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史瓦格期貨攻略套書

史瓦格期貨基本分析(上)(下)、史瓦格期貨技術分析(上)(下)

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內容簡介 Introduction

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史瓦格期貨攻略套書內含四書(點擊書名查看更多介紹):《史瓦格期貨基本分析(上)》、《史瓦格期貨基本分析(下)》、《史瓦格期貨技術分析(上)》、《史瓦格期貨技術分析(下)

 

《史瓦格期貨基本分析(上)(下)》

 

《史瓦格期貨基本分析》是期貨操作基本分析領域內最深入而涵蓋面最廣的一部經典之作。史瓦隔多年在市場中操作、淺心鑽研,出版多本著作都甚受好評,公認為這個領域中不可多得的權威。本書內容彌足珍貴,是投資人每個交易日不可或缺的工具書。

 

「期貨權威傑克•史瓦格利用基本分析預測價格走勢,產生明確可靠的資訊來源,任何期貨交易人都不容錯失。」— Tom Baldwin Baldwin Group董事長

 

「這本書不能讓你立即成為頂尖的商品交易人,但可以告訴你成功的開始必備的知識。」— Jim Rogers《全球投資漫談》作者

 

「傑克•史瓦格總是能夠以最清晰的手法,表達期貨交易最晦澀的內容。」— Richard Dennis Dennis Trading Group總裁

 

《史瓦格期貨技術分析(上)(下)》
 

憑著敏銳的觀察力和寬廣的視野,傑克•史瓦格成為期貨界的傳奇人物。他在《史瓦格期貨技術分析 》一書中,探討與說明技術分析在期貨市場上的運用。本書展現了作者在這方面的功力,充分說明他何以是當今最權威的金融分析師。這部傑作,任何期貨交易人都不能錯失。

 

「傑克•史瓦格在本書又展現罕見的成就。他提供的內容,不論專業玩家或初學者,都可以從中獲益。總之,這是任何層次的交易人都必須閱讀的一部佳作。」─ Stanley Druckenmier索羅斯基金管理公司總經理

 

「傑克•史瓦格《期貨技術分析 》正是我們期盼這位期貨專家提供的著述。本書涵蓋的內容廣泛,見解精闢,非常有教育意義。我願意把他推薦給初學者與業內專家─ Leo Melamed Sakura Dellsher公司董事長

作者簡介 authors Introduction

Jack D. Schwager 【傑克•史瓦格】

現任:

傑克•史瓦格為怪傑操作公司(Wizard Trading)執行長。
怪傑是一家商品操作顧問公司,1990年起代客操作資金。
個人主要著作包括︰《金融怪傑》(Market Wizards,寰宇出版公司譯行,編號F015-F016,已絕版)、《新金融怪傑》(The New Market Wizards,寰宇出版公司譯行,編號F022-F023)、《史瓦格期貨基本分析》(Fundamental Analysis,寰宇出版公司譯行,編號F103-F104)與《史瓦格期貨技術分析》(Technical Analysis,寰宇出版公司譯行,編號F105-F106)、《期貨市場全書》(The Complete Guide to the Futures Markets,,寰宇出版公司譯行,編號F421)。

推薦序 Recommended preface

《史瓦格期貨基本分析(上)》

 

前言

交易導向的金融書籍在內容處理上往往都稍嫌不夠深入。另一方面,比較嚴格的書籍又太過於強調學術性而忽略實務上的運用。本書的宗旨是由實際交易的角度,廣泛而深入地探討基本分析的相關技巧。

 

第I部分將處理一個頗具爭議性的問題:那一種方法比較理想 ― 基本分析或技術分析?第Ⅱ部分將介紹各種基本分析的方法。第Ⅲ部分專門討論迴歸分析,這是基本分析領域中運用最廣泛的一種工具。第Ⅳ部分是以個別或各類市場為主題;除了說明特定市場的概況之外,我們還透過實際的範例解釋第Ⅱ與第Ⅲ部分中各種分析方法的運用。

 

 

閱讀指引

 

初學讀者

本書的對象包括態度嚴肅的初學者與專業的玩家。初學者可以跳過第Ⅲ部分(或許應該瀏覽第15章),因為其中的內容稍微困難一些。略過第Ⅲ部分並不會妨礙本書的連貫性。可是,如果初學者有強烈的學習慾望,我可以強調一點,第Ⅲ部分並沒有涉及艱深的數學。

 

進階讀者

第2章介紹期貨市場的概況,這是針對初學者而準備,目的是提供本書閱讀上的一些背景知識。基於「名符其實」的原則,第2章的標題定為「初學者導讀」。如果讀者對於期貨市場已經非常熟悉,而且無法再忍受期貨術語或避險觀念的重覆介紹,請直接由第3章開始。

 

所有的讀者

書中所引用的市場範圍,完全是為了說明普遍性的觀念,絕對不是強調特定市場的個別運用。換言之,範例中所提到的個別市場,它們本身並不重要。所以,如果讀者對於相關市場沒有興趣,或許想略過不讀。請克制這種念頭,因為很可能造成內容不連貫的後果。

