內容簡介 Introduction

共同基金必勝法則套書內含兩書(點擊書名查看更多介紹)：《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》、《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上/下》

柏格在這本十年典藏增訂新版中，重新審視、深思與更新共同基金和投資業務，協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中，做出更精明的投資決策。

◆《共同基金必勝法則》第一版出版已超過十年(由寰宇出版)，這段期間裡，世事多變，投資的重要性和柏格在書中談到的問題卻不變。柏格在這本十年典藏增訂新版中，重新審視、深思與更新共同基金和投資業務，協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中，做出更精明的投資決策。

◆本經典巨作切合時宜又永垂不朽，除檢視動盪不安的市場環境，又明辨共同基金投資基本因素，提供建立投資組合的寶貴指引。柏格高明的利用書中文字，建立智慧投資平台，同時分析成本、揭發租稅拖累投資績效、警告讀者注意基金業者的利益衝突，強調長期投資與資產配置的重要性，提供明智、合理的方法，解決基金選擇過程中碰到的問題，說明今天市場亂象的起源。書中新舊圖表、新舊評論與分析並陳，穿透最近投資工具與投資績效變化多端的情勢，提供適應新時代的明智指引。

◆全書共分上下冊五大篇；(上冊)：第一篇論投資策略  1. 論長期投資、2 論報酬率的性質、3 論資產配置 、4 論簡單，第二篇 論投資選擇  5 論指數化、6 論基金形態、7 論債券、8 論全球投資、9 論選擇超級基金；(下冊)：第三篇  論投資績效  10 論回歸平均數、11 投資相對論、12 資產規模、13 論租稅、14 論時間，第四篇 論基金管理15 論原則、16 論行銷、17  論科技、18 論董監事、19 論結構，第五篇20 論企業精神、21 論領導、22 論人。

作者簡介 authors Introduction

推薦序 Recommended preface

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

十年紀念新版前言
 

約翰．柏格（John C. Bogle）值得美國大眾深深的致謝。首先是因為他奉獻了極多的時間與精力，告訴投資人如何在兇險的市場中航行，尋找金融服務。第二、他創造了難得一見的金融機構先鋒公司，把投資人的利益放在前面，而且以投資人的利益為重。如果沒有柏格的努力，美國人在理財天地中，幾乎應該找不到什麼有吸引力的選擇。

柏格提出簡單之至的建議：投資低成本、低周轉率、紀律嚴明的指數型基金。不幸的是，很少人遵循他的明智建議，絕大多數投資人愛玩積極管理的遊戲，蒙受雙重損失：第一重損失是投資人選擇的積極管理型共同基金，幾乎總是無法按照承諾，提供打敗大盤的投資績效，造成投資人的損失；以及極為過度、最後會產生不良後果的交易（以及隨之而來的市場衝擊和手續費）所帶來的損失，此外，損失也來自不合理的管理費（遠超過基金經理人所創造少得可憐的附加價值）。就像柏格說的一樣，幾乎所有基金經理人的作法都像稅負不重要一樣，因而造成了投資人不必要的高昂稅負（每年4月15日投資人向國稅局報稅時，經常都會大驚失色。）

第二、投資人緊盯著照後鏡、交易共同基金，因而蒙受損失。共同基金投資人拋棄昨天過氣的偶像，追逐今天熱門的新歡，有系統的賣低買高（這是差勁的賺錢方法。）此外，瘋狂轉換基金經常引發更高的稅負，如果投資人遵循柏格的建議，利用指數型基金，靠著成本低落的好處，應該會打敗絕大多數的基金經理人。如果投資人遵循柏格的建議，用穩定的方式配置資產，避免反常的波段操作，應該會賺到市場所提供的所有利潤，獲益良多。

身為理財專家，我當然有自己的看法，我要對柏格的成功投資高招，提出兩點小小的補充。我會更重視國際分散投資的價值、尤其是投資新興市場的價值。第二，我會把債券部位限於只持有信用十足的美國政府公債。投資人在最近金融危機中的經驗、加上在1998年和1987年市場錯亂時的經驗，十分清楚的說明為什麼曝露在信用風險（和選擇）中，會破壞持有債券信心的第一個理由。雖然如此，柏格所說的基本因素全都很正確，要遵循他的建議。

