism, “Mutual” Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes（2010）

Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation（《文化衝突：投資，還是投機？》，2017[2012]）

The Little Book of Common Sense Investing：10th Anniversary Edition, Updated & Revised（《約翰柏格投資常識全新增訂&十周年紀念版》，2019[2017] ）

十年紀念新版序

十年的變化真大！在第三個千禧年的頭十年裡，在《共同基金必勝法則》1999年出版後的十年裡，變化更是特別大。過去十年裡，因為出現2000至2002年和2007至2009年的重大空頭市場，整體而言，股票報酬率變成負值，每年-1.5％，是兩個世紀以來，投資報酬率最低的兩個十年當中的一個。

同樣的，美國經濟也從長期繁榮有力的歲月，變成時間長短無法確認的新時代，首先是2008至2009年的嚴重經濟衰退，現在衰退似乎已經結束，開始無力的復甦，進入每年實質經濟成長可能只有2％的「新常態」，而不是像過去一個世紀以來經濟每年都成長3％的「舊常態」。

這些只是我們的世界已經改變的少數例子。現在大家認為全球化是理所當然的現象，和平之後是戰爭、是很多場戰爭。政治上的變化也很多，例如民主黨主導的聯邦政府取代了共和黨的政府。借貸飛躍上升到無法維持的空前高峰，但是在國民努力降低負債水準的同時，聯邦債務卻出現爆炸性成長，極目所見，看不到什麼債務減輕的跡象。

最近這些變化多少都衝擊共同基金業。股票型基金賺到的報酬率大致上和股市相當，卻一定都不如股市。但是1990年代的股市動力延續到21世紀，1990年代期間，共同基金的資產從1兆美元，成長到5兆美元，到2007年秋季，再成長到超過12兆美元，但是在股市崩盤後，卻暴跌到10兆美元。然而，共同基金繼續吸引投資人，十年前，基金投資大軍有5,000萬人，現在已經超過9,200萬人。

時代的確也已經變了，基金業變成美國金融、退休與經濟體系中更重要的因素，因此，借用1940年投資公司法的文字來說，基金業的經營更迫切必須「符合國家的公共利益與投資人的利益。」

隨著這個十年過去，2009年看來不但是推出修訂版《共同基金必勝法則》的好時機，也是評估其中內容的好時機，我在修訂評估文字時，沒有改變原版中的半個字，而是選擇更新其中豐富的資料，評論本書出版以來發生的重大發展，你也可以說，我好好回顧了這些發展。我的評論散見每一章，都用淺紅色強調，方便讀者辨識。碰到經驗證實或否定我十年前的看法時，我都儘量坦白描述，也就是說，我儘量坦誠說明我的對錯。

我很高興的向大家報告：我的第一個目標「發展出利用共同基金的健全投資計畫，協助讀者成為很成功的投資人」已經獲得肯定。我在1999年版列出的原則和其他事情仍然不變。不錯，明智的資產配置，也就是適當的劃分投資組合中股票和債券的比率，是成功的關鍵。不錯，簡單繼續大行其道。不錯，股市最後會反映實質經濟的表現，也反映企業的業務、盈餘成長和股利率。不錯，投資成本很重要（稅負也一樣。）不錯，消極管理的低成本股票和債券指數型基金，表現繼續超越積極管理型的基金。

不錯，不同投資類別（包括美國和國際市場）賺到的報酬率，仍然會回歸市場平均數，或低於平均數。不錯，個別基金的報酬率也繼續回歸市場平均數，昨天績效優異的基金明天會屈居人後。這些簡單的原則的確確切不移，因此我後來把這些原則說成是「以簡單算術為基礎的嚴格規則」。這些原則的確是這樣，是「能夠通過時間考驗仍然適用的基本事物。」