目錄 Table of Contents

《史瓦格期貨基本分析(上)(下)》

 

上冊

 

第Ⅰ部份:背景知識

 

1 基本分析與技術分析之間的爭議

 

2 初學者的導讀

本章宗旨

期貨市場的性質

交割

契約規格

成交量與未平倉量

避險

商品避險的範例

金融期貨的避險

避險的一般性評論

投機

交易指令類型

佣金與保證金

稅務的考量

第Ⅱ部份:基本分析

 

3 十四種邏輯謬誤或戒條

五段情節

情結1

情結2

情結3

情結4

情結5

十四種邏輯謬誤

由真空的角度看待基本面資料

把舊資訊視為新聞

去年同期比較

將基本面資料視為時效性的判斷工具

缺乏視野

忽略恰當的時間考量

認定價格不可能遠低於生產成本

不當的推理

比較名義的價格水準

忽略市場預期

忽略季節性考量

預期價格將遵從國際交易協定的目標水準

根據不充分的資料作成結論

需求與消費觀念混淆

 

4 供/需分析:基本經濟理論

供給予需求的定義

需求量化的問題

消費與需求之間的差異

納入需求的必要性

納入需求因子的可能方法

傳統的基本分析何以不適用於黃金市場

 

5 基本分析的類型

「老手」的方法

平衡表

表格與圖形的方法

回歸分析

經濟計量模型

季節類比的方法

等級歸類的方法

指數的模型

 

6 技術分析工具在基本分析中的運用

趨勢定義方法

範例

抽離趨勢的資料

考慮資料的時間落差

時間落差的衡量

最佳化程序的缺點

資料公佈的時間落差

指標的權數結構

單一指數模型的範例

後記

 

7 預期的角色

採用一年的估計值而不用修正數據

價格預測模型中納入預期的變數

預期對實際數據的影響

如何界定新作物的預期?

 

8 納入通貨膨脹

 

9 季節性分析

季節性交易的觀念

現貨與期貨價格的季節性型態比較

預期的影響

真正的偏頗獲常態的機率?

計算季節性指數

平均百分率的方法

關聯相對法

分段處裡季節性型態

抽離季節性影響的資料

最大上升量與最大下降量的季節性比較

反季節性的價格行為

由走勢圖中判定季節性

結論

 

10 個別市場的季節性研究

本章表格的解釋

本章圖形的解釋

建構季節性指數的價格資料

注意事項:季節性資料在交易上的運用

季節性表格與圖形

 

11 市場反應分析

評估市場對於重複性事件的反應

範例A:美國農業部的豬隻報告

範例B:十月份橙汁產量與收支估計

違反常態的市場反應

重複性事件

孤立事件

 

12 政府計劃與國際協議

討論主題:價格的影響

美國農業政策:相互衝突的目標

耕種面積的計畫

降低耕種面積的計畫

正常的彈性耕種面積

選擇的彈性耕種面積

土地休耕補貼

支撐價格的貸款計畫

基本貸款價格

目標價格與補貼款項

行銷貸款計畫

農民持有準備

進口/出口的管制

出口支持計劃

結論:國內的政府計畫

國際協議

參考

 

13建立預測模型:逐步說明

 

14 基本分析與交易

基本分析與技術分析的比較:更需謹慎

基本分析的三大陷阱

結合基本分析、技術分析與資金管理

何以需要基本分析?

市場是否會立即反映基本面?

針對價格走勢強行套入消息

基本面的發展︰長期的意涵與短期的反應

結論

第Ⅲ部份:回歸分析

 

15 回歸分析簡介

基本概念

最適配的意義

範例

回歸預測的可靠性

 

16 初級統計學

離散度的衡量

機率分配

查閱常態曲線(Z)的表格

母體與樣本

由樣本的統計量估計母體的平均數與標準差

抽樣分配

中央極限定律

平均數的標準誤差

信賴區間

t檢定

 

17 檢視回歸方程式的顯著性

母體的回歸直線

回歸分析的基本假設

檢定回歸係數的顯著性

回歸的標準誤差

個別預測的信賴區間

項外插補

判定係數

相關性的誤解

 

18 多元回歸模型

多元回歸簡介

多元回歸模型的t檢定

回歸的標準誤差

個別預測yf的信賴區間

R2與校政R2

F檢定

閱讀電腦輸出結果

 

 

下冊

 

19 回歸方程式的分析

離群值

殘值圖

自身相關的定義

利用DW統計值衡量自身相關

自身相關的意涵

遺失變數與時間趨勢

經過轉換而產生線性關係

利用轉換來剔除自身相關

不等變異性

虛擬變數

多元共線性

 

20回歸分析運用上的實務考量

決定應變數

選擇自變數

一般性考量

是否應納入預測期間之前的價格

挑選調查期間的長度

預測誤差的來源

模擬

分段回歸

回歸分析的逐步程序

結論

參考書目

第Ⅳ部份:基本分析的運用:個別市場

 

