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沒人教你的基本面投資術

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基本面是無法迴避的!基本面投資的誤用比不瞭解更嚴重!無論成長型投資或價值型投資都脫離不了基本面!


◆基本面是股價最後的依歸。德國投資大師安德列·科斯托蘭尼曾說:「基本面和股價的關係就像主人與狗一樣。」狗永遠跑在主人的前面,但它離開主人有一定距離的時候,又會跑回來找它的主人。想要知道狗現在在哪裡,只要看主人在哪裡就知道了。同樣的,想要知道股價(狗)會走到哪裡,只要知道基本面(主人)會走往哪個方向就可以得知。基本面走的方向就是「趨勢」,而股價會在趨勢上下任意波動,會出現很多的雜訊,如果不能掌握住趨勢的方向,就會被股價來回震盪所迷惑,而不知道股價最後的走向。


◆基本面投資講證據,「有一分證據說一分話」。從觀察總體經濟的變化及其對股市的多空影響是如此;分析產業趨勢及尋找投資方向也是如此;判別企業體質及競爭力更是如此。講證據就是一種理性分析方法,可以做到「大膽假設,小心求證」。


◆本書架構包括總體經濟、產業分析、企業評價、財報分析以及財經資訊等,提供完整的基本面系統方法,所有基本面該懂的知識及應用技巧盡在其中,最後一篇再以實務範例闡釋,堪稱為基本面的工具書。對於有心學好投資的散戶,甚至想提升專業能力的證券從業人員,都是不可錯過的佳作。


◆全書共分六大篇章:

1、總體經濟多空端倪
2、產業分析掌握先機
3、透視企業區別優劣
4、財報分析防弊興利
5、財經資訊解讀搜尋
6、基本面投資實務

 


精彩試閱

 

基本面投資術—寫在前面


基本面不是K他命、威而剛,應是維他命、保命符


有些人不認同基本面,有些人相信自以為是的基本面。不認同的是一回事,有時自以為是比不認同還糟糕。市場上視題材或轉機為基本面者,有時是一種誤用與濫用。基本面的效應絕非如空中樓閣般迷幻的K他命,或是追逐短線消息激情的威而剛,而是合乎中長期趨勢、能夠細水長流的維他命,在空頭逆境時,它更是扮演中流砥柱的保命符。所以炒作還未成形的題材或視投機為轉機的做法都不是基本面,基本面必然合理建構在一定的既有基礎(Fundamental)上,而且一般都有持續向上的趨勢。


基本面是無法迴避的


序言裡提到有人因為嫌基本面的東西太過繁瑣,而認為基本面無用,這其實是一種逃避的心態。我同意基本面要瞭解的知識是比技術面或其他層面多些,又時常需要瞭解更新的課題與產業趨勢,往往還未開始就讓人打退堂鼓,但其實基本面講究嚴謹的邏輯推理,學好此基礎應用起來並不困難,也不容易產生混淆,反觀如技術面,學起來會讓人誤以為簡單,真正應用之妙才是學問,況且還常會出現一些例外情形。我誠心建議要學好投資,絕不可以繁瑣為藉口,逃避學習基本面的東西,這對於投資絕對是有害無益。


我也常聽到對基本面灰心、不相信基本面的說法,多半出現在非理性的殺盤時,但事後往往證明,基本面好而被錯殺的股票反彈最強,甚至由反彈轉為回升。我反問不相信基本面的投資人,是否真的曾認真花時間研究基本面?如果深入瞭解基本面而發現無用,我沒話說,否則就請先好好鑽研再下定論。


基本面投資的誤用比不瞭解更嚴重


基本面的真相只會有一個,包括總體經濟有利作多還是作空、產業未來是否趨向成長以及個別企業是否為可以投資的「好公司」。只是要等到答案確定需要時間,過程中市場就會有很多的臆測與穿鑿之辭,看似言之成理的推論出一些具有煽動性的看法。因為答案尚未揭曉,這類誤導便不負責任的混淆投資人的視聽,並據此做出錯誤決策。或許股價在此期間確實漲得很兇,但把時間拉長,你會發現,市場所「傳言」或「推測」之事始終沒有發生,股價最後也回到原點。


無論成長型投資或價值型投資都脫離不了基本面


成長型投資重點放在基本面的成長性這回事上,價值型投資則重視基本面的價值性,二者各有所依,但都脫離不了基本面。企業成長由何而來?當然依恃著產業成長居多,再加上自身的優勢努力,要判斷產業成長力道與企業競爭優勢都是基本面的重要核心。企業價值由何而來?主要來自過去穩健而優良的經營記錄,加上點未來成長性,而這經營記錄與未來成長性亦不脫基本面的範疇。