柏格的明智建議值得大家極為嚴肅的看待，個別投資人必須努力自修，才有希望成功的實施自己的投資計畫。不管投資人採用什麼方法，閱讀都是投資人教育的根本基礎。柏格屬於少數思慮周密的作家兼行動家，這些能夠清楚說明理智、周到投資方法的專家，包括波頓．麥基爾（Burton  G. Malkiel）和查爾斯．艾理斯（Charles Ellis）（我敢把自己列進去嗎？）。看過柏格這本大作《共同基金必勝法則》後，要繼續看麥基爾的《漫步華爾街》、艾理斯的《擺脫永遠的輸家》，和我自己的《打敗大盤的股市策略》。這幾本書的對手包括共同基金業天花亂墜的行銷花招、證券經紀業源源不絕的奉承勸誘，和電視名嘴叫人倒楣的胡說八道〔雖然喬恩．斯圖亞特（Jon Stewart）在《日常表演》（Daily Show）中，揭露吉姆．柯雷莫（Jim Cramer）的說法毫無實質內容，柯雷莫仍然繼續對《狂人投資法》（Mad Money）的觀眾，大放厥詞，提供嚴重有害的建議。柯雷莫幾乎在投資天地中的每一個層面，都和柏格截然相反，請不要理會柯雷莫，要特別重視柏格！）

柏格的成就遠不止於教育投資大眾而已，他創設的先鋒公司在極度讓投資人失望的共同基金行業中，提供投資人另一種選擇。美國一、兩萬檔共同基金中，只有兩家基金家族經營時，不是以公司獲利為宗旨，先鋒公司是其中一家，我擔任董事的美國教師退休基金（TIAA-CREF）是另一家，除了先鋒和美國教師退休基金，幾乎所有共同基金公司都以創造利潤為目的，卻號稱為投資人服務。不幸的是，利潤動機和受託責任衝突時，貪心總是會獲勝，利潤總是會告捷，為投資人服務的理念會消失，投資人會變成輸家。柏格極為有力的告訴我們，今天的基金公司以獲利為動機，十分注意行銷，確保自己能夠收到高額費用，在實際投資管理方面，卻幾乎毫無成就，明智的投資人應該避開積極管理的亂象，擁抱確定不移的指數化投資，選擇以投資人為中心的基金經理人。

柏格雖然對基金業的結構、營運和差勁表現，表示悲觀的看法，對世人和世事卻保持樂觀的看法。我喜歡認定自己是積極的人，但是我擔心投資散戶的成功機會。近年來，提供退休所得的重擔出現劇烈變化，從雇主身上移到員工的肩膀上。這種政策變化產生了很多問題，第一、個人的儲蓄不夠；第二、不足為奇的是，會儲蓄的人通常是高所得人士。聯邦準備理事會消費金融調查報告提出令人震驚的統計，指出前四分之一高所得的人當中，有88％的人參加固定提撥計畫，平均儲蓄餘額超過26萬美元；最低所得四分之一的人當中，參加固定提撥計畫的比率不到11％，平均儲蓄餘額不到2,000美元。退休計畫難道是專為富人而設的嗎？第三、不管是富人還是窮人，投資人選擇時，都要面對一大堆不及格、以自己賺錢為宗旨的共同基金。第四、投資人長期接受和利用這些不及格的投資工具，從事有缺點的波段操作，結果就像柏格所指出的一樣，從世界證券市場投資中，得不到應有的公平投資報酬率。

柏格送給投資大眾兩個大禮，第一是先鋒公司這家難得一見、以投資人最高利益為重的投資管理公司，第二是《共同基金必勝法則(十年典藏版)》這本容易了解、告訴投資人如何管理個人投資組合的指引。請好好利用柏格的大禮，再傳給你所摯愛的人。
 

耶魯大學投資長大衛．史文森（David F. Swensen）

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

十年紀念新版序

十年的變化真大！在第三個千禧年的頭十年裡，在《共同基金必勝法則》1999年出版後的十年裡，變化更是特別大。過去十年裡，因為出現2000至2002年和2007至2009年的重大空頭市場，整體而言，股票報酬率變成負值，每年-1.5％，是兩個世紀以來，投資報酬率最低的兩個十年當中的一個。

同樣的，美國經濟也從長期繁榮有力的歲月，變成時間長短無法確認的新時代，首先是2008至2009年的嚴重經濟衰退，現在衰退似乎已經結束，開始無力的復甦，進入每年實質經濟成長可能只有2％的「新常態」，而不是像過去一個世紀以來經濟每年都成長3％的「舊常態」。

這些只是我們的世界已經改變的少數例子。現在大家認為全球化是理所當然的現象，和平之後是戰爭、是很多場戰爭。政治上的變化也很多，例如民主黨主導的聯邦政府取代了共和黨的政府。借貸飛躍上升到無法維持的空前高峰，但是在國民努力降低負債水準的同時，聯邦債務卻出現爆炸性成長，極目所見，看不到什麼債務減輕的跡象。