21 預測活豬價格

預測供給

需求面的考量

價格預測模型1

價格預測模型2

考慮預測誤差

預測價格高點與低點

價格預測交易

結論

 

22 預測活牛價格(作者Bill Gary)

消費完全由產量所決定

長期供給的決定因子

飼養場存量

季節性

生產面的季節性

消費性的季節性

價格的季節性

活牛產業的主要結構性變化

結論

 

23 預測穀物價格

存量/消耗量比率:基本面的重要指標

小麥的基本概況

小麥的等級

生產

消耗

年度的小麥價格預測模型

玉米的基本概況

生產

消耗

每季的玉米價格預測模型

結論

 

24預測黃豆價格(作者Anne Frick)

季節類比研究:基本面的時效評估方法

基本面概況

黃豆類商品

美國黃豆生產

美國出口

黃豆餅的使用

黃豆油的使用

期末存量

重要因子

結轉存量

生產量

總共給量

使用量

價格行為

因子的結合

穩定的季節性型態

作物恐慌的上漲高點

收成期的低點

收割後的高點

二月份的頓挫

挑戰季節性分析的契約月份

類比分析的範例

預測春季高點與隨後的低點1993年7月份黃豆契約

價格行為的季節性類比分析

預測11月份契約的7月份高點與回檔低點

納入黃豆油與黃豆餅的預測

相關報告與資訊來源

主要報告

次要報告

結論

 

25 預測糖價格

鬱金香與糖

生產

消費

價格預測模型

作物年度開始之前的價格預測

結論

 

26 預測咖啡價格(作者Sundra Kaul)

出口管制之前與之後的咖啡

等級分類的分析方法

評估生產國的平衡表

可供出口數量

預期出口百分率

未來供給

咖啡生產的基本面概況

生產國平衡表的整體評估讀數

生產變數的整體評估讀數

生產變數的等級評估:兩個範例

評估消費國的平衡表

消費國的平衡表

消費國的存量

消費國的消耗量

存量/消費量比率

消費變數的等級評估:兩個範例

結合為價格預測模型

基本模型的延伸

結論

 

27 預測原油價格(作者Michael S.Rothman)

原油的類別

供給/消費的平衡表

消費

非OPREC的石油供給

OPREC的供給

存貨數量:幽靈資料

OPEC的政局:預測石油價格的關鍵因子

預測石油價格:綜合的方法

 

28 預測銅價格

供給面的因子

需求面的因子

經濟指標

通膨指標

利用銅價差為指標

考慮資料取得時間

將基本面資料轉化為時效訊號

結論

附錄:最近交割月份契約與連續期貨契約之間的差別

最近交割月份期貨契約

連續期貨契約

哪一種價格數列比較理想?

 

29 預測黃金(貴金屬)價格

黃金的基本面:不重要因子

黃金與通貨膨漲

外匯價格走勢

經濟指標

黃金與利率之間的關係

人氣指標

建構單一的綜合指數

結論

 

30 預測匯率(作者Katherine Jones)

購買力平價理論

國際收支平衡

利率

經濟因子

政治因子

匯率預測模型的範例:美元/德國馬克

結構性政策與政府政策干預

貨幣協定

結論

 

31 預測利率(作者Katherine Jones)

市場結構

需求面因子

供給面因子

結論

附錄:公債期貨契約的定價

 

32 預測國外利率(作者Katherine Jones)

全球債券市場之間的互動關係

利率風險

政治發展

經濟成長

通貨膨脹

貨幣政策

財政政策

風險評估

預測的範例:英國利率

區域性因子與未來的展望

歐洲

入本/亞洲

美元集團國家

結論

 

33 預測股票市場(作者Courtney Smith)

股票市場的驅動因子

指標的選擇

盈餘成長

價值評估

貨幣政策與利率

整體經濟與景氣循環

通貨膨脹

痛苦指數

人氣指標

將市場指標轉化為時效訊號

整合的方法

結論

附錄 契約細節內容

 

《史瓦格期貨技術分析(上)(下)》
 

上冊

 

第Ⅰ部份:圖形分析


1、圖形:預測工具或傳送迷信?


2、繪圖方法
長條圖
銜接契約系列:最近契約與連續契約的比較
收盤價走勢圖
圈叉圖
陰陽線


3、趨勢
由高價與低價界定趨勢
TD線
內部趨勢線
移動平均


4、交易區間
交易區間:交易的考量
交易區間的突破


5、支撐與壓力
交易區間
先前的主要高點與低點
相對高點與相對低點的集中區
趨勢線、通道與內部趨勢線
價格包絡帶


6、價格型態
單日的型態
跳空缺口
突兀線形
反轉日
衝刺日
奔騰日
長線形
連續型態
三角形
旗形與三角旗形
頭部與底部的排列
^型頭部與V型底部
雙重頂與雙重底
頭肩排列
圓形頂與圓形底
三角形排列
楔形排列
島狀反轉
突兀線形與反轉日


