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基金之父Bogle投資指南

共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上、共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下、柏格頭投資指南》、柏格談共同基金

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內容簡介 Introduction

基金之父Bogle投資指南套書內含四書(點擊書名查看更多介紹):《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》、《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》、《柏格頭投資指南》、《柏格談共同基金

 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上/下》

 

柏格在這本十年典藏增訂新版中,重新審視、深思與更新共同基金和投資業務,協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中,做出更精明的投資決策。

 

◆《共同基金必勝法則》第一版出版已超過十年(由寰宇出版),這段期間裡,世事多變,投資的重要性和柏格在書中談到的問題卻不變。柏格在這本十年典藏增訂新版中,重新審視、深思與更新共同基金和投資業務,協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中,做出更精明的投資決策。

 

◆本經典巨作切合時宜又永垂不朽,除檢視動盪不安的市場環境,又明辨共同基金投資基本因素,提供建立投資組合的寶貴指引。柏格高明的利用書中文字,建立智慧投資平台,同時分析成本、揭發租稅拖累投資績效、警告讀者注意基金業者的利益衝突,強調長期投資與資產配置的重要性,提供明智、合理的方法,解決基金選擇過程中碰到的問題,說明今天市場亂象的起源。書中新舊圖表、新舊評論與分析並陳,穿透最近投資工具與投資績效變化多端的情勢,提供適應新時代的明智指引。

 

◆全書共分上下冊五大篇;(上冊):第一篇論投資策略  1. 論長期投資、2 論報酬率的性質、3 論資產配置 、4 論簡單,第二篇 論投資選擇  5 論指數化、6 論基金形態、7 論債券、8 論全球投資、9 論選擇超級基金;(下冊):第三篇  論投資績效  10 論回歸平均數、11 投資相對論、12 資產規模、13 論租稅、14 論時間,第四篇 論基金管理15 論原則、16 論行銷、17  論科技、18 論董監事、19 論結構,第五篇20 論企業精神、21 論領導、22 論人。

 

 

《柏格頭投資指南》

 

瞭解到柏格頭的真正意義,並學會如何使用方法,提高你的投資報酬率、改善你自己的財務狀況。


 
知名財經部落客及作家綠角:「這才是真正對投資人有利的投資概念。」


 
薩頓普雷斯財務公司總裁凱伊•柯明:「人們經常要我推薦投資理財書,以後我會推薦這一本。」
人稱「投資界良心」、指數型基金創始人柏格:「這些觀念不但確實有效,而且萬古常新。」


 
晨星公司總經理唐.菲立普(Don Phillips):先鋒集團創辦人兼退休董事長約翰.柏格終生致力於協助投資人,而追隨柏格投資哲學與策略的「柏格頭」們,則透過網路與真實世界彼此互助、形成一股影響深遠的力量。在本書中,你會瞭解到柏格頭的真正意義,並學會如何使用方法,提高你的投資報酬率、改善你自己的財務狀況。本書也會告訴你,如何加入網路上的柏格頭陣營,提出自己的問題,或是協助他人解決他們的投資疑問。


 
好心、誠信和常識在華爾街上難得一見,但柏格頭們在這些方面一點都不缺乏。看本書就好像跟著祖父學習投資,彷彿三輩子的人生智慧全都壓縮在這本書裡,柏格一定引以為傲。


 
效率前緣顧問公司共同創辦人、《智慧型資產配置》(寰宇出版,F250)作者威廉.伯恩斯坦(William Bernstein):
柏格頭們可以輕易奪得世上資訊最靈通、認知最清楚、投資又成功的散戶投資人榮譽。他們現在終於分享他們的方法、秘密和策略了,如果你即將退休、計畫退休、甚至只是想到退休,你都不能錯過這本傑作。
 


投資組合解決之道公司總裁、認證財務分析師、《資產配置投資策略》(寰宇出版,F245)作者理察.費利(Richard Ferri):
30多年前,柏格在共同基金業中掀起一場戰火,他的武器是低費用、他的盾牌是常識。三位熱心的追隨者在本書裡,明智地描繪柏格造福千百萬人、將來還會再造福千百萬人的好方法。

 

 

《柏格談共同基金》

 

明智投資人的新觀點


 
投資是一種容易出錯的領域,沒有唾手可得的答案,無論你做什麼投資都有某種風險,無論你什麼做,投資多少都需要成本。但是,有一些明智的投資計畫主要依賴簡明的抉擇和常識,你可以替自己訂定一個符合本身目標的計畫。如果本書提出的新觀點能協助你做到這一點,你應該會得到滿意的服務和財物報酬。
 


本書的目的是指導投資人利用共同基金發展,以及執行明智的投資計畫。內容主要是探討共同基金,並且涵蓋股票型基金、債務基金和貨幣市場基金,但不處理個別股票與債券的評估。


 
對投資人而言,風險報酬通常被視為資產配置的核心要素,所以雖然共同基金是理想的工具,能大幅降低持有特定股票與債券的風險,不過市場風險仍然存在。如何維持最低的投資成本也是本書的重要主題。


 
當然,到了某一階段,你必須根據一般原則採取行動,執行你的資產配置決定。你通常會希望在基金中作選擇,各種系列的基金有不同的投資目標和績效特性。所以協助你在個別共同基金中做聰明的選擇,是本書另一個目的。

作者簡介 authors Introduction

John C. Bogle 【約翰.柏格】

現任:

「先鋒共同基金集團」創辦人、「柏格金融市場研究中心」董事長


一九七四年創立先鋒集團,並擔任董事長暨執行長,直到一九九六年,繼而擔任資深董事長,至二〇〇〇年卸任。一九五一年,他剛從普林斯頓大學經濟系畢業,就加入先鋒前身的基金公司。先鋒集團是全球規模最大的兩家共同基金之一,總部設立在賓州莫爾文,旗下共有一百多家共同基金,目前管理的總資產約為七千四百二十億美金。先鋒五百指數基金是旗下規模最大的基金,由柏格創立於一九七五年。


二〇〇四年,《時代雜誌》將柏格先生列為全球最具影響力的百人之一,美國金融界知名的投資者協會(Institutional Investor)也頒發「終身成就獎」給他。一九九九年,《財富雜誌》將柏格譽為投資界二十世紀的四大巨人之一。同年,他獲頒普林斯頓大學的「伍德羅‧威爾遜獎」,表揚他服務美國的傑出成就。


約翰 · 柏格也是一位暢銷的財經作家,截至目前已出版11本作品。

 

柏格作品集列表(按原著出版年份排列)

Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor《柏格談共同基金》,2003[1993])

Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor(《共同基金必勝法則》,2002[1999])

John Bogle on Investing: The First 50 Years(2000)

Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group(2002)

Battle for the Soul of Capitalism(2005)

The Little Book of Common Sense Investing(《一本書學識投資》,2015[2007])

Enough: True Measures of Money, Business, and Life《夠了:回到理財初衷,跳出金錢困局》,2015[2008])

Common Sense on Mutual Funds, Fully Updated 10th Anniversary Edition (《共同基金必勝法則十年典藏版(上)/(下)》,2012[2009])

Don't Count On It! Reflections on Investment Illusions, Capitalism, “Mutual” Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes(2010)

Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation《文化衝突:投資,還是投機?》,2017[2012])

The Little Book of Common Sense Investing:10th Anniversary Edition, Updated & Revised《約翰柏格投資常識全新增訂&十周年紀念版》,2019[2017] )

