ETF指數股票型基金簡介

ETF比起其他金融產品，是一種較新的新生事物，但它們越來越受到無特定投資標的的投資者、經驗豐富投資者以及法人投資者的歡迎。ETF（包括那些穩健的投資工具）為股東提供了一種對於高度多樣化、節稅以及花費較低的一籃子證券的投資機會。這種一籃子證券包括：普通股、優先股、債券、房地產投資信託基金（REIT）以及商品。

ETF不是投資策略；它們是基本結構、包裝或是包含了標的證券的籃子。

證券是如何被管理的決定了投資策略。就這一點而言，共同基金和避險基金也是一樣。然而前面提到的每一種投資結構都呈現獨一無二的特徵和特點，這種特徵和特點是其他的投資結構無法部分或者全部呈現的。讓我們採用一個類比，設想ETF是一輛汽車，司機是ETF供應商，乘客是股東，發動機是標的證券，而路線圖是追蹤指數。一輛車只能依據司機操縱（也就是策略）它的方向開。汽車不會自己駕駛。另一方面，並非所有的汽車都造得一樣。有一些汽車比另一些跑得快，一些比另一些安全，一些被認為是更負盛名。因此一些類型的投資結構（例如ETF、共同基金和避險基金）對於某種策略或某個股東更有意義，但對於其他策略或股東則不盡然。

 

什麼是ETF（指數股票型基金）
ETF具有與股票類似的可交易性的特徵，例如：賣空，透過保證金購買，運用市場、限制、停損進行交易，以及其他自由裁決的訂單類型。ETF和共同基金最重要的區別之一，是股東可能買入和賣出該基金的價格。共同基金是以不同市場的資產淨值（NAV）進行交易，而ETF是透過市場決定的價格做交易，這個價格可能不同於資產淨值。

 

雖然一支ETF的市場價格反映了其標的證券的市場價值，而基金層面的市場價格同樣由簡單的基金股東的供給和需求決定。ETF結構的兩項特徵確保了其市場價格接近資產淨值。第一項特徵是其擁有的證券的透明度。當市場參與者瞭解某支ETF所擁有的證券，他們不太可能以偏離與所擁有證券相關的總市值（稱為盤中參考值IIV）的價格買入或賣出。第二，大型法人投資者（稱為授權參與者authorized participants AP）依據合約參與到ETF份額的買入或賣出活動中，這種活動是以一種連續的、無風險與套利類似的方式進行，直到市場價格和資產淨值之間的差值很微小為止。ETF的股東們得益於這種方式，因為ETF的股價與其資產淨值相匹配，而授權參與者藉由在此過程中賺取一點小利潤而受益。

 

ETF是如何運作？
由ETF供應商，諸如：先鋒Vanguard或者PowerShares發行，ETF供應商選擇ETF的追蹤指數，建立與ETF相關的證券籃子，並決定向投資市場提供多少份額。例如，當一位ETF供應商選擇某個適合的追蹤指數時，那家供應商與某位授權參與者（AP）訂立合約以使其獲得預定的組成證券籃子的證券，並將它們存入供應商處。相對的，供應商交付授權參與者所謂的「申購單位」（creation unit）， 通常代表介於50000和100000之間的ETF份額。授權參與者可以持有ETF份額，在公開市場上全部或部分出售它們，然後這些份額由你我這樣的投資者購買。第二章對這種申購和贖回的過程會做更加詳細的討論。

 

ETF的主要類別
ETF有六項主要類別可供股東買入和賣出。這些ETF緊盯許多在美國和海外的傳統市場指數，它們也追蹤由ETF供應商使用專有投資策略設定的自訂指數。ETF主要可分為六項類別：
1.一般性的ETF
2.傳產和工業ETF
3.全球ETF
4.實質資產ETF
5.固定收益ETF
6.專業ETF

 

ETF市場的情況
由於對ETF需求日益增長，已經促使ETF供應商迅速增加他們在投資市場中供應的ETF數量。在美國市場上可供選擇的ETF數量從未年復一年的遞減。2001年年末，市場中有118支ETF（這個數字在現在聽起來有點難以置信），這是考慮到ETF難以預估的影響所及的範圍，然而ETF逐漸受歡迎。到2011年年末，市場中大約有1370支ETF，增加了11倍（參見圖1-5）。儘管ETF的數量在每一年都緩慢的增加，但它們真正的膨脹是在二十一世紀第一個十年的中期。