7、圖形分析是否仍然有效


8、中途進出與金字塔式加碼


9、設定停損


10、設定目標價位與其他的出場準則
圖形分析為基礎目標
衡量走勢幅度
七的法則
支撐與壓力水準
超買/超賣指標
迪瑪克序列
相反意見
追蹤性停損
行情觀點的改變


11、圖形分析中最重要的法則
失敗的訊號
多頭與空頭陷阱
趨勢線的假突破
填補缺口
重返途兀線形的端點
重返長線形的端點
旗形或三角形的反向突破
旗形或三角形正常突破之後的反轉突破
貫穿先前的頭部或底部排列
突破曲度
失敗訊號的未來可靠性
結論


12、長期的圖形分析:最近與連續期貨的比較
銜接契約走勢圖的必要性
銜接圖形的方法
最近期貨
連續(差價調整)的價格列數
兩種價格數列的比較
圖形分析中採用最近期貨或連續期貨
結論
日本陰陽線
陰陽線何以深受喜愛?
陰陽線的線形結構
十字線
槌子
吊人
流星
吞噬型態
烏雲罩頂
晨星
夜星
窗口

結論

後記(傑克.史瓦格)

 

第Ⅱ部份:圖形分析的實務運用
14、圖形分析的實務運用
本張導讀
圖形範例

 

《史瓦格期貨技術分析(上)(下)》

 


 

上冊

 

第Ⅰ部份:圖形分析


1、圖形:預測工具或傳送迷信?


2、繪圖方法
長條圖
銜接契約系列:最近契約與連續契約的比較
收盤價走勢圖
圈叉圖
陰陽線


3、趨勢
由高價與低價界定趨勢
TD線
內部趨勢線
移動平均


4、交易區間
交易區間:交易的考量
交易區間的突破


5、支撐與壓力
交易區間
先前的主要高點與低點
相對高點與相對低點的集中區
趨勢線、通道與內部趨勢線
價格包絡帶


6、價格型態
單日的型態
跳空缺口
突兀線形
反轉日
衝刺日
奔騰日
長線形
連續型態
三角形
旗形與三角旗形
頭部與底部的排列
^型頭部與V型底部
雙重頂與雙重底
頭肩排列
圓形頂與圓形底
三角形排列
楔形排列
島狀反轉
突兀線形與反轉日


7、圖形分析是否仍然有效


8、中途進出與金字塔式加碼


9、設定停損


10、設定目標價位與其他的出場準則
圖形分析為基礎目標
衡量走勢幅度
七的法則
支撐與壓力水準
超買/超賣指標
迪瑪克序列
相反意見
追蹤性停損
行情觀點的改變


11、圖形分析中最重要的法則
失敗的訊號
多頭與空頭陷阱
趨勢線的假突破
填補缺口
重返途兀線形的端點
重返長線形的端點
旗形或三角形的反向突破
旗形或三角形正常突破之後的反轉突破
貫穿先前的頭部或底部排列
突破曲度
失敗訊號的未來可靠性
結論


12、長期的圖形分析:最近與連續期貨的比較
銜接契約走勢圖的必要性
銜接圖形的方法
最近期貨
連續(差價調整)的價格列數
兩種價格數列的比較
圖形分析中採用最近期貨或連續期貨
結論
日本陰陽線
陰陽線何以深受喜愛?
陰陽線的線形結構
十字線
槌子
吊人
流星
吞噬型態
烏雲罩頂
晨星
夜星
窗口

結論

後記(傑克.史瓦格)

 

第Ⅱ部份:圖形分析的實務運用
14、圖形分析的實務運用
本張導讀
圖形範例

 

下冊

 

第Ⅲ部份:擺盪指標與循環


15、擺盪指標
兩條移動平均的擺盪指標與擺盪指標的基本概念
超買與超賣讀數
背離
動能擺盪指標
變動率
移動平均收歛發散指標
相對強弱指數
隨機指標
移動平均通道
擺盪指標與移動平均通道:作多
擺盪指標與移動平均通道:作空
移動平均通道的其他相關建議
迷你M頭與迷你W底
結論

 

16、期貨市場的循環分析
循環確實存在嗎?
早期的循環研究
循環的基本概念
資料的性質
循環模型
週期與頻率
相位、峰位與谷底
震幅與基準軸

循環分析的八個步驟
第1步驟:挑選資料
第2步驟:透過目視方法觀察資料
第3步驟:將資料轉換為對數的格式
第4步驟:平滑資料
第5步驟:尋找可能的循環
第6步驟:透過移動平均的偏離而完全抽離趨勢
第7步驟:檢定循環的統計顯著性
第8步驟:結合與循環預測

