內容簡介 Introduction

★全球銷售量突破50萬冊★
──管理學大師彼得 · 杜拉克 唯一推薦投資必讀經典──

大道至簡。對散戶來說，最簡單的策略，就是最賺錢的策略。
股市，就是多空雙方的角力，指數，則代表其競賽結果，
如果你自知不能打敗對方，那麼就要加入他們！

資訊不對稱的散戶，永遠無法長時間的打敗大盤，
但是，卻能夠透過指數型基金，打敗85％的市場參與者！

市場難以預測，但是你可以選擇站在有利的那一方
市場上只有兩種人：一種是擁有龐大資源和專業能力的的機構投資人，另一種則是始終處於劣勢的散戶投資人。面對由巨量電腦運算科技主宰的市場，沒有人可以長期的打敗大盤，一個也沒有──包含股神巴菲特。

如果你的對帳單績效輸給大盤，這本書將是你的救贖
在這場注定輸多贏少的「輸家遊戲」中，散戶必須避免玩投機選股的把戲，把資源集中在複製大盤的「指數型基金」上，順勢而為、避免犯錯，就能夠穩定、安全、有效率的賺到錢──即使指數化不有趣、不刺激，但卻100％有效。

專攻「指數化投資」與「資產配置」的經典傑作
股市最大的挑戰，既看不見，也無法衡量，因為它藏在每一個投資人的情緒失能中。本書作者艾利斯，讓耶魯大學的資產總值，在16年內成長了8倍。他在本書中闡述其簡單而有力的投資哲學──告訴廣大的散戶，如何贏得一場不公平的投資遊戲。

 本書特色 

本書作者艾利斯，是資產管理業界公認最具前瞻性的財經專業人士之一。他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時，耶魯擁有的資金還不到30億美元，16年後當他退休時，耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元！

艾利斯將在本書中闡述其簡單而有力的投資哲學，告訴廣大的散戶，該如何贏得一場不公平的投資遊戲：

1. 散戶永遠無法打敗大盤，但卻能夠藉著投資「指數型基金」，打敗85％的其他市場參與者。

2. 投資時，當然不可能不吸收很多小小的損失，因為市場的確會起伏波動。但記住別一心只追求全壘打，不要害自己陷入無可挽回的嚴重虧損中，更不要借錢來投資。

3. 常聽到有人耀武揚威的說，「我今年投資獲利100％！」這沒什麼了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了50％？或者近幾年來，只有今年賺錢？如果想持續長期獲利，必須要降低風險，這才是最困難的部分。

4. 大家都以為，要從投資市場上賺錢，得靠複雜的投資策略，還有靈通的訊息，才能成事。不，投資就是要「簡單」。

5. 散戶投資，不要老想著：「我的錢好少！根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息，我怎麼可能知道？」作者同樣也是從一個小散戶起家，他認為錢少，才是散戶最大的優勢。

然而90％的散戶，卻經常在投資中放入情感，讓感情主導投資──

你總是沒有先想好風險控管就下單了嗎？
買股票，可能是繼承財產、得到獎金、賣掉房子或其他原因。每個人都該設定自己的「投資痛苦界線」。

你有「我的錢，就等於是我」這個症候群嗎？
記住，股票不知道你擁有它。如果發現自己陷在股價上漲的激情中，或是陷在股價下跌的愁苦裡，你可以去散散步，讓自己冷靜下來。

你認為應該在股價大漲的時候進場嗎？
如果大多數投資專家的答案和你一樣，會讓你覺得欣慰嗎？不，除非你是站在股票的賣方，否則你是在違背自己的利益。

所以，散戶如果想在投資中獲勝，唯一的方法是：保持理性，減少自己的失誤，以及不理會「打敗大盤」的宣傳。如果以網球為比喻，在職業比賽中，選手可以利用自己卓越的技術來主動拿分；而在業餘比賽中，選手是比誰發生的失誤比較少，來赢得比賽。如果有人說他的投資計畫是「打敗大盤」，你該採取的下一步是：看好你的錢包，然後頭也不回的跑！