到2005年年末，大約有221支ETF；兩年之後數量上升到了673支，這個市場中可供選擇的基金數量增加了三倍有餘。甚至2008年和2009年即使超出正常的退市數量，也不足以阻止的ETF新發行潮，在這兩年的時間內有超過200支ETF被推出。一旦金融危機已經達到高峰並開始減弱，ETF供應商開始用新的基金席捲市場；僅2010年一年間，可供選擇的基金數量就增加了20%以上。有人會認為這種成長率不可能持續，但是在我們可預見的未來裡，或許ETF還會持續成長，因為目前有超過600支ETF正在向美國證券交易委員會辦理註冊手續。

 

對ETF的需求
自從ETF問世以來，對於它的需求一直穩步上升，這一點毋庸置疑。為了滿足不斷增加的需求，ETF供應商已經推出更多有著更多樣化的投資目標的基金，以及追蹤較鮮為人知的指數的基金。在二十世紀九十年代中期，ETF供應商開始推出國際股票ETF，二十一世紀第一個十年的早期到中期這些基金獲得顯著的動力。接近剛過去十年的末期，新興市場ETF憑藉占全部投資的管理資產將近15%而一馬當先，使其成為僅次於大型國內ETF的第二大類ETF（圖1-7列舉了2011年全年資產流入最多的10支ETF）。

 

第三大受歡迎的種類是債券和混合指數型ETF，已開發的國際ETF緊隨其後。成長最快的是與商品掛鉤的ETF。大約三分之二與商品掛鉤的ETF資產透過現貨和期貨市場對貴金屬進行追蹤。消費者和公用事業ETF是所有商品和類別基金中管理資產最少的。總之，有超過20支ETF基金的基金（也就是主要持有和投資其他ETF份額的ETF）擁有大約10億美元的管理資產。由於ETF轉移到401(k)和403(b)退休計畫平台，這一類別應該繼續以指數形式成長。

 

ETF追蹤的基準和策略
任何交易所交易基金的焦點都是ETF追蹤的相關指數。指數充當ETF的線路圖，沒有它，ETF就不會到達它預期的終點。此外， ETF被投資人用於對不斷成長的指數世界（有些指數是舊的，而有些則是最近才建立的）做檢測。這些指數的範圍從基本被動基準（例如 S&P500）到使用了複雜的定量策略和供選擇的權重方法的自訂指數。因此理解指數之間的不同點、預定的目標，以及它們創建的方法，對於建立一個理想的ETF投資組合是至關重要。如果投資人對於相關指數沒有最起碼的粗略理解，可能會破壞他們的財務計畫，使得他們的投資組合失敗。

 

ETF的定義特徵
以非常完整和確定的投資理念和策略為特性是架構的基礎。ETF也不例外。正如圖2-1所示，許多以特有角度呈現的不同特徵，ETF可以輕易的定義出來。雖然在本書中我們將以各個不同程度討論這些特徵中的每項細節，但在本節，我們將介紹這些特徵中最重要的部分，以突顯它們重要和引人注目的優點。對於那些希望瞭解為什麼他們應該投資ETF的讀者來說，本章是一個關鍵的章節，因為本章將會對投資ETF的詳細原因做概述。
請注意！也許還有關於ETF的其他特性（比如沒有最低的初始購買要求），不過這些特性也許不及下文提到的定義特徵那麼重要。以下所述的定義特性並沒有按照任何先後順序。ETF是高度多樣性、ETF提供即時揭露 、ETF提供與股票類似的可交易性、ETF是高度透明化、ETF可以節稅、ETF是滿倉投資、ETF傳遞市場績效表現、ETF提供始終如一的管理、ETF的開銷很低。

 

