長線投資獲利金律:股神巴菲特讚譽,啟發所有投資人的世紀經典

Common Stocks As Long Term Investments

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前言

洞悉資產本質,發現深度獲利價值


  這本書裡的研究紀錄了一系列的崩解:諸多認知上的事實一一崩解,因而無法支持一套已成定見的理論。至於這套理論是什麼,或許可以用以下的說法來描述:

  1897年到1923年之間,美元購買力下滑,在此期間,多元分散的普通股投資組合,無疑創造出比投資級債券(high-grade bond)組合更豐厚的報酬。然而,隨著美元購買力提高,靠著債券可以創造出優於普通股的報酬。從南北戰爭結束到1896年期間,美元的購買力持續提高,債券產品的表現也確實如此。

  一般人認為,會出現上述的結果,原因在於美元的購買力變動,而這應該是一套可以證明的理論。如果針對1866年至十九世紀末的債券與普通股的相對投資價值做比較(本書後文就會有相關說明),相關的測試應該可以佐證理論。但是這些測試並不支持理論。非常讓人意外的是,這些測試證明,任何找得到的證據都無法明確支持「投資級債券在美元購買力提高期間確實是比較好的投資」這項前提。

  也因此,這套已成定見的理論被揚棄了。

  然而,我們應該進一步研究收集到的事實。如果測試並未驗證我們想要證明的結論,比較好的做法看來是放開成見,跟著測試繼續追查,看看最後會得出什麼結果。

  幸運的是,我們靠著這些測試得以抽絲剝繭,解析出以代表性普通股組成的多元投資組合中的固有特質。對於本來不太在乎普通股長期投資屬性的投資人來說,這一點可能很有價值,至於其他已經投入普通股的投資人,則可因此認同自己的立場,不再任人貶為「不保守」。

  債券這個投資類別,有一些廣受認可的特質。多元分散的普通股投資組合也有其特色,惟和債券大不相同。每一種投資類別,在任何投資計畫中都有其特殊用意,也能找到一席之地。因此,清楚理解不同類別的不同特質,有助於判定這兩類證券最適當的相對占比應是多少,才最能滿足每一位投資人的投資要求與目標。
 

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