邱吉爾說得好：「大家都喜歡勝利的感覺！」

如果我們知道自己的真正目標、擬定明智的策略、長期堅持，讓市場幫我們忙，而不是幫倒忙，那麼我們全都可以用成本較低、風險較少、花費的時間與精力較少的方式，贏得勝利。

如今市場已經出現巨大變化，為散戶帶來無法克服的問題。這本書的目的，是希望每一位讀者都能把輸家遊戲變成贏家遊戲，也讓每一位明智的投資人，都能成為長期贏家。

書中的簡單訊息，將是當今散戶成功的關鍵，而且未來五十年也是。

 名人推薦 

★綠角──財經作家

★施昇輝──財經作家

★艾爾文──富朋友理財筆記站長

★彼得．杜拉克──管理學大師

★波頓．墨基爾──《漫步華爾街》作者

★康蘇樂．梅克（Consuelo Mack）──《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目製作人兼總編輯

★馬丁．雷布威茲（Martin Leibowitz）──摩根士丹利研究公司總經理

★艾比．柯恩（Abby Joseph Cohen）──高盛公司首席分析師

★威廉．麥克納博三世（F. William McNabb Ⅲ）──先鋒集團董事長兼執行長

★安德魯．托比亞斯（Andrew Tobias）──《你最需要的投資指南》作者

★大衛．史文森（David F. Swensen）──耶魯大學投資長

這本書讓人看清楚投資的重點，體認市場難以打敗的事實，以及如何抓對投資的方向。──綠角 財經作家

有幸拜讀這本理財界的經典，迫不及待讀完之後，就想趕快推薦給大家。──施昇輝 財經作家

穩賺穩贏推薦！──艾爾文 富朋友理財筆記站長。

說到投資政策與投資管理，這本是我見過的最佳作品。──彼得 ‧ 杜拉克

數十年來，艾利斯一直是最有影響力的投資作家。這本書，是散戶與投資機構必讀的經典。──波頓 ‧ 墨基爾《漫步華爾街》作者

沒有人比艾利斯更了解怎麼投資成功，也沒有人比他解釋得更清楚、更流暢。每一位投資人的書架上，都應該擺上這本投資經典。──康蘇樂 ‧ 梅克（Consuelo Mack）《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目執行製作人兼總編輯

本書是必讀的經典傑作，尤其是我們從2009年全球金融海嘯中所得到的最新教訓之後。──馬丁 ‧ 雷布威茲（Martin Leibowitz）摩根士丹利研究公司總經理

這本經典傑作一直是投資專家必讀的好書，書中探討散戶的投資之道，例如依賴理性、不依賴感性，利用其他投資人已經知道的資訊，建立個人的投資組合。──艾比 ‧ 柯恩（Abby Joseph Cohen）高盛公司首席分析師

投資人經常問我：「如果你只能看一本跟投資有關的書籍，你應該看哪一本？」答案很簡單，就是看艾利斯這本經典巨著。在今天嚴峻的環境中，本書是必讀佳作！──威廉 ‧ 麥克納博三世（F. William McNabb Ⅲ）先鋒集團（Vanguard）董事長兼執行長

這本書不是教你如何打敗大盤，而是與如何健全資金管理有關的傑作。──安德魯 ‧ 托比亞斯（Andrew Tobias）《你最需要的投資指南》作者

艾利斯在本書中說得對極了。這本經典傑作所要傳達的訊息就是：管理你的投資組合，小心華爾街的甜言蜜語。──大衛 ‧ 史文森（David F. Swensen）耶魯大學投資長

作者簡介 authors Introduction

推薦序 Recommended preface

推薦序1

投資的最高境界就是「簡單」──施昇輝（財經作家、樂活投資達人）

我從2008年金融海嘯之後，幾乎只做「指數型」的投資，迄今充分享受到它輕鬆理財，樂活度日的好處。到了2012年，不只「好東西要和好朋友分享」，甚至乾脆寫書來和「所有的投資人分享」，而且毫不避諱廣告化，直接點名目前台股ETF（股票指數型基金）中最具指標意義的「台灣50」（股票代號0050），是最值得投資人買進的標的。