申購和贖回過程的重要性
對ETF來說，申購和贖回過程是非常重要的關鍵，原因有三點。這些原因概括總結如下，之後是詳細的解釋：
●這個過程藉由保有的ETF市場價格和其相應的資產淨值一致，消除了交易的溢價和折價。
●這個過程防止現有股東不得以其他人的交易支付交易成本（包括補貼和為資產淨值支付的交易成本）。
●由於授權參與者的介入，這個過程避免了經濟利益衝突（特別是違規交易和不可接受的套利利潤）。
首先，申購和贖回過程確保了ETF份額以與資產淨值相關的一致的價格進行交易。
第二，申購和贖回的過程確保現有股東不必為進行市場投機的投資者，或與套利交易角色有關的授權參與者們進行的交易支付費用
第三，申購和贖回過程確保消除了經濟利益衝突，因為透過投資組合資料檔的揭露，所有標的證券和它們的權重都是可知的

 

ETF已知（和不「完全已知」）的成本
ETF與共同基金的最重要的區別之一是：股東為了擁有該基金所需要付出的全部成本。大多數股東敏銳的覺察到，相對於可比較的共同基金，ETF的成本較低，雖然不是低很多。不過即使ETF在成本上有優勢，也不表示它們是免費的，仍然存在必須給付的費用。這些成本有的是高度透明，但有些卻不是如此。此外，成本可以根據它是在何處被評估（比如：在基金層面還是股東層面）或它是否對追蹤誤差（見圖2-7）產生影響來進行分類。如果成本確實對追蹤誤差有影響，那麼我們可以稱為「直接成本」（tracking costs）。

直接成本
本節的重點是介紹在基金層面的內部成本，它對於ET F追蹤其相關指數的影響有多緊密。對大多數ETF來說，較高的成本意味著更大的追蹤誤差，較低的成本意味著較小的追蹤誤差（這當然是主要目的）。主要的直接成本包括：費用比率、股息拖累、現金拖累、交易透明度和追蹤障礙。

非直接成本
這是在股東層面的成本，它不會影響ETF如何密切追蹤其相關指數，這種成本被恰當地稱為「非直接成本」。主要的非直接成本包括：傭金、買賣（交易）價差、溢價（相對於資產淨值）和稅款。

不斷增加的ETF產品
ETF的所有產品可以概分為六大類：類型和規模廣範的ETF、類別和行業的ETF、全球ETF、固定收益ETF、實物資產ETF，以及槓桿和反向的ETF。每一大類甚至可以進一步劃分為次級類別和細分領域，為投資人充分提供了一系列ETF供選擇，並建立一個綜合的ETF投資組合，這種ETF投資組合是最優化分配的投資組合。

 

類型和規模ETF
股票被視為任何傳統投資組合的核心。一般普遍的股票基於規模和類型（亦即成長和價值）可以劃分為的特定和基本的類別。每一種基本的分類都提供了更好的投資機會，以及提升某個投資組合的固有風險和報酬屬性的其他途徑。股票資產代表對一家公司的所有權利益，並且表示對一家公司的資產要求承認所有權。為了對企業經營活動繼續融資，公司剛開始透過發行股票證券籌集資金。

每一股股票擁有這家公司應給予投資人按股份比例的利潤，通常這種利潤以紅利的形式分配。此外，大多數股票證券的所有者被授予投票權。舉例來說，投票權允許投資人對於公司董事會進行投票，同意或不同意員工認股選擇權計畫，投票贊成或反對企業併購。

股票證券有兩種形式：優先股和普通股。普通股是被更為廣泛持有的證券。提醒你！不要被每一種股票的名字迷惑，因為擁有優先股並不比擁有「普通股」更可取。每一種類型的股票都提供了它特有的好處，而且每一種都適合不同類型的投資人。

晨星根據每項因素的可變數，把特定的股票劃分為：成長型、價值型或核心類型。核心股票在本質上是一種混合的股票，它不會顯示出實質的成長或價值的傾向。上述這些排名是晨星的股票和共同基金的明星排名系統的主力。由於成長型和價值型股票彼此之間並不是配合的天衣無縫，所以投資人有機會透過配置兩種資產類別，提高他們投資組合的風險調整報酬，而低成本的ETF是完成這一任務的最佳途徑。

 

