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內容簡介 Introduction

投資的本質是什麼？
就是透過參與一流的企業，和一流的企業一起成長。
不藏私首度公開．華爾街操盤手挑對十倍股
且長期持有的策略與定見

如果只懂得價格，卻不了解價值，買錯的損失，絕對比買貴大得多！

股價這麼高，還可以進場嗎？大手筆買高價股，跌了該怎麼辦？
曾獲全美大型基金績效第一名的基金經理人闕又上，首度公開選股策略：
以合理價、而非最低價買進好公司，並且長期持有。
他把這類符合巴菲特、費雪投資金律的一流企業，稱之為「慢飆股」。

慢飆股的「慢」，在於遇到挑戰時可以沉潛、等待復甦，而不致於一敗塗地；
慢飆股的「飆」，是反映長年在經營管理體質上精研，所帶來的獲利成果。
被封為護國神山的台積電，就是投資者不容錯過的慢飆股，
也是作者近三十年的資金管理生涯中第16檔十倍股。

自己的財富自己存，自己的台積自己買！

作者在本書中將帶領讀者重新認識這家少數躋身世界一流之列，外資持股卻超過七成的台灣好企業，企盼帶動更多國內投資人跟著台積電未來五年的爆發力而獲益。此外，作者不僅深入探索量化的財報數字，更精闢解讀質化的管理指標，避免投資者因「只懂得價格，卻不了解價值」而錯失慢飆股的投資謬誤。並破除一般人對股價漲跌、進場時機的盲點，分享挑對慢飆股的三大心法：

‧以獲利率、本益比、成長動能判斷台積電股價高而不貴
‧用存股角度來看0050和台積電擁有而不交易的持股策略
‧從財報數字和管理指標，找到越跌越買越心安的投資信念

除了解讀台積電的深度投資價值以外，個人、企業或國家也可以跟著作者的視角在台積電篳路藍縷的成長過程之中，找到再出發、再成長的力量。

本書特色

1. 帶領讀者以大師觀點檢視優質股，從巴菲特選股時奉行的4大原則、12細項，費雪挑選優質股必看的15要點，告訴你挑對慢飆股的投資金律。

2. 深入淺出解析一流企業的量化與質化指標，避免一般投資者因為「只懂得價格，卻不了解價值」而錯失慢飆股的投資謬誤。

3. 從台積年報〈致股東報告書〉揭露未來大趨勢，以技術實力超前佈局最四大領域：AI機器人、無人車、5G、物聯網，說明股價滿足點還未到！

作者簡介 authors Introduction

闕又上【闕又上】

現任：

在台灣土生土長，小時候的養雞生活和家中的菸酒生意，讓他從小就接觸商業活動，更在他腦海中形塑了數字觀念與理財知識，因此他認為，理財教育愈小開始愈好。1985年赴美，現為財務規劃師（CFP）、美國又上成長基金經理人。近30年的投資管理生涯，歷經幾次重大股災和美股失落十年的挫敗，失敗後再成功的經驗彌足珍貴。

2015年，當股神巴菲特的投資報酬下跌12.5%時，他所操盤的又上成長基金卻成長3.75%；2008年金融海嘯後截至2015年年底，連績七年累計總報酬超越標普500，其所操盤的基金年均複利為18.54%，大勝標普500的14.81%。優異的操盤成績，獲《路透社》（Reuters）譽為「擊敗華爾街的無名小子」。

從小的經歷加上長期以來的財務規劃經驗讓他體悟到，理財是現代人生活中必要之務，他期望透過這本書向讀者傳達正確的理財觀念，並學習和追求「均衡財富的人生五個球」，即工作、健康、家庭、朋友和心靈。