但是，面對市場上瞧不起它「過度被動」的質疑聲浪，和大多數人「追求打敗大盤」的主流價值，還是常常深感挫折，並對大家的執迷不悟，感到非常不捨。

為什麼投資要如此焦慮？而且，大家都知道，超過八九成的股市投資人都是處於虧損狀態中，更遑論要打敗大盤，為什麼大家還自以為一定可以成為能夠獲利的那一兩成呢？能夠和大盤同步，其實就已經很厲害了，而且它甚至還有機會可以打敗大盤。

終於，有幸看到了這本理財界的經典，從作者大量引用統計數據、市場現狀和投資學理，都印證了我的觀點，頗有「德不孤，必有鄰」的振奮之感。迫不及待讀完之後，就想趕快推薦給大家。如果你不相信我這個素人作家的看法，也不相信我所分享的投資經驗，那麼你總該相信這個讓耶魯大學資產在16年內成長8倍的專家，所提出的見解吧！

誰犯錯少，誰就是最後贏家

沒有人希望在股票投資中，成為賠錢的「輸家」，因此大家都認為這是一場「贏家遊戲」。但是，全書的開場白卻潑了大家一盆冷水，作者認為這其實是一場「輸家遊戲」，誰犯的錯誤少，誰就是最後的贏家。這完全顛覆了大家的思維，但卻令人咀嚼再三。

描寫日據時代，台灣的嘉義農林棒球隊打進日本甲子園冠軍賽的電影《KANO》，裡頭有一句經典台詞：「不要想著贏，要想不能輸。」就是同樣的道理。

股市的參與者，其實只有兩種人。一是擁有龐大資源和專業能力的機構投資人；一是始終處於「「資訊不對稱」劣勢的一般投資人。你有的資訊，大家都有，別人有的資訊，你卻不一定有，因此你憑什麼認為自己一定能打敗基金經理人？甚至妄想能打敗大盤？

很多投資人因此決定不再自行操作，轉而把資金交給基金公司，希望透過他們的專業能力，為自己賺取投資收益。但是，這麼多的基金，這麼多的基金公司，要怎麼選？所以，以往的績效，就成了最重要的指標，而明星基金經理人，則成了大家追逐的對象。這種情形，和一般投資人經常對個股「追高殺低」的習慣有何差異？

去年績效良好，不代表今年，甚至未來好幾年都能維持同樣高檔的績效，因為根據書中的統計數據顯示，一年期間有60％的共同基金輸給大盤，十年期間有70％的共同基金輸給大盤，若拉長到二十年，該期間居然有高達80％的共同基金輸給大盤！

同時，這種績效評比，不一定是來自他們研究和判斷後所買進的標的，有時候反而是藉由賣出競爭對手的持股，來打壓對方績效所達成的效果。結果，基金公司由原本應該是「贏家遊戲」的選手身分，居然也變成了參加「輸家遊戲」的成員。

既然大多數的基金經理人和散戶都無法打敗大盤，投資人至少應該考慮投資在複製大盤的「指數型基金」上，然後永遠不會遭大盤打敗。指數化可能不有趣，也不刺激，卻很有效。績效評比機構的資料顯示，過去十年來，指數型基金的績效勝過80％的共同基金。

作者用了一個生動簡單的比喻，來說明「指數型基金」的價值。事實證明，在醫學中，簡單的洗手在挽救生命的重要性，僅次於盤尼西林。每個人都知道洗手很重要，但因為太簡單了，反而常常被忽略。因為和大盤表現相同（洗手），似乎表現不出投資的專業，超越大盤（用藥）才是該追求的目標。可是在挽救生命的過程中，洗手絕不會出錯，但用錯了藥，可是會要了命。

如果你認為這個比喻不直接又不恰當，作者也給了一個學術性的專業論證。投資指數型基金，就可以得到所有頂尖專家的整體專業技能。因為指數型基金複製大盤，而今天大盤就是由這些勤奮的專家主導，反映他們任何時候所做最佳判斷背後的全部專業技能。他們知道的越多，就會越快更新他們的判斷，這也表示，只要投資指數型基金，就可以擁有市場上最新的共識。