全球ETF

在過去的幾十年，全球金融市場經歷不斷的變化。如今美國股票市值占不到全球股票市場的一半。這一數字從幾十年前的超過三分之二而逐步下降。因此對將國際資產納入其投資組合的投資人而言，會有更多機會保護他們的投資並使之成長。更具體的說，他們會藉由將國際資產加到自己的資產組合中，以改善投資組合固有的風險和報酬平衡的缺點。從歷史的角度看，大部分散戶由於以下三個主要原因，並未關注全球化投資。

投資人並未體認到這樣做的好處。

交易費用很大。

對於做出投資決定的資訊不可靠，或者，更糟糕的是，缺失。

這些年來，交易費用和可以得到的資訊都變得對於投資人更加有利了，而且許多投資人都已認識到將國際投資加到自己的投資組合中的好處。然而將國際投資加到投資組合中不是沒有風險。有新的和不同風險出現在全球投資人的面前。此外，美國投資者人面對的某些風險在外國的市場被放大了。例如：在大多數其他國家，市場流通性並不像在美國那樣強大。即使如此，將國際資產增加到投資組合，潛在的收益還是會大於潛在的風險。

 

實物資產ETF
實物資產－－有時稱為替代投資或硬資產－－提供了將你的投資組合風險調整回報酬最大化的另一途徑。這種資產類別超越了傳統的股票和固定收益投資；許多投資人忽略了這種類型的投資。你的投資不需要侷限於只是傳統的股票和債券。這種資產類別在最近幾年日漸流行，主要是因為ETF使得實物資產的投資變得更快捷、簡單。越來越多的投資人已經將他們投資組合的一部分配置為實物資產，即：房地產、尤其是商品，這是考慮到它們獨特好處的結果。
引起買入實物資產的主要原因是保護投資人的購買力（也是對於通貨膨脹的避險）。投資人應該考慮實物資產的另一個強有力的理由是，它們和股票、債券常常有非常低的、並且有時是負的相關性。正是這些原因，將實物資產納入你的投資組合有著隨時間推移而提高報酬、並降低投資風險的潛力。ETF領先的實物資產類別包括：房地產、商品和貨幣。

 

槓桿和反向ETF
影響ETF市場的最時新的新產品是槓桿、反向和作多-作空的ETF。這類型ETF的迅速崛起，可以和傳統的ETF在剛推出時，以迅速在一般投資領域佔據統治地位相媲美。遺憾的是，對於這些類型的ETF有很多混淆和負面報導。

槓桿ETF和傳統的ETF有很多相同之處，但有一個主要的區別，即ETF的供應商使用旨在放大追蹤指數表現的相關槓桿。槓桿式投機作多的ETF、反向的ETF，以及作多-作空的ETF就像傳統的ETF一樣包含股票和債券。它們擁有的接近85%到90%的資產是在我們熟悉的證券上。其餘的資產是由衍生品或者用作抵押的股票組成，這種抵押為的是產生想要的槓桿作用或者反向的能力。

槓桿作多的ETF和反向的ETF可以用於最著名的市場指數，包括：標準普爾500（S&P 500）、納斯達克100（Nasdaq-100）以及道瓊工業平均（Dow Jones Industrial Average）指數。而且槓桿和反向的ETF也追蹤幾乎所有的經濟類別，例如：原材料和金融行業，以及範圍廣大的類型和規模的市場指數。在當今的市場中，大多數受歡迎的槓桿式投機和反向的ETF追蹤的只是市場指數，只有很少數會涉及專有的自定指數。然而槓桿式反向的，固定收益的，以及商品基金對它們追蹤的指數不太有代表性。儘管如此，槓桿和反向能力的微小存在，就使得這些專門的ETF具有高風險，因此不適合許多投資人。所以投資人在將這些ETF加到自己的投資組合裡之前，要考慮它們的全面風險。

完美的ETF投資組合
世界上沒有一個對所有投資人（無論是散戶還是法人）來說，都堪稱完美的ETF投資組合。不同的投資人對「完美」的定義都自有定見。在生活中，許多重要的事情也是同理可證，這包括極佳的工作、極好的大學、完美的休假目的地和極佳的業餘愛好。儘管如此，每個人心目中都有對「完美」 的定義，即使這種定義各不相同。更明確些說，有關「完美」對於自己的投資組合意味著什麼，每個投資人都有好的想法。本章會舉例說明作為一個投資人，你如何能策劃和維持一個「完美的」投資組合。