 

Taylor Larimore 【泰勒.雷利摩爾】

現任:

泰勒.雷利摩爾(Taylor Larimore) 1924年生,高齡88歲,現居佛羅里達州邁阿密。《錢雜誌》稱他是「先鋒死忠粉絲學院院長」,柏格稱他是「柏格頭之王」。他一生大部分歲月都耗在金融與投資天地中,是極為博學多聞的投資人。他是邁阿密大學企業管理系畢業生,也是二次大戰老兵,在坦克大決戰(Battle of the Bulge)中,擔任美國101空降師傘兵,獲得五種戰鬥勳章。他熱愛駕駛帆船,曾被美國帆船協會提名為「年度講師」。他在整個職業生涯中,曾經擔任壽險規劃師、國稅局收益官員、南佛羅里達州中小企業管理局財務部主任、戴德郡(Dade County)住宅金融局局長。1986年,雷利摩爾看過柏格的生平和投資教育文字後,受到啟發,開始結合自己的財務經驗和柏格的研究與建議,和妻子佩特操作自己的投資組合,急劇改善投資績效。他現在把時間花在航行上,也花在協助別人在晨星公司先鋒死忠粉絲論壇中,找到「柏格頭投資之道」。

Mel Lindauer 【梅爾.林道爾】

現任:

梅爾.林道爾(Mel Lindauer) 是認證基金專家與財富管理專家,現居佛羅里達州戴騰納海灘(Daytona Beach Shores)。柏格稱他為「柏格頭王子」,他是晨星公司先鋒死忠粉絲論壇領袖,在這個論壇上貼文超過11000篇。他曾經在美國海軍陸戰隊服役,1960年代末期開始投資生涯,擁有多頭與空頭市場的第一手經驗。他和雷利摩爾共同發起並持續主辦柏格頭的草根性年會,多家報紙和全國性雜誌曾經引用他的談話,有線電視新聞網財經台(CNN-fn)也專訪過他。1997年退休前,他擔任費城地區一家成功圖表藝術公司創辦人兼執行長30年,退休後,他獲得企業金融協會(Institute of Business and Finance)的認證基金專家資格,也獲得卡普蘭學院(Kaplan College)的財富管理專家資格。他也擁有商業飛行員與飛行教練執照,並且獲得故鄉肯塔基州州長授予肯塔基州上校榮銜。

Michael LeBoeuf 【麥克.雷伯夫】

現任:

麥克.雷伯夫(Michael LeBoeuf)博士 現居亞歷桑納州樂園谷(Paradise Valley),是國際知名作家與專業演說家,他的八本大作賣出將近200萬本,譯成十多種語文,改編成17種廣播電視節目。他曾經接受數百家廣播電視台談話秀專訪,包括哥倫比亞廣播公司《晚間新聞》、《歐普拉談話秀》、《早安美國》等節目。他擔任紐奧良大學管理學教授20年後,於1989年47歲時,以名譽教授榮銜退休。他的大作包括《如何永遠贏得顧客》(How to Win Customers and Keep Them for Life)、《錢與閒》(The Millionaire in You)、《做時間的主人》(Working Smart)、《別當打卡的豬》(Perfect Business and The Greatest Management Principle in the World)。

推薦序 Recommended preface

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

 

十年紀念新版前言
 


約翰.柏格(John C. Bogle)值得美國大眾深深的致謝。首先是因為他奉獻了極多的時間與精力,告訴投資人如何在兇險的市場中航行,尋找金融服務。第二、他創造了難得一見的金融機構先鋒公司,把投資人的利益放在前面,而且以投資人的利益為重。如果沒有柏格的努力,美國人在理財天地中,幾乎應該找不到什麼有吸引力的選擇。

 

柏格提出簡單之至的建議:投資低成本、低周轉率、紀律嚴明的指數型基金。不幸的是,很少人遵循他的明智建議,絕大多數投資人愛玩積極管理的遊戲,蒙受雙重損失:第一重損失是投資人選擇的積極管理型共同基金,幾乎總是無法按照承諾,提供打敗大盤的投資績效,造成投資人的損失;以及極為過度、最後會產生不良後果的交易(以及隨之而來的市場衝擊和手續費)所帶來的損失,此外,損失也來自不合理的管理費(遠超過基金經理人所創造少得可憐的附加價值)。就像柏格說的一樣,幾乎所有基金經理人的作法都像稅負不重要一樣,因而造成了投資人不必要的高昂稅負(每年4月15日投資人向國稅局報稅時,經常都會大驚失色。)

 

第二、投資人緊盯著照後鏡、交易共同基金,因而蒙受損失。共同基金投資人拋棄昨天過氣的偶像,追逐今天熱門的新歡,有系統的賣低買高(這是差勁的賺錢方法。)此外,瘋狂轉換基金經常引發更高的稅負,如果投資人遵循柏格的建議,利用指數型基金,靠著成本低落的好處,應該會打敗絕大多數的基金經理人。如果投資人遵循柏格的建議,用穩定的方式配置資產,避免反常的波段操作,應該會賺到市場所提供的所有利潤,獲益良多。

 

身為理財專家,我當然有自己的看法,我要對柏格的成功投資高招,提出兩點小小的補充。我會更重視國際分散投資的價值、尤其是投資新興市場的價值。第二,我會把債券部位限於只持有信用十足的美國政府公債。投資人在最近金融危機中的經驗、加上在1998年和1987年市場錯亂時的經驗,十分清楚的說明為什麼曝露在信用風險(和選擇)中,會破壞持有債券信心的第一個理由。雖然如此,柏格所說的基本因素全都很正確,要遵循他的建議。

 

柏格的明智建議值得大家極為嚴肅的看待,個別投資人必須努力自修,才有希望成功的實施自己的投資計畫。不管投資人採用什麼方法,閱讀都是投資人教育的根本基礎。柏格屬於少數思慮周密的作家兼行動家,這些能夠清楚說明理智、周到投資方法的專家,包括波頓.麥基爾(Burton  G. Malkiel)和查爾斯.艾理斯(Charles Ellis)(我敢把自己列進去嗎?)。看過柏格這本大作《共同基金必勝法則》後,要繼續看麥基爾的《漫步華爾街》、艾理斯的《擺脫永遠的輸家》,和我自己的《打敗大盤的股市策略》。這幾本書的對手包括共同基金業天花亂墜的行銷花招、證券經紀業源源不絕的奉承勸誘,和電視名嘴叫人倒楣的胡說八道〔雖然喬恩.斯圖亞特(Jon Stewart)在《日常表演》(Daily Show)中,揭露吉姆.柯雷莫(Jim Cramer)的說法毫無實質內容,柯雷莫仍然繼續對《狂人投資法》(Mad Money)的觀眾,大放厥詞,提供嚴重有害的建議。柯雷莫幾乎在投資天地中的每一個層面,都和柏格截然相反,請不要理會柯雷莫,要特別重視柏格!)