但是我的第二個目標「探索共同基金業的改革方針」卻沒有實現。雖然我熱心提倡改革，而且強而有力的證據要求基金業改革，情勢卻繼續惡化。科技的好處如速度、效能與資訊，退居次要地位，成為助紂為虐的東西，讓大家可以創造極為複雜、風險又極高的金融工具，還鼓勵投資人把基金當成股票一樣，勤快的交易。基金公司仍然強調行銷，因此銷售壓倒管理；基金公司董事還是忘了自己的職責是擔任基金投資人的受託人，基金業的治理結構仍然對基金投資人不利，對基金經理人有利。因此我謙卑的承認，我希望「時間與理性」結合（借用潘恩的說法），會迫使基金業推動改革的期望還是沒有達成。

總之，我的投資原則至少在聰明的投資人、負責的投資顧問和學有專長的學者之間，變成「流傳廣遠、得到廣泛認同」的原則（再度借用潘恩的話），我推動基金業改革的目標卻顯然不是這樣。但是請相信我，我說時間和理性會繼續站在我這邊，在泡沫過後的這種環境中更是如此，未來的幾十年裡，時間和理性一定會改造投資思潮。

我已故的知交彼得．伯恩斯坦在本書1999年版前言中明智的寫道，「個人投資者錢財的際遇如何，跟管理這些資產的業界結構息息相關。」歷史已經證明基金業的結構有嚴重的缺陷，而且從太多信任共同基金的投資人手中，搜刮財富。雖然重建基金業顯然十分重要，業界普遍的既得利益會使改革變成難以獲勝的奮鬥。因此，我用本書舊版序結尾處所引用潘恩的話「戰鬥愈激烈，勝利愈光榮」，來安慰自己

約翰．柏格謹識於賓州富吉谷2009年10月

達人推薦
讀者評論

精彩試閱

十年後

1999至2009年間的總報酬率

到1997年底，1802年時期初投資的1萬美元，實質總報酬率會達到560萬美元，到1999年底，會成長到高達810萬美元，到2009年中，卻暴跌到大約480萬美元，勉強高於1996年底的水準。因此，過去兩個多世紀以來的股票歷史實質報酬年率，已經從1999年的7.0％，降到2009年中的6.5％，這樣無疑是比較合理的未來預期報酬率，還不說注意不要推測股市的報酬率，也不要依賴過去的報酬率預測未來的報酬率，股市不是精算表、而且從來都不是。

股票市場也不是精算表，到1997年為止，雖然美國國庫長期公債年度平均實質報酬率為3.5％，隨後的十年裡，卻躍升為6.2％（2009年利率上升，到年中為止，化為年率的報酬率降低4.5％。）這種升勢很容易預測，主要是因為1998年中時，長期國庫公債殖利率相當健全，達到5.25％。但是隨後的十多年裡，殖利率複合成長，而且利率大幅下降（債券價格因此上漲），期初1萬美元的債券投資會成長50％以上，實質價值會從1997年的810萬美元，增加到2009年中的1,350萬美元，和股票投資組合累積價值的大幅下跌，形成極為明顯的對比。這種對比進一步證明必要時，在投資計畫中，權衡股票和債券各自所占比率的確很重要。

這段期間裡，國庫券創造的實質報酬率略低於1.0％，符合國庫券長期歷史，反映國庫券是對抗通貨膨脹的避險工具，卻不能產生大幅正實質報酬率所需要的額外溢價。黃金經常是大家在金融動盪期間追求的避風港，1999至2009年的十年間，金價一如過去，上漲三倍以上。但是黃金大致是十足的投機工具，因為金價完全由市場預期心理決定。黃金不能提供任何內在報酬率，黃金和股票或債券不同，不能提供任何真值，股票可以靠著盈餘成長率和股利率，創造真值，債券可以靠著發放債息創造真值，黃金卻不能，因此在圖表中所顯示的兩個多世紀內，期初1萬美元的黃金投資，實際價值只成長到2.6萬美元。事實上，金價從1980年上次榮景漲到天價以來，實際價值已經減損了將近40％。