 

量身打造屬於你的投資組合
打造一個完美的ETF投資組合的最重要的特點是按照你與眾不同的情況，對該投資組合做出適用於自己的處理。建立適用於自己的投資組合的四個主要步驟包括：分析、排序、計畫和定位。

建立ETF投資組合的首要步驟是確保這個投資組合是針對每位投資人的風險預測、財務目標和責任做適用於自己的處理。對你的投資組合做適用於自己的處理的過程開始於全面分析，這種全面的分析是指關於資金和你的投資組合，什麼對你而言是重要的。

接下來，你需要調查和確定你的風險預測，包括：對風險的容忍度、對風險的承受能力，以及最終為了實現想要的目標而需要承擔的風險。之後，你將對自己目前的財務狀況、期望的未來的財務狀況，以及二者之間的差距做評估。由此你會對為實現你的目標而必須做的事情有優先排序。比如：是否需要創造高額的月均收入，還是需要將重點放在成長上，這樣可以盡可能快的創造你的財富？不僅在安排如何對你的各個目標進行優先排序方面，而且也在計畫如何以最好的方式地實現這些目標，所以你的風險預測扮演不可或缺的角色。

再次最優化你的投資組合
眾所周知的「買入並持有」策略常常會轉變為「買入並忘記」的策略，這是對你和你的投資組合都令人不安的狀況。而頻繁的利用市場時機，以及證券選擇來進行買入與賣出也不是個好方法。如果你是一位ETF投資人，就有必要根據你的風險預測、投資時間範圍、財務目標來為你的投資組合建立一個初始配置。然後在你的投資組合中，你需要按照某個設定的時間表，以便無論任何情況下，在需要時將其再次最優化。

雖然「再次最優化」（reoptimize）這個單字在《韋氏詞典》（Merriam Webster’s dictionaries）中沒有被正式承認，但我卻廣泛使用這個單字，因為它傳遞了我想要表達的確切意思。再次最優化包含四個主要步驟，為了便於記憶它們全都以字母「r」開始。這四個步驟是：再評估（reevaluating）、再平衡（rebalancing）、遷移（relocating）和再配置（reallocating）。

 

篩選你的投資組合
並非所有的指數和ETF都是一樣的；在目前的市場中可供選擇的超過一千支ETF之間有一些不同點。你會發現許多追蹤相同市場指數的ETF，以及其他追蹤不引人注目的市場指數的ETF。此外，還有許多新的追蹤完全自定的指數的ETF（這一ETF列表每年還在加長），基本上，這是另外一種方式的「主動管理」。你的首要目的是對市場中提供的ETF做考察和篩選，以確保你擁有你確實需要的ETF，並且是低成本和高度節稅的。第七章確定了某些最重要標準，這些標準是投資人應該評估，並用來比較兩支或更多支相似的ETF，投資人考慮是否要將這些ETF納入到自己的投資組合中。這些標準的某些內容包括：分類和資產類別、費用比率、追蹤指數、波動性風險、 歷史報酬、資本利得分配、獨特的挑戰，以及法律架構。

善用經驗實證建構你的投資組合

因為投資不是一門真正的科學，它比較偏向於一種藝術形式，在設計、建立和管理你的ETF投資組合時，理論只能幫你到一定程度。經驗實證已提供了許多用工具和策略，投資人應該利用這些工具和策略是達到他們的財務目標的最佳機會。一個最重要的經驗實證之一是：資產配置的重要性和好處，以及作為結果的績效優勢如何隨著時間推移能獲得利潤。對你的投資組合做再平衡和再配置，也顯示當根據需要使用時，可以提供增加的收益。再平衡可以在特定的時間間隔（比如：每季度一次或每年一次），或者當資產配置偏離預先設定的範圍時實施。選擇使用哪種方法由你和/或你的投資專家決定。重要的是要確保它是一定可行的。