成長型投資先驅費雪(Philip A. Fisher)在鉅著《非常潛力股》(由寰宇出版)中提到尋找優良普通股的十五個要點,全數與本書所談的基本面有關。日本投資大師是川銀藏(Ginzo Korekawa)倡言「烏龜三原則」,開宗明義就說:「選擇未來大有前途,卻尚未被世人察覺的潛力股,長期持有」,說的也是基本面。歷史觀大師歐尼爾發明選股的「CANSLIM」準則,其中“C”是當季盈餘成長率,“A”是盈餘年成長率,“N”是新產品、新服務、新管理階層、新高價,三者皆以基本面思考。英國投資大師史萊特(Jim Slater)在其心血著作《祖魯法則》中所揭示的十一項選股標準,有高達十項亦與本書所談的基本面有關。晚近的成長型投資奉行者彼得林區慣於從基本面趨勢中找標的,創造了非凡的操作績效。


價值型投資對基本面的重視絕不亞於成長型投資,從超值股獵人約翰.坦伯頓(John M. Templeton)、德國投機大師科斯托蘭尼(Andre Kostolany)、價值型投資先行者葛拉罕到價值型投資集大成者巴菲特(Warren Buffett),都為基本面背書再三。晚近知名的基金經理人安東尼.波頓(Anthony Bolton)提出他選股的六項構面,也只有一項非屬基本面範疇。


上面的闡述我們可以發現,基本面的重要性非僅可貫通不同投資哲學,跨越不同時代,更可超脫國籍地域限制,達到萬流歸宗的境界。


基本面可扭轉技術面、籌碼面、心理面之不利


技術面、籌碼面乃至心理面都有其關鍵意義,但解釋既存現象可以暢行無礙,若要作為預測的基礎則顯得力有未逮。何以如此?因為它們比較像是數理上的因變數,而基本面才是數理上的自變數。換句話說,基本面起了變化或有了改變的預期,技術面自然會反映應有的走勢,市場參與者便會買進或賣出股票,從而產生某種樂觀或悲觀的心理看法。


實務上我常發現某些個股例子,明明線型很不好,法人還在賣,市場也沒什麼正面看法,突然有個基本面的利多曝光,股價不僅扭轉頹勢,還能走出一番新的多頭格局。


基本面不會變來變去


基本面講的是趨勢,總體經濟的趨勢、產業的趨勢或企業營運的趨勢。這樣的趨勢很多是看得到、摸得著,甚至還算得出,因此趨勢形成後不會「朝如青絲暮成雪」,一夕驟變。


在股市裡,線型很容易反轉,往往一根長紅棒或長黑棒,多空趨勢便易位。籌碼面也一樣,昨天大買今日大賣,或許不是同批人,但買賣各有其理由,無一致性可言。人心更是,睡個覺起來想法可能就不同,漲時看多,跌時看空。只有基本面具有一定時間的延續性,好就是好,壞就是壞,即使要改變也會漸進而行,並且有跡可尋。


基本面投資並不複雜但需要方法


基本面投資講證據,「有一分證據說一分話」。從觀察總體經濟的變化及其對股市的多空影響是如此;分析產業趨勢及尋找投資方向也是如此;判別企業體質及競爭力更是如此。講證據就是一種理性分析方法,可以做到「大膽假設,小心求證」。


前面提到「不認同基本面投資其實是一種逃避」,而逃避基本面者多半誤以為基本面浩瀚無窮,千頭萬緒無從下手。其實基本面既然是注重邏輯,就不會無從下手,重點在理出線索的源頭,再以邏輯推理,由大範圍集中至較小的範圍。你需要的是方法,也是這本書將要教你的東西。


基本面投資除中長空走勢外,都可作多


學好基本面投資的好處,除了知道股價因何而漲以及因何而跌外,可在大部分的時間選擇強勢股作多並因而獲利。我相信大多數的投資人鮮少作空,由於缺乏基本面投資訓練,偏多操作的思維在多頭走勢時尚且安然無傷,在整理格局容易顯露捉襟見肘的窘態,在短線空頭走勢時即可能潰不成軍,更遑論中長空走勢的凌遲。


基本面投資術可在多頭走勢時獲致更高報酬,在整理格局能有相對突出績效,即便是短線空頭走勢亦可能逆勢獲勝,只有在中長空走勢難以為繼,但也可確保急流勇退,將傷害降至最小。


基本面投資術架構


基本面投資術是有方向性及層次性的,所謂「方向性」是指以基本面準則找出最佳投資機會並進行操作;所謂「層次性」則是指基本面準則同時具備由廣而深入的Top-down層次與由點擴及面的Bottom-up層次,二者並存並用。Top-down從總體經濟分析著手,再篩選出有潛力的產業,然後深入找出其中最值得投資的個股。Bottom-up則反其道而行,通常獲悉某股的投資吸引力,然後分析其產業是否具成長續航力,最終以總體經濟有利與否判斷切入時機及持有期間。


如果你以為基本面投資就是研究總體經濟,基本面投資只要追蹤企業的業績或是分析財務報表,很抱歉!那都只是基本面投資的一環,而非全面。在本書後續篇幅,我就將依循以下的基本面投資術五大議題詳細說明,最後再加上實務操作的部分,以做為最終的示範。

 

◆ 總體經濟多空端倪


◆ 產業分析掌握先機


◆ 透視企業區別優劣


◆ 財報分析防弊興利


◆ 財經資訊解讀搜尋