　　學歷
　　●美國新澤西州羅格斯（Rutgers）州立大學企管碩士
　　●國立台北工專

　　經歷
　　●1991年取得財務規劃師（CFP）執照。
　　●又上財務規劃管理公司（美國證管會註冊RIA-投顧）總經理，1990年至今。
　　●又上成長共同基金Upright Growth Fund（美國證管會註冊RIC-投信）基金經理人暨總經理，1999年至今。
　　●美國美信（Mass Mutual）保險財務機構地區經理，1988-2003年。
　　●美國中文媒體財經專欄作家。
　　●2006在美國成立非營利組織「明日要更好基金會」。
　　●2010年在台東成立好康餐飲，推廣預防醫學。

　　著作
　　●《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》
　　●《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》

　　投資管理績效
　　●截至2015年12月31日，過去七年又上共同基金年均複利為18.54%，領先標普500的14.81%。
　　●《路透社》2014年2月報導，又上共同基金是美國大型共同基金組別1781家中1月份唯一獲利的基金。
　　●美國《晨星》雜誌（Morningstar）評鑑，截至2014年第一季，又上共同基金名列全美大型成長型基金績效第一名。
　　●美國《基金熱線》雜誌（Mutual Fund Wire）專訪，又上共同基金在2014年前半年名列全美大型基金混合組第二名。
　　●2016年截至3月14日，標普500下跌1.2%，又上共同基金逆勢成長7.4%。
　　●截至2016年底，又上成長基金過去五年和八年的年均複利分別是12.5%和17%。
　　●2017年上半年，又上成長基金的成績是28.86%，領先美國標普500的9.2%。

　　國內外媒體專訪
　　●2014年《路透社》：〈無名小子如何擊敗華爾街〉（How a little-known stock picker beat Wall Street）。
　　●2014年9月《蘋果日報》：〈故事蔬果汁　基金操盤人悟真理　開店助人助己〉。
　　●2015年2月《商業周刊》：〈台東大叔擊敗華爾街連六年賺20％〉。
　　●2015年4月《理財周刊》：〈闕又上「阿甘投資法」　輕鬆賺取十倍獲利〉。
　　●2016年《紐約時報》：〈巴菲特的布局說明蘋果已成熟〉（Warren Buffett Stake Suggests Apple Is All Grown Up）。
　　●2016年9月《今周刊》：〈消費為王　讓星巴克、好市多為你賺錢〉。
　　●2017年3月《今周刊》：〈華爾街操盤手闕又上解讀升息後的投資布局美股多頭續航緊盯風向找低估股〉。

　　FB粉絲專頁：「闕又上均衡的財富人生」
　　微博：「闕又上」

目錄 Table of Contents

導讀三個畫面與一句話的衝擊

前言投資者的豔遇和外遇

Chapter1 接受慢，也欣賞飆

為什麼台積電是慢飆股?

三位一體的競爭優勢

保障超額獲利的護城河

Chapter2世界一流企業的長相

一流企業的檢視標準

好道德，也是好生意

巴菲特怎麼看一流企業

Chapter3前塵並非皆往事

推動未來的國之重臣

改變台灣的時代隱者

蓽路藍縷的創建初期

Chapter 4不一樣的護國神山

草創期｜三大挑戰與一個貴人

茁壯期｜以研發實力過關斬將

奪冠期｜攀登世界頂峰的力量

我對台積電的投資定見

Chapter 5好光景才正要開始

非分之想與胡思亂想

當台積電咬上蘋果時

我對台積電的投資遠見

Chapter 6台積電的公開秘密

〈致股東報告書〉重點之我見一發展現況｜財務表現

〈致股東報告書〉重點之我見二技術發展｜企業社會責任｜榮譽與獎項｜未來展望

年報中揭露的五大產業未來智慧型手機｜高效能運算｜物聯網｜車用電子｜消費性電子產品

Chapter 7必承其重的挑戰之路

只剩最後一個敵人時

走向王者榮耀的挑戰

當摩爾定律走到盡頭時

Chapter 8理財路上的另一種鄉愁

個人不懂理財，貧富差距成為永遠的憾事

最聰明的一件事，是雇用最聰明的人為你幹活

從財報數字看擁有台積電17年的篤定何在

最不智的一件事，當國家沒有退休金水庫時

另一種鄉愁，當多數人無法看清一流企業時

尾語

達人推薦 Recommendation

讀者評論 Reader Comments 我要評論

精彩試閱 Wonderful Preview

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導讀

三個畫面與一句話的衝擊

你對別人最大的幫助，不是和別人分享你的財富，而是讓人看見他們自己的財富。（The greatest good you can do for another is not just share your riches, but to reveal to him his own.）