 

柏格的成就遠不止於教育投資大眾而已,他創設的先鋒公司在極度讓投資人失望的共同基金行業中,提供投資人另一種選擇。美國一、兩萬檔共同基金中,只有兩家基金家族經營時,不是以公司獲利為宗旨,先鋒公司是其中一家,我擔任董事的美國教師退休基金(TIAA-CREF)是另一家,除了先鋒和美國教師退休基金,幾乎所有共同基金公司都以創造利潤為目的,卻號稱為投資人服務。不幸的是,利潤動機和受託責任衝突時,貪心總是會獲勝,利潤總是會告捷,為投資人服務的理念會消失,投資人會變成輸家。柏格極為有力的告訴我們,今天的基金公司以獲利為動機,十分注意行銷,確保自己能夠收到高額費用,在實際投資管理方面,卻幾乎毫無成就,明智的投資人應該避開積極管理的亂象,擁抱確定不移的指數化投資,選擇以投資人為中心的基金經理人。

 

柏格雖然對基金業的結構、營運和差勁表現,表示悲觀的看法,對世人和世事卻保持樂觀的看法。我喜歡認定自己是積極的人,但是我擔心投資散戶的成功機會。近年來,提供退休所得的重擔出現劇烈變化,從雇主身上移到員工的肩膀上。這種政策變化產生了很多問題,第一、個人的儲蓄不夠;第二、不足為奇的是,會儲蓄的人通常是高所得人士。聯邦準備理事會消費金融調查報告提出令人震驚的統計,指出前四分之一高所得的人當中,有88%的人參加固定提撥計畫,平均儲蓄餘額超過26萬美元;最低所得四分之一的人當中,參加固定提撥計畫的比率不到11%,平均儲蓄餘額不到2,000美元。退休計畫難道是專為富人而設的嗎?第三、不管是富人還是窮人,投資人選擇時,都要面對一大堆不及格、以自己賺錢為宗旨的共同基金。第四、投資人長期接受和利用這些不及格的投資工具,從事有缺點的波段操作,結果就像柏格所指出的一樣,從世界證券市場投資中,得不到應有的公平投資報酬率。

 

柏格送給投資大眾兩個大禮,第一是先鋒公司這家難得一見、以投資人最高利益為重的投資管理公司,第二是《共同基金必勝法則(十年典藏版)》這本容易了解、告訴投資人如何管理個人投資組合的指引。請好好利用柏格的大禮,再傳給你所摯愛的人。
 


耶魯大學投資長大衛.史文森(David F. Swensen)

 

 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

 

十年紀念新版序

 

十年的變化真大!在第三個千禧年的頭十年裡,在《共同基金必勝法則》1999年出版後的十年裡,變化更是特別大。過去十年裡,因為出現2000至2002年和2007至2009年的重大空頭市場,整體而言,股票報酬率變成負值,每年-1.5%,是兩個世紀以來,投資報酬率最低的兩個十年當中的一個。

 

同樣的,美國經濟也從長期繁榮有力的歲月,變成時間長短無法確認的新時代,首先是2008至2009年的嚴重經濟衰退,現在衰退似乎已經結束,開始無力的復甦,進入每年實質經濟成長可能只有2%的「新常態」,而不是像過去一個世紀以來經濟每年都成長3%的「舊常態」。

 

這些只是我們的世界已經改變的少數例子。現在大家認為全球化是理所當然的現象,和平之後是戰爭、是很多場戰爭。政治上的變化也很多,例如民主黨主導的聯邦政府取代了共和黨的政府。借貸飛躍上升到無法維持的空前高峰,但是在國民努力降低負債水準的同時,聯邦債務卻出現爆炸性成長,極目所見,看不到什麼債務減輕的跡象。

 

最近這些變化多少都衝擊共同基金業。股票型基金賺到的報酬率大致上和股市相當,卻一定都不如股市。但是1990年代的股市動力延續到21世紀,1990年代期間,共同基金的資產從1兆美元,成長到5兆美元,到2007年秋季,再成長到超過12兆美元,但是在股市崩盤後,卻暴跌到10兆美元。然而,共同基金繼續吸引投資人,十年前,基金投資大軍有5,000萬人,現在已經超過9,200萬人。

 

時代的確也已經變了,基金業變成美國金融、退休與經濟體系中更重要的因素,因此,借用1940年投資公司法的文字來說,基金業的經營更迫切必須「符合國家的公共利益與投資人的利益。」

 

隨著這個十年過去,2009年看來不但是推出修訂版《共同基金必勝法則》的好時機,也是評估其中內容的好時機,我在修訂評估文字時,沒有改變原版中的半個字,而是選擇更新其中豐富的資料,評論本書出版以來發生的重大發展,你也可以說,我好好回顧了這些發展。我的評論散見每一章,都用淺紅色強調,方便讀者辨識。碰到經驗證實或否定我十年前的看法時,我都儘量坦白描述,也就是說,我儘量坦誠說明我的對錯。

 

我很高興的向大家報告:我的第一個目標「發展出利用共同基金的健全投資計畫,協助讀者成為很成功的投資人」已經獲得肯定。我在1999年版列出的原則和其他事情仍然不變。不錯,明智的資產配置,也就是適當的劃分投資組合中股票和債券的比率,是成功的關鍵。不錯,簡單繼續大行其道。不錯,股市最後會反映實質經濟的表現,也反映企業的業務、盈餘成長和股利率。不錯,投資成本很重要(稅負也一樣。)不錯,消極管理的低成本股票和債券指數型基金,表現繼續超越積極管理型的基金。

 

不錯,不同投資類別(包括美國和國際市場)賺到的報酬率,仍然會回歸市場平均數,或低於平均數。不錯,個別基金的報酬率也繼續回歸市場平均數,昨天績效優異的基金明天會屈居人後。這些簡單的原則的確確切不移,因此我後來把這些原則說成是「以簡單算術為基礎的嚴格規則」。這些原則的確是這樣,是「能夠通過時間考驗仍然適用的基本事物。」

 

但是我的第二個目標「探索共同基金業的改革方針」卻沒有實現。雖然我熱心提倡改革,而且強而有力的證據要求基金業改革,情勢卻繼續惡化。科技的好處如速度、效能與資訊,退居次要地位,成為助紂為虐的東西,讓大家可以創造極為複雜、風險又極高的金融工具,還鼓勵投資人把基金當成股票一樣,勤快的交易。基金公司仍然強調行銷,因此銷售壓倒管理;基金公司董事還是忘了自己的職責是擔任基金投資人的受託人,基金業的治理結構仍然對基金投資人不利,對基金經理人有利。因此我謙卑的承認,我希望「時間與理性」結合(借用潘恩的說法),會迫使基金業推動改革的期望還是沒有達成。

 

總之,我的投資原則至少在聰明的投資人、負責的投資顧問和學有專長的學者之間,變成「流傳廣遠、得到廣泛認同」的原則(再度借用潘恩的話),我推動基金業改革的目標卻顯然不是這樣。但是請相信我,我說時間和理性會繼續站在我這邊,在泡沫過後的這種環境中更是如此,未來的幾十年裡,時間和理性一定會改造投資思潮。

 

我已故的知交彼得.伯恩斯坦在本書1999年版前言中明智的寫道,「個人投資者錢財的際遇如何,跟管理這些資產的業界結構息息相關。」歷史已經證明基金業的結構有嚴重的缺陷,而且從太多信任共同基金的投資人手中,搜刮財富。雖然重建基金業顯然十分重要,業界普遍的既得利益會使改革變成難以獲勝的奮鬥。因此,我用本書舊版序結尾處所引用潘恩的話「戰鬥愈激烈,勝利愈光榮」,來安慰自己


 
約翰.柏格謹識於賓州富吉谷2009年10月

 

 

 

《柏格頭投資指南》

 

知名財經作家綠角推薦序

 

這本書的書名值得特別解釋一下。在美國有一群景仰柏格先生的投資人。他們自稱為柏格頭(Bogleheads),在各地設有分會,並且每年舉辦一次三天兩夜的全國性聚會。
 


那柏格先生又是誰呢?他是美國最大資產管理公司Vanguard(先鋒)的創辦人,也是第一個將指數型基金帶給一般投資人的基金業者。


 
推行指數化投資,為什麼能贏得那麼多人的敬重?