循環分析在交易上的運用
實務上的運用
循環變形的調整
循環視窗
趨勢循環與時間循環
結論

第Ⅳ部份:交易系統與績效衡量


17、技術交易系統︰結構與設計
本書所討論與不討論的交易系統
機械性交易系統的效益
系統的三種基本類型
順勢系統
移動平均系統
突破系統
標準順勢系統的普遍問題
基本順勢系統的可能修正
確認條件
濾網
市況調整
買進訊號與賣出訊號的差別化
金字塔式加碼
出場
逆勢系統
逆勢系統的一般性考量
逆勢系統的類型
分散操作
再論順勢系統的普遍問題

 

18、創意性交易系統的範例
為何透露天機?
長線形的系統
基本觀念
定義
交易訊號
每天的核對清單
系統參數
參數值的清單
範例說明
奔騰日突破系統
基本觀念
交易訊號
每天的核對清單
系統參數
參數值的清單
範例說明
奔騰日連續技術系統
基本觀念
定義
交易訊號
每日的核對清單
系統參數
參數值的清單
範例說明
結論

 

19、挑選電腦測試的最佳期貨價格數列
實際契約的數列
最近期貨的數列
固定期間的遠期數列(永續數列)
連續期貨(價差調整)的數列
價格數列的比較
結論

 

20、交易系統的測試與最佳化
精選範例
基本觀念與定義
挑選價格數列
決定測試時間
務實的假設
系統的最佳化程序
最佳化的迷思
測試與套入
盲目的模擬
參數組合的平均績效
模擬結果的真實面
在眾多市場中進行測試
負面的績效
交易系統的建構與測試步驟
系統測試的相關評論

 

21、衡量交易績效
績效常態化的必要性
夏普率
夏普率的三各問題
報酬折返率
年度的貨率/痛苦比率
最大損失的風險衡量
交易績效的補助衡量指標
因該採用哪一種績效衡量指標
評估基金經理人的交易績效
報酬/風險指標的不足之處
交易績效的圖形評估
結論

第Ⅴ部份:交易實務指引


22、交易計劃
第一部驟:界定交易原則
第二部驟:挑選交易市場
交易方法的適用性
分散交易
波動程度
第三步驟:設定風險控制的計畫
每筆交易的最大風險
停損策略
分散交易
降低高度關聯市場的桿桿倍數
市場波動的相關調整
根據淨值變動調整桿桿倍數
連續虧損期間的調整(僅適用於自己心證的交易者)
第四步驟:安排一段時間從事列行工作
第五步驟:交易筆記
第六步驟:交易日誌
第七步驟:分析自己的交易
交易類別分析
淨值走勢圖

 

23、八十二項交易法則與市場觀察
進場
出場與風險控制(資金管理)
其他風險控制(資金管理)
獲利交易的持有與出場
雜項原則與規範
市場形態
分析與評估

 

24、市場智慧

 

關鍵字:寰宇出版/ Jack D. Schwager 【傑克•史瓦格】/ 寰宇財務顧問公司

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《史瓦格期貨基本分析(上)》

 

第一章

基本分析與技術分析之間的爭議

 

非常奇怪地,那些窮困潦倒的技術分析家總是不願意放棄自己的方法。如果失敗能夠帶來任何教訓的話,那可能是更加的熱衷與執著。如果你不顧社交禮儀而問他為什麼破產,他可能會老實回答 ,一切都是因為誤信圖形的人性弱點。在一次餐宴中,我就如此問一位技術分析的朋友,他的回答我差點嗆死。從此以後,我有一個原則,絕對不與技術分析者共餐,因為這有礙消化。~Burton G. Malkiel

 

有一天晚上,我與一位基本分析者共餐,不小心把一把尖銳的餐刀弄掉了。他看著尖刀在空中翻滾,然後刺穿他的鞋子。「你為什麼不躲開?」我不可置信的問道。「我正等著它向上反彈,」他回答。~Ed Seykota(一位著名的技術分析者)

 

基本分析是採用涇濟資料(包括生產、消費、可支配所得…等)預測價格,技術分析幾乎僅研究價格本身的型態。那一種方法比較理想?這個問題就是引起爭議的主題。非常有趣的,不論是初學的生手或老練的專家,對於這個問題的看法似乎都相當堅持。在我的兩本訪談論集中,某些頂尖的交易者都顯現極端分岐的立場。

 

吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)就是典型的代表人物。1970年代,「量子基金」(Quantum Fund)在吉姆•羅傑斯與喬治•索羅斯(George Soros)的共同管理之下,成為當代最傑出的共同基金。由於不願意承擔基金管理上的重大責任,羅傑斯於1980年離開「量子基金」而專門從事自己的投資 ― 結果顯然非常成功。(在索羅斯的領導之下,「量子基金」隨後幾年的表現仍然極為亮麗。)這些年來,羅傑斯對於市場的預測相當精確。舉例來說,在1988年的一次專訪中,他正確預測日本股票市場的崩跌與黃金行情的長年下跌走勢。任何的市場玩家顯然都不應該忽略吉姆•羅傑斯的看法。

 