我嘗試用一個更簡單的說法來解釋。股市，其實就是買賣雙方的較勁，指數就是競賽的結果。投資股市，順勢而為，跟著贏家走，當然就能獲利了。書中也有同樣的說法：「如果你不能打敗對方，就要加入他們。」

作者也同時指出，從擊敗大盤所必須付出的時間、成本和努力來看，投資指數型基金的確事半功倍。操作這種苦幹實幹型、呆呆板板的投資組合，似乎可能完全不需要用到頭腦。「安心」和「無須懊惱」，就是投資指數型基金最大的兩個好處。我用更淺顯的話說，就是「晚上睡得著覺」。

大傻瓜的不敗獲利法

大家都知道，股市專家有兩派，一是重視研究財務數字的「基本分析派」，一是看圖說故事的「技術分析派」。前者告訴你要買要賣的「標的」是什麼？後者告訴你要買要賣的「時機」是什麼？前者的代表性人物是股神巴菲特，後者沒有代表性人物，但人數眾多，就是每天在電視上看到的投顧老師和股市名嘴。本書為兩者各取了一個傳神的名號，前者是「價值先生」，後者是「市場先生」。

從短期來看，股市很迷人，也很會騙人。但是，從長期來看，股市幾乎總是可靠且可預測的。其可靠和容易的程度，已經到了令人覺得無聊的地步。投機大師柯斯托蘭尼用牽狗去公園做比喻，狗（市場先生）跑來跑去，忽前忽後，但它最後還是會往公園（價值先生）的方向走去。

我想把這兩位先生的見解，也借用到我常常和投資人分享的「股市三招」：「判斷」、「紀律」和「人性」上。「價值先生」代表「判斷」和「紀律」；「市場先生」則代表了「人性」。

能夠對國內外政經情勢的發展，以及個別公司未來的成長前景，進行正確的「判斷」，當然會賺大錢。因為「判斷」真的很難，所以它值得高報酬的回饋。賺大錢的人，真是很會判斷嗎？別傻了，他只是比你多了一條「內線」。

沒有「內線」的你，怎麼辦？只有遵守「紀律」一途。紀律的依據，就是「低買高賣」。這是老生常談，但是大多數人卻總是逢低不敢買，逢高捨不得賣，因為大家都有慘痛的經驗。「個股」即使創新低，未來還可能更低，或是即使創新高，未來同樣也可能再更高。因為「個股」有想像空間，各種技術指標常常會鈍化。

但是，技術指標用在「大盤指數」，相對有其參考性，因為一來它沒有想像空間，二來沒有人能夠操控它。因此，只要技術指標落在相對低檔，就勇敢買指數型基金，反之，若落在相對高檔，就該毫不留戀賣出，這樣就能輕鬆掌握每一次的波段價差。這就是遵守「紀律」的合理回報。

剛才提到「逢低不敢買，逢高捨不得賣」，就是投資人很難避免的「人性」缺點。前者是因為人性中的「恐懼」，後者則是人性中的「貪婪」，但最糟糕的是「僥倖」。一旦心存僥倖，就會追高，心想隔天有漲還是會賺，但是常常自己就是那最後一隻老鼠，套牢成為永遠的宿命。股票投資，一定要把人性放一邊，但真的很難。為什麼90％的投資人都賠錢，正是因為人性難違。

誠如書中所說：「理性不是投資中最難的部分，感性才是。」又說：「股市最大的挑戰既看不見，也無法衡量，因為藏在每一個投資人的情緒失能中。」同時，作者還引用了巴菲特的名言：「投資很簡單，但絕不容易。」因為所需要的行動並不複雜，真正的挑戰在於遵守長期投資的紀律。