 
首先是這種投資概念不宣稱什麼高超的選股能力或是打敗大盤的成績,它就是讓投資人以低廉的成本取得貼近市場指數的報酬。而市場報酬,就是整體投資人所能拿取的最高報酬。


 
相較之下,絕大多數的主動型基金跟投資人收取高額的經理費,然後交出遜於大盤的成績。這樣的投資過程中,真正受益的,只有拿取豐厚薪酬的經理人與基金公司。
 


指數化投資則讓投資人可以取得市場報酬的絕大部分。而不是在投資人參與市場的過程中,從中賺取手續費、經理費等等,讓投資人拿到遠落後市場的報酬。
 


簡言之,這是一個真正對投資人有利的投資概念。彷彿覺得光以指數化投資為主軸還不夠似的,柏格先生在創辦Vanguard時,做出一個創舉。他將Vanguard的股東設定為該公司發行的基金或ETF。這家公司沒有流通在外的股票,也不是創辦人家族持有。它是一家共有的,為它所發行的基金所共同持有的基金公司。


 
這代表著,Vanguard基金或ETF的投資人,不僅是基金與ETF的主人,也間接成為這家基金公司的股東。這種股權結構,確保了Vanguard只需要服務投資人,不像其它絕大多數的資產管理公司,同時負有為股東賺錢與為投資人賺錢的雙重目標。而這兩個目標,往往互相衝突。為了幫股東多賺錢,必需跟投資人收取高額費用,那投資人如何能有好報酬呢?
 


所以書的開頭,就是作者寫給柏格先生的一句話,”當有些基金公司創辦人選擇賺取億萬財富時,柏格卻決定立下與眾不同的典範。”

 

他放棄了為自己賺得龐大財富的機會,用指數化投資理念與共有的公司結構,真心為投資人服務。他的成就,在於建立了一個真正為投資人帶來服務與價值的事業。所以柏格頭追隨他,不是因為他是億萬富翁,也不是因為優異的績效,而是因為他的風範。
 


投資世界裡,金錢常成為衡量一切的標準。柏格先生讓我們看到,一個人對事業的堅持與超越金錢的可貴人格。
 


這本《柏格頭投資指南》,由三位理財作家寫成。他們也是美國柏格頭組織的領導人物。這是一本完整的個人理財書籍,除了指數化投資之外,保險、儲蓄,甚至如何處理意外之財都有討論。


 
在理財的各個面向,都可以應用指數化投資的基本原則,那就是簡單與低成本。投資朋友會發現,理財可以很簡單,只要你不要將它複雜化、不要去追逐熱門、不要試圖抓時點進出市場、不要看一堆其實都是雜訊的財經新聞,你就可以得到內心的平靜,更棒的是,投資成績往往更好。
 


或許你也可以用省下來的時間,多瞭解一下柏格頭組織(美國柏格頭論壇的網址是: http://www.bogleheads.org/forum/index.php),或甚至參加美國或台灣的柏格頭聚會。很可能你會發現,這是難得的體驗。


 
瞭解指數化投資,你的投資與人生,將走上一條不一樣的道路。


 
柏格序

 

沒有什麼其他東西,比美國人的知識與道德關係更值得你關注。所有年齡、各種不同狀況與性格的美國人,持續不斷形成(上千種)宗教的、道德的、嚴肅的、空幻的、一般或特別的、重大或細微的各種關係。我經常欣賞美國居民,他們擁有極高明的技巧,總能提出大多數人可以努力從事的共同目標,並勸誘大多數人自動追求這種目標。
 


若干美國居民一旦接納他們想要推廣的某種意見或感覺,就會互相尋求幫助。如果找到其他有相同想法的人,他們就會結合在一起,從此不再孤軍奮鬥,儼然形成一股力量。他們的行動會成為範例,言論也會受到注意。
 


只有靠著人與人之間的互相影響,才能吸收感覺和意見、擴大胸襟、發展人心……只有靠著集會結社,才能達成這種目標……還有什麼其他的政治力量,可以像這樣在集會結社原則協助下,完成美國公民每天實踐出來的如此多成果?──亞歷西斯.托克維爾(Alexisde Tocqueville)1840年出版之《美國民主制度》(Democracy in America)
 


在我看來,網際網路上的柏格頭(Bogleheads),正是托克維爾秉持真知灼見、在其鴻篇巨帙中所描述美國人集會結社的典範。這種明智、誠正、同心同德的投資人之間的結合,不但提供理智、健全、累積財富的道理,而且就像托克維爾所說的一樣,也提供了健全的道德基礎。難怪年紀只有25歲、只訪問美國九個月的這位法國人,他所寫的《美國民主制度》能經得起考驗,成為將近170年來,說明美國立國之道的關鍵文字。


 
柏格頭存在十多年來,已從一群投資人鬆散的結合,進展到自稱「先鋒死忠粉絲」(Vanguard Diehards),並且在晨星公司(Morningstar)名下,設立了正式的網站。這個網站迅速成為晨星公司網站上最受歡迎的「基金論壇」,現在每天吸引超過2.5萬訪客造訪,並且吸引好幾百人貼文和回應(你也可以從姐妹網站diehards.org進入)。《柏格頭投資指南》(Bogleheads' Guide to Investing)這本書,即代表著這個傑出團體的重大里程碑。


 
柏格頭的文化,有兩個特別值得注意的特點。第一是合理性。這些個人投資者都擁有豐富的知識,不能容忍不合邏輯的事物,不喜誇張之詞,卻十分偏愛事實。今日許多流行的錯誤投資觀念,對他們來說就好比是詛咒一樣,而這些觀念包括注重短期、快速交易、認定基金過去的傑出績效會重複出現、忽視基金營運費用、收取銷售手續費、隱藏投資組合周轉成本、忽視州稅與聯邦稅的重要性等等。柏格頭所接受的投資成功核心之道,就是我所說的「節儉王國中十分美好的簡單之道」。
 


第二個特性是「愛心」。柏格頭彼此關心,熱心協助所有投資人,不論是經常上他們的網站、還是新近才上去的投資人,不論是知識豐富的投資人、還是所知不多的投資人,不論是老手還是新手,幾乎只要在任何投資課題上有任何問題,他們都會熱心幫忙,而且他們願意討論當前流行的投資問題,偶爾甚至討論全國性、甚至全球性的問題。除了粗魯無文外,他們沒有設定任何限制。基金選擇、基金績效、投資類別、退休規劃、儲蓄計畫、稅務管理等等,沒有一項是這個傑出投資人社團研討範圍之外的事情,他們沒有報酬、不帶偏見,致力於協助其他投資人,如果說有什麼網站預示了黃金法則,柏格頭網站的確就是個中典範。


 
柏格與柏格頭

 

柏格頭至少集會三年後,我才注意到他們。我聽過先鋒集團(Vanguard Group)公關人員談過他們,很早就知道他們不但堅決擁護我的投資方法──也就是1974年我新創這家企業時,代表公司根本基礎的投資策略和人性價值──而且他們還是個相當特別的人民團體。
 