當時,我就圖形分析(傳統的技術分析方法之一)請教羅傑斯的看法,他回答:「我從來沒有遇到一位富有的技術分析者;當然,這不包括那些銷售技術分析服務而大賺錢的人們。」這種尖銳的嘲諷口吻足以凸顯羅傑斯對於技術分析的態度。

 

馬提•史瓦茲(Marty Schwartz)的看法則代表另一個極端的見解,他是股價指數期貨的個人交易者。當我訪問他的時候,史瓦茲正準備開始代客操作的業務,手頭上正好有一份送審的個人績效紀錄,他允許我瀏覽其中的內容。在此之前的10年期間內,他的平均報酬率是25% ― 每個月!另外,在整體120個月的期間內,僅有兩個月發生虧損,分別為2%與3%。顯然地,史瓦茲的看法也不容忽視。

 

訪問中,我問史瓦茲是否完全放棄基本分析而成為純粹的技術分析者(史瓦茲曾經擔任股票分析師的工作)。雖然我沒有提及羅傑斯的評論,但他的回答幾乎是針對著吉姆•羅傑斯而發。「毫無疑問。當人們說道,「我從來沒有遇到一位富有的技術分析者,」我就覺得非常可笑。這是一種傲慢而無知態度。我在基本分析的領域內打滾九年而僅能夠勉強討生活,但技術分析讓我致富。」

 

情況就是如此。兩位都是最頂尖的市場玩家,他們對於基本分析與技術分析的看法卻南轅北轍。你究竟應該相信誰呢?

 

就我個人的見解來說,羅傑斯與史瓦茲的觀點都代表部分的真理。不論是純粹的基本分析者或純粹的技術分析者,或是兩者的綜合都可能成功。這兩種方法顯然不會相互排斥。事實上,不少最頂尖的交易者是採用基本分析判斷行情的方向,然後利用技術分析評估進場與出場的時間。

 

我發現成功的交易者都具備一種共同的特徵,他們引用最適合自己個性的方法。某些交易者偏愛長期的時間架構,有些則偏愛當日沖銷;某些交易者非常能夠接受自動化電腦程式所提供的訊號,有些則認為機械性方法是一場夢魘;某些交易者喜愛融入交易所營業大廳的瘋狂氣氛中,有些則需要絕對安靜的思考場所;某些交易者覺得基本分析最有道理,有些則自然傾向於技術分析,還有一些是折衷而各取所長。

 

所以,「基本分析與技術分析,孰優孰劣?」這個問題並沒有正確的答案。理由很簡單,這完全取決於個人的心態。

 

基本分析與技術分析被接受的程度顯得起伏不定。1970年代,當我剛進入市場分析的領域時,基本分析被視為是紮實的方法,技術分析多少有些旁門左道的意味。

 

可是,在1970年代的商品大多頭行情中,前述的狀況有了變化,明確的價格走勢顯然有利於技術分析者所採用的順勢交易方法。這段期間內,即使是最單純的順勢策略也有理想的表現,精密的基本分析卻經常產生錯誤的結論。處在這種環境背景下,技術分析的氣勢迅速成長,基本分析的陣營則趨於沒落。這種趨勢繼續延伸到1980年代;於是,技術分析成為主流的方法,基本分析則成為冷門的領域。1980年代末期,期貨業內的基金經理人(商品交易顧問[commodity trading advisor])幾乎都僅採用技術分析,或至少有一大部分的交易決策是源自於技術分析。所以,在1970年代初期,極少市場玩家會考慮技術分析;在1980年代末期,基本分析也陷入相同的處境。

 

目前,整體市場的行為變得不可捉摸,很少趨勢能夠持續延伸,假突破的情況愈來愈常見(換言之,價格一度突破先前的交易區間,但隨後又折返)。過去表現傑出的順勢交易方法都顯退步,至少會呈現週期性的嚴重虧損。就目前來說,績效最理想的交易者與基金經理人大多採用基本分析導向的方法,至少交易決策相當仰賴基本分析。因此,當本書撰寫的時候(1994年),鐘擺似乎又由技術分析盪回基本分析。

 

在這場激烈的爭議中,並沒有「正確」的一方;適當的方法取決於個人的認定。另外,在不同的期冒,同一個人也可能有不同的答案,甚至於截然相反的立場。某些交易者認為基本分析最適合自己的個性。或者,在基本分析的架構內套上技術分析的技巧,這可能是一種更有效的方法;事實上,許多最頂尖的交易者都是採用這種方法。總之,每位分析人員或交易者都應該研究這兩種方法,尋找最適當或最自然的「中庸之道」。

 

第14章將詳細討論基本分析與技術分析的優、缺點,並處理這兩種方法結合上的實務考量。關於技術分析,請參考《史瓦格:期貨技術分析》。

 

《史瓦格期貨基本分析(下)》

 

第33章 預測股票市場

市場僅有一邊,既不是多邊,也不是空邊,而是正確的一邊。~Jesse Livermore

 