這是前英國首相班傑明．迪斯瑞利（BenjaminDisraeli）說過的話，也是我2014年開始寫第一本書時的初衷。這幾年，我一共寫了四本書，我自認為對於「被動投資」的操作，應該有足夠的詳細介紹了，因此雖然讀者們很希望我也能寫一本談個股這種「主動投資」的書，但我一直沒有這個意願。

兩個原因，第一，國外的投資大師們，已有很經典和完整的書籍，不但足夠也很難超越。第二，個股的挑選、操作和投資者的個性有極大的關係，這是科學和藝術的結合，很難複製；而且一旦操作不慎，不只沒有獲利，還可能破壞了均衡人生的五個球。

然而，「不談個股」這個堅持了好幾年不變的原則，就在三個畫面和一句話之後做了改變，是什麼呢？

2020 年3月中，新冠肺炎疫情造成股價重創，那段期間我想到了來上課的學員們，可能不知道該如何應變，於是心血來潮製作了YouTube視頻，其中有幾集談到了台積電，因為要找尋該公司的歷史紀錄，再度翻閱了《IC 教父：張忠謀的策略傳奇》這本書。

隔了許久，此次閱讀再度感受到當年推動台灣半導體產業，深受國人感佩的孫運璿、李國鼎等人的風範。孫運璿1984年中風，只領了120萬元的退休金，然後安靜地待在家中靜養；李國鼎依舊每天到科技大樓上班，基督徙的他說，上帝給的已經夠多了！

除了大家熟悉的這兩位科技推手，也發現了當年改變時代的「隱者」，例如歷屆評價最受委屈的行政院長俞國華，因為孫運璿院長突然中風，他成了接任者，半導體的產業規劃原非他主導，但他承接下來積極推動，甚至動用了私人關係，邀請台塑王永慶投資了3%的股本，再加上國發基金持有的48.3%，才讓台積公司一舉達到穩定控股。

在閱讀這段歷史時，我好奇地揣摩俞院長當時可有這樣的思考？台積電是中華民國政府有史以來的最大投資案，拍板決定這種前任院長留下來的計劃案，可是有功無賞、打破要賠；成功了，可能是前者的功勞，若是失敗，責難可能如排山倒海而來。當初是什麼樣的想法和心境，讓俞國華院長不但積極推動，還用最快的速度批准了！

對比中國大陸推動半導體關鍵初期時的人謀不臧，以致錯過了最好的黃金期，中華民國何其有幸，有當年的國之重臣，在關鍵時刻做了關鍵決策，且戮力推動！看到這些第一次閱讀時沒有發現的歷史畫面，讓我跌入在黑夜之中深深的沉思，也一掃當年我對於俞院長軟弱的刻板印象。強者，有時在其內心，有時在其風骨。

第二個畫面是，孫運璿歷經中風手術後，醒後的第一句話，他問，「大型積體電路的計劃怎麼樣了？」

第三個畫面是，張忠謀為了讓飛利浦取消可能加碼到51% 股權的優惠條款，數次飛往荷蘭，當時台積電人小志氣高，縱然沒錢、沒人、沒技術，還要取得主導權，張忠謀一個人面對飛利浦總部龐大的律師團，當時他是什麼樣的心境，他想要爭取的又是什麼？

這些，不只是專業與承擔，而是想盡辦法「為台灣謀取生路」的奮戰不懈。

當時每一個人的盡心盡力，與念茲在茲，無非就是希望台積電的成功，能為廣大的國人帶來福祉嗎？但台積電今天多數的獲利為外資所享有，這可是當時那些人胼手胝足創建台積電的原意嗎？