然而,我一直到1999年2月3日,才認識第一位柏格頭。地點是在佛羅里達州奧蘭多(Orlando)的「投資博覽會」上,我在會上針對投資原則,發表了一篇頗有爭議性的演講──「繁簡投資文化的衝突」。這篇演說似乎立刻讓邀請我發表演講的博覽會主辦單位感到困惑,讓贊助這場博覽會的企業感到憤怒(他們全都提供所謂的輕鬆致富之道),卻也讓幾千位投資散戶又驚又喜。

 

就在我演說前不久,泰勒.雷利摩爾(Taylor Larimore)和他的太太佩特走過來,對我自我介紹。從當時到現在,雷利摩爾一直是大家公認的柏格頭非官方領袖,他也一直能夠證明他是我所知道的完人,是一個熱心、體貼、明智、精於投資、熱心助人的人。雷利摩爾是二次大戰沙場老兵、也是特別出眾的水手,不過這兩點只是他眾多背景特質中的一部分。我特別提到這兩點,是因為第一點需要有勇氣和紀律,第二點則需要謹慎的規劃並維持自己的既定航向,還要隨時配合風浪,進行調整。這些特質正好是成功投資人所需要的主要特質。


 
2000年3月,我再度到佛羅里達州演說時,雷利摩爾邀請我到邁阿密,在和他出生地點幾乎完全相同的一棟公寓裡,和其他柏格頭見面,他為了向我致敬,把這棟公寓稱為「柏格蓋的房子」,我也欣然同意。我下到旅館大廳時,等著我的人是這個團體的非正式副會長梅爾.林道爾(Mel Lindauer),他旁邊立著的牌子上寫著:「柏格頭在此集合」 。我們一起前往雷利摩爾可愛的房子,佩特在晚餐上熱心招待我們,把這個後來叫做「柏格頭死忠粉絲第一屆大會」的聚會,變成極為溫暖、有力、愉快之至的懇談,大約20位彼此從未謀面的人,很快就變成了朋友。
 


隔年的第二屆死忠粉絲大會在賓州富吉谷(Valley Forge)舉行,這次歡聚開始於2001年6月8日,由《錢雜誌》(MONEY)記者傑生.褚威格(Jason Zweig)向在場40位柏格頭的演說揭開序幕。褚威格後來寫了一篇文章,稱讚這個團體:「仿佛在同一本投資讚美詩集同一頁的指引下,唱出和諧的歌聲,趕走市場雜音。」隔天的行程包括前往富吉谷,到先鋒集團的總部進行長時間訪問,我權充主人和導覽,也發表主題演說。演說結束後是範圍廣泛的問答時間,最後由麻州柏格頭鮑伯.史道(Bob Stowe)代表這個社團,送給我一件二次大戰時期的陸軍團用精美號角,象徵我「動人的呼籲與號召,希望建立起能夠保障與服務一般投資人的投資產業。」(我忍不住引用聖保羅的話回答說:「若吹不出堅定的號角聲,叫誰能準備好上戰場呢?。」)


 
晨星公司好心主辦的柏格頭第三屆大會於2002年6月26日,在芝加哥舉行,大約50位柏格頭來自全美各地,參加該公司的年度投資研討會,聽我發表題為「圖表會說話」的演說,同時參與一系列的聚會活動。這群由明智投資人所組成的好人團體,變得愈來愈熟悉、友誼愈來愈堅固。
 


最近一次的聚會(柏格頭第四屆大會)在2004年5月10日舉行,大約60位柏格頭接受邀請,以投資管理研究協會(Association for Investment Management and Research)來賓身分,參加這個代表證券分析師與資金管理人專業組織的年會〔這個組織現己改名為特許財務分析師學會(CFA Institute)。〕我發表題為《從股東觀點創造健全公司治理》的演說時,柏格頭坐在特別座上。演講完畢後,接著是漫長的問答時間。最後一個問題是主持人問我:「柏格頭是什麼樣的人?」我深感受寵若驚,居然有機會告訴在座1000位投資專家,說這個由忠心耿耿的散戶結合、致力於運用與推廣健全投資策略的團體,是一群令人讚歎的個人投資者。


 
關於柏格宗信徒的訊息

 

本書是充滿機智與智慧的精彩好書。我從成年以來,終生都以投資為業。我發現雷利摩爾、林道爾和雷伯夫對投資實務的明智認識中,最有價值的地方就像他們所說的一樣,是投資實務「和大部分的日常生活極為不同。」為什麼?主要是因為我們的金融市場基本上是封閉的系統,在這種系統中,一位特定投資人獲得的優勢,是以同一市場中另一位投資人的吃虧為代價。三位作者認清這種永遠不變的真理,那就是:若從整體來看,我們投資人的表現無可避免的會被平均掉,因此打敗大盤就成了一種零和的遊戲(減去我們的投資成本後,當然就變成輸家的遊戲。)他們指出,其中很重要的是:投資時,靠著我們平常因應生活中大部分挑戰的一般常識作法,「註定會讓你變的更窮」。例如他們在第七章一開始,就警告大家在從事投資時,不要遵守下列生活原則:

 

1. 如果你不知道怎麼辦……要聘請專家。
2. 一分錢一分貨。
3. 如果碰到危機,要採取行動!
4. 預測未來績效最好的指標是過去的績效。
 


簡單的說,在日常生活中行得通的大部分原則,只會造成投資失敗。瞭解這些反向思考下的智慧結晶,是通向投資成功大道的第一步。


 
但如果說這種警告十分精確、又大大的違反直覺,那麼本書的基本要點就是十分精確、又大大的合乎直覺。本書的基本要點是「選擇健全的財務生活型態,早早開始,定期投資,了解你所買進的東西,維護你的購買力,壓低成本和稅負,股票投資組合要分散投資(而且利用債券投資組合,分散你的股票風險。)」遵守這些簡單原則的投資人,就能適度地賺到金融市場在未來歲月中好心交出的應有報酬率。


 
柏格頭和富蘭克林

 

我細讀本書之後,產生了一些似曾相識的感覺。我突然想到,自己最近才看過250年前撰就的一套健全、簡單、成功的儲蓄與投資之道。這更說明了這些觀念不但確實有效,而且還萬古常新。班傑明.富蘭克林早在1757年,就把這些觀念,發表在他所寫並廣泛流傳的小冊子《富裕之路》(Way to Wealth)中,這本小冊子也叫做《錢多多之道》(Art of Making Money Plenty)或《亞伯拉罕神父這樣說》(Father Abraham Speaks)。在2002年美國哲學會重新刊印的版本中,他提出了下列重點:

 

•想富有,要儲蓄與賺錢並重。
•靠希望過日子會餓死。
•沒有不勞而獲的道理。
•敬業就會留下遺產。
•稅負的確很重,(但是)懶惰會課兩倍的重稅、驕傲會課三倍的重稅,愚行會課四倍的重稅。
•小小花費要小心;小裂縫會造成大船沈沒。
•學習促成勤奮,財富促成慎重。
•想有忠誠僕人,你得服侍自己。
•只用不存,早早見底。
•大富可多冒險,小船宜近岸邊。
•花無千日紅,人無百日好,有錢堪存直須存,防老防饑宜趁早。


 
總結來說,富蘭克林的遺澤,與柏格頭的信仰是相符的:「朋友們,這些充滿理性與睿智的教條,告訴我們要更節儉、更慎重。雖然這些都是很好的東西,但我們更要謙卑的請求上帝賜福,不要苛刻對待匱乏的人,而且要更樂於協助他們……世上最高貴的問題是什麼?是『我這樣做可能會產生什麼福祉?』」我要再度引用富蘭克林的話,告訴大家,這個投資團體的成員,全都是「獻身於承擔道德義務、致力於為人服務」的一群優秀人才。


 
柏格怎麼看柏格頭?