股票市場的價格受到無數因子的影響。另外,這些個別因子的相對重要性又會隨著時間經過而變化。如果嘗試由主觀的角度評估市場的基本面因子,其中所造成的混淆恐怕大於助益。可是,非常幸運地,我們還是可以透過客觀的方法結合各種變數,有效預測市場的走勢方向,這正是本章的主要內容。任何人都可以預測市場的時效。這並不是華爾街高薪分析師或金融大師的專門領域。

 

分析的第一個步驟是決定股票市場的主要影響因子。然後,把這些主要影響因子轉化為可供分析與評估的指標。舉例來說,如果利率是股票市場的主要驅動因子。我們可以研究各種利率指標,尋找可供交易獲利的訊號。

 

股票市場的驅動因子

由極長期的角度來說,公司的盈餘成長將主導股票市場的長期趨勢。公司的股東有權利享有企業的獲利。這些獲利可能來自於股票的增值或公司分派的股利。不論獲利來源如何,企業的未來價值是取決於賺錢的能力。因此,長期趨勢是建立在盈餘能力之上。

 

股票市場的目前價值是代表未來盈餘流量的淨現值(net present value)。計算淨現值需要三個變數:盈餘、利率與時間。在這三者之中,時間是最棘手的變數。我們不知道折現的計算過程應該延伸多久的時間。投資者評估股票市場所根據的時間是延伸到明年?5年之後?或是20年?這個時間架構是否隨時在變動之中?如果時間很長,所估計之未來盈餘與利率的些微變動,透過時間的複利效果,淨現值就會發生重大的變動。這可以說明股價的波動何以如此劇烈。

 

一般來說,影響股票市場的因子也就是影響盈餘的因子。這些因子包括:利率、貨幣政策、通貨膨脹與經濟狀況。可是,就短期而言,行情可能大幅波動而脫離盈餘的預期成長路徑。股票的實際供/需變動,對於股價會有重大的短期影響。舉例來說,公司增加發行股票(供給增加)或共同基金增加現金持有比率(需求減少),這都會造成股價走低,雖然盈餘的展望維持不變。

 

心理因子也可能顯著影響股票市場。許多行情的分析技巧涉及如何辨識市場的根本心理狀態。非常幸運地,有很多客觀的指標可以反映市場的主觀心態,包括:趨勢指標、寬度指標與人氣指標。這些指標又稱為技術指標,因為它們的研究對象是市場本身而不是基本面的因子。事實上,這些指標是反映市場對於基本面的看法。

 

指標的選擇

足以影響股票市場的因子可能有數千種,我們當然不可能觀察其中的每一種變數。分析者的工作之一,就是篩選最能夠代表未來市場行為的指標。所選擇的每種指標都必須符合某些準則:

 

◆相關性的合理解釋:
一項指標必須有顯著的運作根據。我們必須能夠瞭解與解釋某個指標為什麼對於股票市場有重大的影響。

 

◆重大的影響:
指標應該能夠對於股票市場產生重大的衝擊。

 

◆影響的持續性:
我們所採用的指標應該具有長久的影響力,而且適用於各種市況。某些指標對於市場的衝擊非常短暫。舉例來說,在1980年代初期,每星期的貨幣供給數量對於股票市場會產生重大的短期影響。現在,很少分析者是由「星期」的角度觀察這項數據。另外,政治事件通常都是屬於短期的影響因子。舉例來說,如果國會通過增稅方案,這可能對股票市場產生重大的衝擊,但效力很短暫。總之,我們希望觀察股價趨勢的重大影響,而不是造成短暫偏離的因子。

 

◆適合客觀的評估:
指標必須能夠由客觀的角度評估。因此,我們所採用的指標是那些及時公佈的數據,而且隨後不會再出現重大的修正。彙編的機構必須有良好的信譽。我們對於指標必須有強烈的信心。最重要者,我們必須能夠測試指標的預測功能。

我們將符合前述準則的指標分為數類。首先,我們將探討每個類別中的個別指標;然後,將這些指標轉化為交易訊號。最後,我們將討論這些指標與訊號如何結合成為一種統合的方法,藉以預測股票市場的趨勢。

 

《史瓦格期貨技術分析(上)》

 

前言

 

成功的交易不能濃縮成為一種簡單的指標、公式或系統 ― 這正是許多書籍與廣告所宣稱的功能。本書是由交易者的角度撰寫,不準備根據一些理想化的範例來提供另一套分析技巧、指標或系統。

 

本書在解釋各種分析技巧與方法的過程中,永遠記住一些其他書籍經常忽略的關鍵問題:相關的方法如何套用在實際的交易?它們適用於或不適用於實際的交易?如果某套方法失敗,將會產生什麼後果?如何設計與測試交易系統,如此才能將未來 ― 而不是過去 ― 的績效最大化?