簡單的關鍵，在於不要再玩選股的遊戲了，安分知足去買指數型基金吧！最後，我要把ETF拆解成Earnings of Top Fool，來分享給大家：

把自己看成「大傻瓜」（Top Fool），能夠和大盤一樣就心滿意足，這樣反而能夠有令人滿意的「獲利」（Earnings）。

推薦序2

抓對投資的方向──綠角（「綠角財經筆記」部落格格主）

假如你問一位投資人，投資的重點是什麼？他很可能會說，要積極分析與挑選證券，創造優異報酬。或是評斷目前市場價位的相對高低，據此進出市場。

假如你問一位理財顧問，投資的重點是什麼？他很可能會說，要藉助精巧的分析方法，替客戶挑出卓越的基金。

假如你問一位基金經理人，投資的重點是什麼?他很可能會說，重點就在於基金要創造勝過大盤的報酬。

這就是大多數一般投資人與投資專業人士所認為的投資重點：比市場更好的績效。但在一心追求績效的同時，許多人往往都忘記了投資理財的最終目的，那就是達成人生各階段的財務目標。

投資，不是為了要成為全球排名前100大的億萬富豪。全力想達成高報酬率的投資做法，往往只看到報酬，把風險擺在次要，帶來適得其反的結果。

相對的，當投資人以自身財務目標為前提在計劃投資時，他不僅把目光放在一個明確且有機會達成的目標，過程中他也不會盲目追求高還要更高的報酬率，而是一個合理，且以市場務實狀況可以達成的報酬率。

追求高報酬，不應是投資的重點。達成個人的財務目標才是。況且，用於追求高報酬的努力與資源，往往是白費心力。人人都可以希望打敗市場，但絕對不可能人人都打敗市場。一定會有人報酬比市場好，有人報酬比市場低。

實務經驗告訴我們，即便是專業經理人，也很難長期持續打敗市場。這是個事實，過去已經如此，未來也會如此。一個連專業人士都難以勝任的任務，一般投資人的合理預設立場應該是「我會表現的比專業人士好」，或是「我的勝算更加渺茫」？

一位務實的投資人，應該知道哪個選項比較合理。

但在承認這個令人有點悲觀的事實後，是否代表我們的投資就一無可取，沒什麼可以做的事了呢？

實情恰好相反。市場本身就有報酬。以台灣為例，代表台灣股市的發行量加權股價報酬指數，在民國92年1月2日，是4525點。在民國102年12月31號，來到12723點。在這11年期間，共有181％的累積報酬。

而美國股市，自1926到2012年底，有年化9.8％的報酬。

投資人不必努力選股，也不必擇時進出。只要有一個低成本高效率的指數化投資工具，就可以讓投資人取得市場報酬。更妙的是，當你採取指數化投資獲取市場報酬時，大多投資人長期成果落後市場的難堪事實，將轉變成大多主動型投資人將落後你的指數化投資的有趣現象。

而且，當你將用於投資的心力，從試圖打敗市場的戰術層面抽離出來時，你就可以著眼於更高層面的戰略思考。換句話說，你將可以把精力投入如何進行資產配置、明確定義投資目標，以及探究自己的風險忍受度這些投資的真正關鍵要點上。

換句話說，不僅投資工具的績效，會因為你採行指數化投資而變得更好，而指數化投資，也讓你脫離「選股」與「擇時」這些繁重卻常是徒勞無功的工作，讓你把心力放在投資真正的重點上。整個投資過程，將變得更為切重要點，且有效率。

對於投資專業人士來說，也不是只有帶給客戶超越市場的成績，才算對客戶有助益。協助客戶瞭解市場很難打敗的事實，幫助他們採行指數化投資，以資產配置的角度規劃整體投資，這也可以是非常有價值的事。而且，藉由這樣的觀點進行理財規劃的客戶，實際投資成果有很大的機會可以勝過不斷轉換基金，在一個又一個的熱門產業、明星經理人間轉換的客戶。