 

親愛的讀者,請你暫時站在我的立場想一想,如果一個美國公民團體以你的姓氏取名為(請在這裡插入你的姓)柏格頭,你會做何感想?你當然要看看他們的性格、價值觀、以及他們的理智與道德原則,是否和你一致──難道不是這樣嗎?從這方面來看,我對柏格頭的評價很高。他們擁護我整個事業生涯所獻身的投資策略與人性價值。不只如此,就像托克維爾所說的一樣,他們「一旦接納他們想要推廣的某種意見……就會互相尋求幫助。如果找到其他有相同想法的人,他們就會結合在一起……互相影響、吸收意見、擴大胸襟、發展人心。」


 
因此,我對這個傑出人士團體的肯定和友誼、對他們以我的姓氏為自己的團體命名、而且採用我的原則,當然深感榮幸、甚為欣喜。我的投資、管理、企業和公共服務生涯最後的目標,就是我離開人世時(希望不會太快),我的名譽夷然無損!因此我得坦白承認:沒錯,我深感驕傲,因為我自己的終生使命,就是希望不但在柏格頭中、也在千百萬對上帝誠實、對事情務實、又努力為家人追求安穩財務、也值得獲得應有財務安定的人群中,能獲得愈來愈多人的接受。


 
驕傲當然幾乎不是什麼好事,我也知道驕傲是一種必須慎重處理的性格,富蘭克林聰明的用下述說法,說明了驕傲這件事:
事實上,可能沒有一種天性,像驕傲這麼難以壓抑。即使為驕傲掩飾、和驕傲對抗、與驕傲爭論、想打敗驕傲、或是儘量克制驕傲,驕傲仍然活潑有力,偶爾還是會探出頭來,展示一番。你在我的事業生涯中,大概經常會看到我展現自傲的時候;因為即使我想像自己有一天已經能徹底克服驕傲,我應該還是很可能會為自己的謙虛而感到驕傲。


 
如果將來有一天我在敘述自己時,讓自己的驕傲探出頭來,展示一番,我向你保證,我是懷著極為謙虛的心情,接受這群人選擇我的姓氏柏格命名、熱情支持我的原則和價值觀,並且把這本書獻給我,帶給我無上的榮耀。只要聽從這本書所敘述的指導原則,你一定會享受到投資成功之樂。

 

柏格2005年9月1日謹誌於賓州富吉谷

目錄 Table of Contents

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

 

第一篇  論投資策略

1.論長期投資

2.論報酬率的性質

3.論資產配置

4.論簡單

 

第二篇 論投資選擇

5.論指數化

6.論基金形態

7.論債券

8.論全球投資

9.論選擇超級基金

 

 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

 

第三篇 論投資績效
 
10. 論回歸平均數
11. 投資相對論
12. 資產規模
13. 論租稅
14. 論時間


 
第四篇 論基金管理
 
15. 論原則
16. 論行銷
17. 論科技
18. 論董監事
19. 論結構


 
第五篇 論精神
 
20. 論企業精神
21. 論領導
22. 論人

關鍵字:寰宇出版/ John C. Bogle 【約翰.柏格】/ 劉道捷

 

《柏格頭投資指南》

 

各方讚語

綠角推薦序

謝啟

引言
 


第一篇 成功投資的要素

第1章 選擇健全的財務生活型態
第2章 早早開始、規律投資
第3章 認識你要買的東西──首部曲:股票與債券
第4章 認識你要買的東西──二部曲:共同基金、組合基金、年金與ETF
第5章 用抗通膨公債維護你的購買力
第6章 你需要儲蓄多少錢?
第7章 力求簡單──把指數型基金當成你投資組合的核心或全部
第8章 資產配置──成功投資的基礎
第9章 成本很重要──壓低成本
第10章 稅負之一:共同基金稅負
第11章 稅負之二:管理投資組合,儘量擴大租稅效率
第12章 分散投資
第13章 追逐績效與波段操作,對你的財富有害
第14章 精明投資大學教育之道
第15章 如何成功管理意外之財
第16章 你需要顧問嗎?


 
第二篇 持續邁向目標的後續策略

第17章 追蹤進展狀況,必要時重新調整
第18章 排除「雜音」:雜音幾乎總是錯誤
第19章 想精通投資之道就要管好自己的情緒
第20章 可長可久的花錢法
第21章 好好保險,保護你的資產
第22章 留芳後代
第23章 你做得到:柏格宗信徒樂於協助你


 
附錄

附錄A 理財名詞解釋

附錄B 作者推薦的財經傑作

附錄C 作者推薦的財經網站

附錄D 先鋒資產配置問卷與圓餅圖

關鍵字:寰宇出版/ Taylor Larimore 【泰勒.雷利摩爾】/Mel Lindauer 【梅爾.林道爾】/Michael LeBoeuf 【麥克.雷伯夫】/ 劉道捷

 

《柏格談共同基金》

 

目錄
前言
謝辭


 
Ⅰ、基本要素
1、投資報酬
2、投資風險
3、共同基金的原則、作法、績效


 
Ⅱ、共同基金的選擇
4、如何選擇共同基金?
5、如何選擇債券基金?
6、如何選擇貨幣市場基金?
7、如何選擇平衡共同基金?
8、如何取得共同基金資訊?


 
Ⅲ.三種關鍵問題的新觀點
9、指數型基金
10、共同基金的投資成本
11、稅負與共同基金


 
Ⅳ、投資原則實戰指導
12、投資資產的配置
13、共同基金投資組合模式
14、基金受益的重責大任


 
結語  智慧的十二道光芒

關鍵字:寰宇出版/John C. Bogle 【約翰.柏格】/ 帛宏

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《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 上》

 

十年後
投資的矛盾


 
隨著2009年為止的這個十年結束,我們很難不作出投資人信心已經遭到破壞的結論。我們的企業經理人創造的報酬率經常是假像,是靠著所謂的財務工程和承擔龐大風險所創造的。1933年以後最嚴重的經濟衰退造成美國經濟停止成長,股市經過2000至2002年和2007至2009年的兩次崩盤後,股價回跌到1996年的水準(不把股息計算在內):投資人的財富停頓不前達13年之久。

 

此外,有太多專業的基金經理人沒有戒慎恐懼、步步為營,管理我們託付給他們的資產。他們的行為當中,有很多對基金經理人有利、卻犧牲受益人的作法,包括收取超高的費用、「付費入場」交易(和銷售基金股票的經紀商之間的暗盤交易)、到專做短期投機,而非進行長期投資。像紐約州總檢察長艾略特.史匹哲(Eliot Spitzer)2002年揭露的一樣,在一件最大規模違背受託責任的案件中,幾乎有一堆大型基金經理人,容許他們精挑細選又偏愛的投資人(經常是避險基金),從事複雜的短期波段操作,直接犧牲基金公司的長期散戶受益人。

 

總之,千禧年開始後的十年內,投資人對股票的信心似乎已經跡近消失。我過去擔心:1982至1999年的長期多頭市場會造成我們的投資信心過度增強,現在看來,我的憂慮幾乎像是先見之明。但是信心高漲時,股市的價值也居高不下。我們現在可以希望──而且我認為我們可以期望──相反的情況會出現;信心低落時,市場價值可能很有吸引力,我們或許可以相當公平的把這種對應狀況,稱為「投資的矛盾」。