最近這些變化多少都衝擊共同基金業。股票型基金賺到的報酬率大致上和股市相當，卻一定都不如股市。但是1990年代的股市動力延續到21世紀，1990年代期間，共同基金的資產從1兆美元，成長到5兆美元，到2007年秋季，再成長到超過12兆美元，但是在股市崩盤後，卻暴跌到10兆美元。然而，共同基金繼續吸引投資人，十年前，基金投資大軍有5,000萬人，現在已經超過9,200萬人。

時代的確也已經變了，基金業變成美國金融、退休與經濟體系中更重要的因素，因此，借用1940年投資公司法的文字來說，基金業的經營更迫切必須「符合國家的公共利益與投資人的利益。」

隨著這個十年過去，2009年看來不但是推出修訂版《共同基金必勝法則》的好時機，也是評估其中內容的好時機，我在修訂評估文字時，沒有改變原版中的半個字，而是選擇更新其中豐富的資料，評論本書出版以來發生的重大發展，你也可以說，我好好回顧了這些發展。我的評論散見每一章，都用淺紅色強調，方便讀者辨識。碰到經驗證實或否定我十年前的看法時，我都儘量坦白描述，也就是說，我儘量坦誠說明我的對錯。

我很高興的向大家報告：我的第一個目標「發展出利用共同基金的健全投資計畫，協助讀者成為很成功的投資人」已經獲得肯定。我在1999年版列出的原則和其他事情仍然不變。不錯，明智的資產配置，也就是適當的劃分投資組合中股票和債券的比率，是成功的關鍵。不錯，簡單繼續大行其道。不錯，股市最後會反映實質經濟的表現，也反映企業的業務、盈餘成長和股利率。不錯，投資成本很重要（稅負也一樣。）不錯，消極管理的低成本股票和債券指數型基金，表現繼續超越積極管理型的基金。

不錯，不同投資類別（包括美國和國際市場）賺到的報酬率，仍然會回歸市場平均數，或低於平均數。不錯，個別基金的報酬率也繼續回歸市場平均數，昨天績效優異的基金明天會屈居人後。這些簡單的原則的確確切不移，因此我後來把這些原則說成是「以簡單算術為基礎的嚴格規則」。這些原則的確是這樣，是「能夠通過時間考驗仍然適用的基本事物。」

但是我的第二個目標「探索共同基金業的改革方針」卻沒有實現。雖然我熱心提倡改革，而且強而有力的證據要求基金業改革，情勢卻繼續惡化。科技的好處如速度、效能與資訊，退居次要地位，成為助紂為虐的東西，讓大家可以創造極為複雜、風險又極高的金融工具，還鼓勵投資人把基金當成股票一樣，勤快的交易。基金公司仍然強調行銷，因此銷售壓倒管理；基金公司董事還是忘了自己的職責是擔任基金投資人的受託人，基金業的治理結構仍然對基金投資人不利，對基金經理人有利。因此我謙卑的承認，我希望「時間與理性」結合（借用潘恩的說法），會迫使基金業推動改革的期望還是沒有達成。

總之，我的投資原則至少在聰明的投資人、負責的投資顧問和學有專長的學者之間，變成「流傳廣遠、得到廣泛認同」的原則（再度借用潘恩的話），我推動基金業改革的目標卻顯然不是這樣。但是請相信我，我說時間和理性會繼續站在我這邊，在泡沫過後的這種環境中更是如此，未來的幾十年裡，時間和理性一定會改造投資思潮。

我已故的知交彼得．伯恩斯坦在本書1999年版前言中明智的寫道，「個人投資者錢財的際遇如何，跟管理這些資產的業界結構息息相關。」歷史已經證明基金業的結構有嚴重的缺陷，而且從太多信任共同基金的投資人手中，搜刮財富。雖然重建基金業顯然十分重要，業界普遍的既得利益會使改革變成難以獲勝的奮鬥。因此，我用本書舊版序結尾處所引用潘恩的話「戰鬥愈激烈，勝利愈光榮」，來安慰自己

 
約翰．柏格謹識於賓州富吉谷2009年10月

目錄 Table of Contents

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

第一篇  論投資策略

1.論長期投資

2.論報酬率的性質

3.論資產配置

4.論簡單

第二篇 論投資選擇

5.論指數化

6.論基金形態

7.論債券

8.論全球投資

9.論選擇超級基金

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

第三篇 論投資績效
 
10. 論回歸平均數
11. 投資相對論
12. 資產規模
13. 論租稅
14. 論時間

 
第四篇 論基金管理
 
15. 論原則
16. 論行銷
17. 論科技
18. 論董監事
19. 論結構

 
第五篇 論精神
 
20. 論企業精神
21. 論領導
22. 論人

關鍵字：寰宇出版/ John C. Bogle 【約翰．柏格】/ 劉道捷

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