外資持股八成是台資的選擇

再來，是一句話帶給我的衝擊。2017年台積電的股東大會上，一位來自日月潭經營旅館業的老闆，向張忠謀建議說，他有員工之前在台積電服務，因為想要轉換心情，工作輕鬆一點。這位股東認為，員工付出這麼多心血，回收似乎不成比例。尤其公司近八成都是外資，希望張忠謀發揮佛心，把給外資的紅利撥一些給員工，別都給外國人，才能間接帶動全台灣薪資上升。

另外，這位股東也希望台積電改變股利政策，建議張忠謀一年不要發放股利，讓外資有失望性的賣壓，股價下挫，台灣股民就有機會進場。

當時台積電股價突破200元，當然這個建議顯然不符合資本市場的正常運作，台積電也沒有理由這樣子操作。但在股東會上，張忠謀也有感而發地說，台積電一開始為台資所擁有，今天有76% 的股權落入外資手裡，「這是台灣資本市場的選擇。」

古人形容美妙的聲音，餘音繞梁、三日不絕。但這句話對我來說並不悅耳，卻在我耳際迴響好幾年，我常常思考，何以至此？

當年在極為艱辛的環境下，推動台灣半導體和催生台積電的這些隱者和顯者們，如果今天還在世，會不會感嘆與難過，76%的台積電已為外資所擁有？這的確是台灣資本市場的選擇，但誰應該有責任呢？

我彷彿聽到有一種聲音對我呼喚，國之重臣們完成了最艱辛的起步，張忠謀先生接著實踐了不可能的任務，身為資金管理者的我，難道不能以我過去的經驗，讓更多人了解台積電的價值，而非只有外資所能獨享？

2003年11月，我為管理的共同基金第一次購入了台積電，經過17年的等待，2020年台積電成為我資金管理生涯中的第16檔十倍股。2018年10月，我第一次上電視節目有機會談台積電，我的保守預判讓許多人與台積電失之交臂，一直到2020年5月，我在YouTube視頻中大膽預判，台積電極有可能邁向新的里程碑，一連錄了十幾集視頻，才讓較多人有機會重新認識台積電。

重新認識台灣的護國神山

台積電真的值得重新認識嗎？為什麼有人叫她護國神山？約莫在2017年12月初，美東飄雪的一天，我從紐約甘迺迪機場飛抵台灣，在台大應某社團之邀做了一場演講。可能教室不夠大，或許也有校外人士參加，只見學生們講台前的地板上坐滿了。

演講後半段，我談到了台灣勞退基金的管理，也談到了台積電對台灣的重要影響，記得有位同學回去以後，在他臉書上寫下：聽了闕老師的演講後，如果台灣買下台積電要5.5兆元，值得嗎？

2020年9月底，台積電市值近11兆元，短短三年當中，產生了5.5兆元的翻倍增長，這又是什麼概念呢？中華民國一年的國家總歲入預算約2兆3千億，也就是說台積電每一年市值的成長，約可供應國家半年的支出，這樣的護國神山，卻因為多數人的不認識而少有獲益，何豈是可惜，簡直是令人扼腕！

張忠謀說，購買台積電，每天都是好時機。真的是如此嗎？現在股價高了，台積電還可以進場嗎？

為什麼我稱台積電為「慢飆股」？了解台積電的特質，是否可以間接認識晉升全球一流企業的長相？

台積電的深度投資價值何在？我對蘋果的非分之想已完成，而且還在進行中；我對台積電的胡思亂想才正式開始？有可能實現嗎？

我對這些問題的看法，就留待你在我的第五本書中來發掘！這本書不會只有股價的成長而已，不論個人、企業甚至國家，都可以在張忠謀和台積電蓽路藍縷的成長中，找到再出發、再成長的力道，這些啟示也是另外一個瑰寶，值得你探索和擁有！