 
 
十年後
不滿的寒冬


 
過去十年內,雖然股市碰到幾次苦難,美國經濟卻繼續健全成長,扣除通貨膨脹後,每年實質成長率為1.7%,正好是現代經濟時代平均3.4%成長率的一半。雖然美國經濟從2008年開始衰退,這一整年裡的國內生產毛額(GNP)其實還增加了1.3%,不過根據預測,2009年內,GNP會衰退4%左右,是1991年以來的第一次經濟衰退。

 

但是我們從2008年中到2009年冬天,經歷了不滿的寒冬後,又看到經濟復甦的春天和夏天。不管情勢是好是壞,和美國經濟相比,股市提供的價值都比十年前高。當時美國股市總市值是國內生產毛額的1.8倍,升到空前高峰,到2009年中,美國股市總市值為10兆美元,國內生產毛額為14兆美元,兩者的比率降到0.7倍,比先前的高峰時期低了60%,大約和歷史平均值相當。

 

從這種基礎來看,股票的價值似乎合乎實際情況,而且從長期觀點來看,可能相當具有吸引力。我們經常很愚蠢,為經濟成長一定會有的季節性變化而煩惱,以致於遭到園丁「機會」先生恥笑,股市正好適時提醒我們不能依靠情感,必須依靠理智,才能掌握澄澈的眼光,了解具有生產力與創造力的美國經濟長期如何成長。

 

 

《共同基金必勝法則 (十年典藏版) 下》

 

十年後

1999至2009年間的總報酬率

 

到1997年底,1802年時期初投資的1萬美元,實質總報酬率會達到560萬美元,到1999年底,會成長到高達810萬美元,到2009年中,卻暴跌到大約480萬美元,勉強高於1996年底的水準。因此,過去兩個多世紀以來的股票歷史實質報酬年率,已經從1999年的7.0%,降到2009年中的6.5%,這樣無疑是比較合理的未來預期報酬率,還不說注意不要推測股市的報酬率,也不要依賴過去的報酬率預測未來的報酬率,股市不是精算表、而且從來都不是。

 

股票市場也不是精算表,到1997年為止,雖然美國國庫長期公債年度平均實質報酬率為3.5%,隨後的十年裡,卻躍升為6.2%(2009年利率上升,到年中為止,化為年率的報酬率降低4.5%。)這種升勢很容易預測,主要是因為1998年中時,長期國庫公債殖利率相當健全,達到5.25%。但是隨後的十多年裡,殖利率複合成長,而且利率大幅下降(債券價格因此上漲),期初1萬美元的債券投資會成長50%以上,實質價值會從1997年的810萬美元,增加到2009年中的1,350萬美元,和股票投資組合累積價值的大幅下跌,形成極為明顯的對比。這種對比進一步證明必要時,在投資計畫中,權衡股票和債券各自所占比率的確很重要。

 

這段期間裡,國庫券創造的實質報酬率略低於1.0%,符合國庫券長期歷史,反映國庫券是對抗通貨膨脹的避險工具,卻不能產生大幅正實質報酬率所需要的額外溢價。黃金經常是大家在金融動盪期間追求的避風港,1999至2009年的十年間,金價一如過去,上漲三倍以上。但是黃金大致是十足的投機工具,因為金價完全由市場預期心理決定。黃金不能提供任何內在報酬率,黃金和股票或債券不同,不能提供任何真值,股票可以靠著盈餘成長率和股利率,創造真值,債券可以靠著發放債息創造真值,黃金卻不能,因此在圖表中所顯示的兩個多世紀內,期初1萬美元的黃金投資,實際價值只成長到2.6萬美元。事實上,金價從1980年上次榮景漲到天價以來,實際價值已經減損了將近40%。

 

 

《柏格頭投資指南》

 

引言


 
評估金錢的價值時,不要有絲毫高估、也不要有絲毫低估;金錢是很好的僕人,卻是很差的主人。──小仲馬(Alexander Dumasfils)1852年所撰《茶花女》(Camille)
 


可能和你想的不一樣,所謂的柏格宗信徒(Boglehead,有人叫『柏格頭』),並不是你偶爾在前車的後車窗中看到、老是在搖頭晃腦的好笑小玩偶。那種小玩偶叫做搖頭娃娃(bobblehead,有人叫『小勃勃頭』)。


 
柏格頭是完全不同的一群人,他們不像小勃勃頭那麼常見,卻也有好幾百萬人。他們是遵循先鋒集團(Vanguard Group)創辦人柏格所主張的投資哲學和策略的一群投資人。


 
認識我們的領袖柏格

 

柏格為個人投資人創造的可能性的確驚人。感謝他所創設、不收手續費、低成本、具有租稅效率的共同基金,千百萬投資人因此享受了原本不可能享受、高出很多的投資報酬率。他為散戶推出第一檔指數型基金時,誹謗他的人把這件事稱為「柏格的愚蠢行為」,如今這檔先鋒500指數型基金(Vanguard 500 Index fund)已是世界上最大的共同基金。感謝柏格,每位投資人因此有更多的錢繼續投資下去,為投資人生財,而不是流進經紀商、基金經理人或稅務人員的口袋裡。對一般投資人來說,這就表示家人可以住在比較好的房子裡,子女可以接受大學教育,銀髮族可以過著比較舒服的退休生活,身後可以留下比較多的錢給心愛的人,或是捐贈更多的錢給自己關心的志業目標。雖然也有一些其他投資基金家族陸續加入低成本革命,但吹響號角、率先衝鋒的卻是柏格,而且到現在仍繼續領導大家前進的,依舊是先鋒集團。
 


你可能會認為,一個人創造如此重大的終身成就已經夠了,但是柏格並不是普通人,他從1996年為了心臟移植手術,卸下先鋒集團董事長的職位以來,一直把生命奉獻在教育投資人,如何從投資下去的資金中,賺到更高的投資報酬率。此外,他的教導簡化了投資,使投資變成沒有財務背景的一般人很容易了解的事情,他的大作《柏格談共同基金》(Bogle on Mutual Funds,寰宇出版,F178)、《共同基金必勝法則》(Common Sense on Mutual Funds,寰宇出版,F326/F327)和很多其他傑作,都是投資經典。


 
柏格除了創設龐大的共同基金家族、教導別人如何有效率、有效能的投資外,也無厭無倦的支持個人投資人。你常常會看到他對專業團體演說、在畢業典禮中演講、接受廣播電台和電視台專訪。他的言論經常刊在《華爾街日報》(Wall Street Journal)上;他對投資圈發出的訊息始終一貫,就是要業者把投資人「應得的一份」投資收入還給投資人,把真相告訴投資人。他強調品行很重要,因此也得到「投資業良心」的封號。他獲得的榮譽多到難以計數,包括2004年獲選《時代雜誌》「塑造人類生活的百大英雄與偶像」。湯瑪斯.傑佛遜(Thomas Jefferson)說「一個人只要有勇氣就是多數」時,所說的人可能就是柏格。


 
認識柏格頭

 