 

這是一本實用的書。我曾經利用書中的方法建立一套非常成功的交易方法 ― 沒錯!賺取真正的鈔票。若是如此,我為什麼願意與大家分享呢?套用一個比喻,我僅是提供一些工具,而不是一份建築藍圖 ― 這必須由讀者自行設計。我相信讀者如果對於技術分析的態度很認真,應該可以體會個人努力的重要性,而本書也確實可以提供助益。

 

 傑克•史瓦格 紐約,紐約1995年10月

 

 

謝辭

 

在進入期貨界D的早期階段,我是一位純粹的基本分析者,完全排斥技術分析 ― 或許需要補充說明一點,這種看法是直覺的認定,而不是來自任何的知識或經驗。當時,我在一家大型經紀商負責研究的工作。部門中的一位研究員是技術分析者,而我開始發覺一些奇怪的現象;他經常可以正確判斷行情的發展。稍後,我們成為好朋友,他教我一些基礎的圖形分析觀念。隨著經驗的累積,我對於技術分析的看法有了180度的大轉變。這位首先引導我瞭解技術分析,並改變我整個專業生涯的朋友是Steve Chronowitz。如果沒有Steve,這本書可能永遠不會存在。

 

過去七年以來,我最密切的工作夥伴是Louis Lukac,他與我共同服務於一家商品交易顧問公司。Louis不僅是一位極端高明的程式設計師,而且非常擅長系統設計與測試。這些年來,我設計的系統都是由Louis轉化為電腦程式,並協助我將這些系統結合成為複雜的電腦化交易方法。如果沒有Louis,我絕對沒辦法眼見自己的觀念實現於交易之中,並獲取金錢的報酬。

 

本書所涵蓋的範圍相當廣泛,我在某些領域內的專業知識並不能讓自己滿意,於是我邀集一些專家共同完成某些章節的內容。這些專家與主題包括:Tom Bierovic(擺盪指標)、Richard Mogey(循環分析)與Steve Nison(陰陽線)。

 

雖然前述的這些幫助都很重要,但我希望對我的妻子Jo Ann致上最大的謝意。她瞭解我撰寫這一系列書籍的需要 ― 甚至應該說是慾望 ― 將內心的想法轉化為實際的文字。我感謝她對於這項計劃的支持,雖然她完全瞭解這將嚴重影響我們共處的時間與家庭的活動。最後,我也希望感謝我的小孩Daniel、Zachary與Samantha,容忍我經常不能與他們相處在一起。
PS:除非特別說明,否則本書的圖形都是由Prudential Securities Inc.提供。

 

傑克•史瓦格

 

《史瓦格期貨技術分析(下)》

 

22、交易計劃

 

鈔票 — 來得困難去得快。~by井原西鶴

 

如果你從事期貨交易的資金僅是總財富的極小部分,那你進行投機的主要目的是消遣或娛樂,耍耍帥倒無傷大雅。可是,如果你從事期貨交易的主要目的在於賺錢,則必須有一套嚴格的交易計劃。這絕非陳腔濫調。不妨看看那些成功的期貨投機者,你將發現他們都採用有系統、有紀律的交易方法。

 

下列七個步驟可以做為一般性的基準,藉以建立有條不紊的交易計劃。

 

第一步驟:界定交易的原則

你打算如何擬定交易決策?如果你的答案是:『朋友轉告的一些熱門『名牌』』、『由報章雜誌上找到的一些靈感』或『看著報價螢幕而產生的靈感』;若是如此,你還沒有準備妥當。有效的策略必須建立在基本分析、圖形分析、技術交易系統,或是這些方法的組合。每個市場不一定需要採用相同的方法。舉例來說,在某些市場中,你可以透過基本分析與圖形分析而擬定交易決策,在另一些市場,則完全採用圖形分析。

 

交易策略應該儘可能明確。舉例來說,如果你希望根據圖形分析進行交易,應該確定交易訊號將由那些價格型態提供,以及其他的相關細節,例如:確認的法則。當然,最明確的策略是來自於機械性的交易系統;可是,相當多的交易者沒辦法接受這類全自動化的方法。

 

第二步驟:挑選交易市場

一旦決定如何挑選交易機會之後,必須挑選所希望追蹤的市場。對於大多數投機者來說,由於時間與資金的限制,能夠交易或追蹤的市場相當有限。關於市場的挑選,可以考慮下列三個因子:

 

交易方法的適用性:
根據所決定的交易方法,評估潛在績效最理想的市場。當然,這類的評估僅能夠參考過去的經驗或特定交易策略的歷史測試。

 

分散交易:
第17章已經討論分散交易的各種效益。可是,此處希望強調一點,分散交易是降低風險的最有效方法之一。挑選相關性不高的市場,可以提高分散交易的功能。舉例來說,如果某人希望從事黃金的交易,白銀與白金就不是必要的考慮對象,除非資金非常充裕而能夠另外交易眾多的市場。

 

波動程度:
如果資金有限,應該避免波動劇烈的市場(例如:咖啡),因為將這類的市場納入交易組合之內,將嚴重影響可供其他市場交易的資金。除非交易者所採用的方法特別適用於某個波動劇烈的市場,否則就應該挑選眾多而行情穩定的市場,而不是少數而價格波動劇烈的市場(這又是分散交易的考量)。

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