這本書讓人看清楚投資的重點，體認市場難以打敗的事實。投資人與理財顧問，都可以用更有效的面向，切入投資的問題。

目錄 Table of Contents

推薦序1 投資的最高境界就是「簡單」／施昇輝
推薦序2 抓對投資的方向／綠角
推薦序3 小心華爾街的甜言蜜語／大衛 ‧ 史文森（耶魯大學校長）

作者序 輸家遊戲如何變成贏家遊戲

Chapter 1 輸家遊戲
正是因為投資機構的數目極多，能力高強、決心為客戶做好投資管理，投資才
會變成輸家遊戲。

Chapter 2 贏家遊戲
今天的股市再也不是祖父時代的股市了，以至於對大多數投資人來說，打敗大
盤這類目標就顯得不切實際。

Chapter 3 為什麼打敗大盤不可能？
能夠打敗大盤的投資人寥寥可數，原因不是這些人技巧不足，也不是不夠努力，而是⋯⋯

Chapter 4 市場先生和價值先生
投資最難的部分不是判斷最適當的投資策略，而是維持長期觀點。

Chapter 5 投資夢幻團隊
從擊敗大盤所必須付出的時間、成本和努力來看，投資指數型基金的確事半功倍。

Chapter 6 別在股市追尋自我
誰說人是理性的，身為人類的我們並非總是理性動物，而且我們並非總是基於自身最大的利益，採取行動。

Chapter 7 不公平競爭優勢
利用指數型基金投資，是投資人輕鬆獲得和維持不公平競爭優勢的方法。

Chapter 8 矛盾
要創造優異的投資成果，真正的機會不在於努力擊敗大盤，而在於建立和遵守適當的投資策略。

Chapter 9 時間，阿基米德的槓桿
時間會把最沒有吸引力的投資，變成最有吸引力的投資。反之亦然。

Chapter 10 投資報酬率，要看長期
短期投資報酬率的差異看來可能很小，長期而言，在複利計算下會產生乘數效果，變成相當明顯的重大差異。

Chapter 11 投資的風險管理
投資人暴露在三種投資風險中，其中一種根本無可避免。在投資管理中，最重要的因素是如何做好風險控管。

Chapter 12 建立投資組合
長期投資成功最大的祕訣是避免嚴重虧損。

Chapter 13 寫下你的投資策略
當你身邊的人都受到感性驅策時，別相信你自己會完全理性，因為你也是人。

Chapter 14 追求勝利
贏得勝利的投資人不是彼此互相競爭，只是跟自己競爭而已。

Chapter 15 績效評比
浪潮改變時，把基金經理人推上浪頭的類股，現在可能壓抑這位經理人，共同基金經理人的成果總是經常回歸平均數。

Chapter 16 預測市場—不難，但誰說得準
大略預測股市長期的正常走向不難，但是估計股市未來幾個月的走勢幾乎不可能─而且沒有意義。

Chapter 17 投資散戶的贏家思考
投資成功的關鍵是理性，大部分投資人卻身不由己，在投資中放入情感，而且在市場轉折的某些時刻，情感甚至掌控了投資。

Chapter 18 選擇「令你安心」的基金
永遠不要冒自己無法承受的風險。

Chapter 19 小心偏高的投資管理費！
價格的確不是一切，但是同樣確定的是，從提高報酬率的角度來分析管理費的增加時，管理費絕非「幾乎一文不值的東西」。

Chapter 20 投資規劃
要把投資的時間和方式區分開來，你的投資不知道你的期望或意圖──實際上也不在乎這些事情。

Chapter 21 慘劇再度爆發
這次從來都沒有不一樣過──只有細節總是「不一樣」而已。

Chapter 22 投資個人退休帳戶的好處
每一位有足夠財力的人，每年都應該提撥上限金額到個人退休帳戶中，好讓長期複利和租稅緩課這兩種引擎，發揮神奇的力量。

Chapter 23 要花，才會更富有
唯有現在願意就未來做出決定，才能最大限度地運用複利的力量，實現你精心制定的目標。

Chapter 24 給富人的提醒
如果你已經贏得「金錢遊戲」，問問自己：專心進攻，以便贏得更多勝利比較重要，還是專心防守，以便減少虧損比較好？

Chapter 25 投資很簡單，但絕不容易
現在，你可以開始了！

Chapter 26 最後忠告
投資將來、一直都會是危險的遊戲。

附錄A 揭開投資委員會的面紗
附錄B 東方快車謀殺案
附錄C 延伸閱讀推

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