感謝芝加哥投資研究業者晨星公司的協助。1998年時,有人在晨星公司裡,創設了一個全世界柏格頭可以互相認識、討論投資理念、可以互相幫助的地方。你可能已經知道,我們是在網路天地裡聚會。如果你希望進入這個論壇,有兩個方法可以找到我們。如果想要走多采多姿的路線,你可以上晨星公司網站(www.morningstar.com),點擊「討論」(Discuss)聯結,尋找「基金論壇」(Fund Forums),再點擊「先鋒死忠粉絲」(Vanguard Diehards),就可以進去了。如果你想找進入論壇的捷徑,直接連上「死忠粉絲網站」(www.diehards.org)也可以。感謝柏格宗信徒亞歷.法瑞克(Alex Frakt)和拉利.歐頓(Larry Auton)的幫忙,進入死忠粉絲網站後,你就可以看到大部分最近的談話、深入了解柏格頭、找到常見問題的答案。這個論壇開放給大家使用,可以免費加入,但如果想要貼文,首先必須上網,在晨星公司網站上註冊,然後繳交5美元費用,才能使用貼文的功能。


 
姑且不避諱有傲慢失禮之嫌,我們認為先鋒死忠粉絲論壇是網路上最好的投資論壇。每天點擊這個網站的人超過25000人,我們的會員包括一些最優秀的投資規劃專家、作家和業界傑出人士。在這個論壇貼出問題,你可能會得到其中若干人的回答。更好的是,你會得到沒有暗藏銷售企圖的人不偏不倚的誠實回答。晨星公司十分討厭有人在他們的論壇上兜攬生意,因此商業貼文很快就會遭到刪除。我們的會員年齡都超過12歲,會員的財富和經驗,從新手投資人到經驗豐富、擁有千百萬美元投資組合的富有投資人都有涵蓋。


 
柏格頭的聚會不限於網上相見,從2000年起,先鋒死忠粉絲舉辦過四次聯歡會,邀請所有柏格頭參加聚會,互相認識。柏格每次盛會都會參加,他慷慨地撥出時間和我們見面,認識我們每一個人,回答我們提出的投資問題。四次聯歡會都盛極一時,今後無疑還會有更多的死忠粉絲聯歡會。


 
此外,地方性的柏格頭分會紛紛在全美各地城市和地區出現,地方分會讓柏格頭有機會面對面聚會,愉快的聚餐,同時討論投資問題。柏格頭聯歡會和聚會,可說是美國的縮影──許多非常不同卻又非常好的人聚集在一起,共同努力學習、彼此互相幫助、分享自己所知道的東西。


 
柏格頭的指導原則

 

我們寫出這本書,意在讓你了解柏格頭的投資方法。我們知道這本書會讓你變成更高明的投資人,變得更善於管理你自己的財務資源。我們假設你完全沒有金融知識。事實上,對投資一無所知可能是個優點,因為你不必忘掉華爾街和媒體所傳播的很多不正確流行信念。


 
我們三個人的投資經驗,加起來超過一個世紀。我們靠著嘗試與錯誤,各自獨立採用柏格頭的投資方法,原因只有一個,就是這種方法讓我們每一個人都得到最優異的稅後報酬率,而投資資金所冒的風險卻降到最低程度,就是這麼簡單。
 


本書探討下列重要主題:

•開始投資前,如何在財務上站穩腳跟。
•各種型態的投資,實際上是怎麼一回事。
•如何保護你的投資,免於通貨膨脹的蹂躪。
•如何決定你需要儲蓄多少錢。
•建立簡單、有效投資組合的步驟。
•為大學教育儲蓄的絕佳方法。
•如何不讓意外之財從手中溜走。
•如何判斷你是否需要財務顧問。如果你需要財務顧問,如何選擇。
•如何判定何時需重新調整你的投資組合,如何重新調整。
•如何看出並排除華爾街和媒體意在造福自己、而非造福你的雜音。
•投資人的情緒如何變成投資人最大的敵人,如何避免情緒摧毀你的老本。
•預防財務慘劇的步驟。
•如何在不把錢用光的情況下,過著舒服的退休生活。
•如何把資產有效的傳給繼承人。
•如何保持簡單的投資風格、好讓你有更多時間,過著最滿足的生活。


 
我們沒有隱藏的目的。我們不是尋找客戶的財務規劃師或資金管理人,我們沒有力量強大、快速致富的周末研討會要向你推銷,我們都已經遠超過60歲,財務穩固、不曾三餐不繼。如果你希望在書店、圖書館裡閱讀本書,或是向朋友借來看,我們毫無異議。我們主要的使命,只是支持柏格有關投資的使命,教導其他人如何從自己的投資中,得到最優異的長期報酬率。

 

 

《柏格談共同基金》

 


 
本書的目的是指導投資人,利用共同基金發展和執行明智的投資計劃。本書無意告訴你如何毫無風險的賺到財富,也無意告訴你如何選擇下一個「第一名」的股票型基金。一言以蔽之,這兩件事都是不可能的任務,我擔心一開始不承認此一事實,本書一定會缺少可信度。


 
其實我希望提供一個合理的架構,讓你建立符合自己財務需要的長期投資計畫,這種計畫必須考慮:一、你的投資態度,不論是保守還是喜愛冒險;二、你在人生投資循環中的地位,是否從賺錢歲月、累積資產,轉移到退休歲月享受所得;三、證券市場長期的行為,其中有很多(但不是太多)應該學習的地方。
 


本書只探討共同基金,不處理個別股票與債券的分析與評估。在我看來,除了最傑出的投資人之外,想靠著選擇少數個別證券,建立終生的投資計畫,都是白費功夫。當然,一定有一些主動型投資人靠著擁有個別股票,獲得可觀的成果,但是,其他人一定會虧掉大部分資金。對大多數投資人來說,想依靠擁有個別股票賺到超高成果的機會很小,但風險卻很高。非不得已,一定要賭特定個股,所占比率也要降到很低,而且著眼於遊戲的刺激,而非著眼於獲利。認真的投資應該放在其他地方,放在十分多元化的投資計畫上。對所有投資人而言,要達成這種程度的多元化,共同基金幾乎都是最有效的方法。
 


本書不只涵蓋股票型基金,也討論債券型基金與貨幣市場基金。共同基金業後面這兩種新部門(1970年以後才興起)加總起來,規模超過1924年(美國第一支共同基金創立)以來一直居主宰地位的股票型基金。現在美國基金業1.6兆美元的總資產中,偏重股票的基金(包括股票型與平衡型基金)占5170億美元,債券型基金占5100億美元,貨幣市場基金占5550億美元。分散投資在債券與短期投資工具上,重要性與投資股票不相上下,例如,一個百分之百由固定收益證券構成的投資組合,大幅降低了任何單一倒債事件的風險,報酬率卻絲毫沒有降低。
 


雖然共同基金是理想的工具,可以大幅降低持有特定股票與債券的風險,市場風險仍然存在。終生投資策略的核心任務是配置財務資源,以便在下述三種基本的流動資產中,平衡不同市場的風險:一、普通股,具有最大的短期價格波動性和不確定性,但是,根據企業盈餘、股利和股利成長率等根本的基本面因素來看,普通股提供的長期預期報酬率最高;二、債券提供的報酬率通常比股票低,而且依據到期日的不同,可能含有相當高的本金波動風險,但是,收益具有相當高的穩定性;三、貨幣市場現金準備,資金的風險通常最低,因此報酬率也最低,但是,因為現金準備具有短期性質,不可避免的會有相當高的收益波動性。如何明智的把你的資產,配置在這三種投資類別中,是本書的主題。

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