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內容簡介 Introduction

基本面是無法迴避的！基本面投資的誤用比不瞭解更嚴重！無論成長型投資或價值型投資都脫離不了基本面！

◆基本面是股價最後的依歸。德國投資大師安德列·科斯托蘭尼曾說：「基本面和股價的關係就像主人與狗一樣。」狗永遠跑在主人的前面，但它離開主人有一定距離的時候，又會跑回來找它的主人。想要知道狗現在在哪裡，只要看主人在哪裡就知道了。同樣的，想要知道股價(狗)會走到哪裡，只要知道基本面(主人)會走往哪個方向就可以得知。基本面走的方向就是「趨勢」，而股價會在趨勢上下任意波動，會出現很多的雜訊，如果不能掌握住趨勢的方向，就會被股價來回震盪所迷惑，而不知道股價最後的走向。

◆基本面投資講證據，「有一分證據說一分話」。從觀察總體經濟的變化及其對股市的多空影響是如此；分析產業趨勢及尋找投資方向也是如此；判別企業體質及競爭力更是如此。講證據就是一種理性分析方法，可以做到「大膽假設，小心求證」。

◆本書架構包括總體經濟、產業分析、企業評價、財報分析以及財經資訊等，提供完整的基本面系統方法，所有基本面該懂的知識及應用技巧盡在其中，最後一篇再以實務範例闡釋，堪稱為基本面的工具書。對於有心學好投資的散戶，甚至想提升專業能力的證券從業人員，都是不可錯過的佳作。

◆全書共分六大篇章：

1、總體經濟多空端倪
2、產業分析掌握先機
3、透視企業區別優劣
4、財報分析防弊興利
5、財經資訊解讀搜尋
6、基本面投資實務

作者簡介 authors Introduction

蕭非凡【成長股達人-蕭非凡】

現任：

◆交大資訊工程系、台大商學研究所畢業。

◆曾任職於外商科技公司、上市電子公司，創業投資公司，現為專業操盤人及寰宇專任講師。

◆長於產業研究、選股策略與投資規劃，對證券投資充滿熱情及學習精神，並樂於分享經驗及從事投資教育。

◆曾為雜誌撰寫投資專欄、為財經頻道擔任解盤來賓、於社區大學開設投資課程、於大學證券研習社團擔任講師，並數度應邀擔任上海石頭網「兩岸名師之旅」講師。

◆著有《股海奇兵》、《散戶升級的必修課》、《沒人教你的基本面投資術》、《股海奇兵之散戶語錄》、《股海奇兵之成長型投資》、《股海奇兵之贏在判讀力》等。(寰宇出版)

◆「股海奇兵」臉書粉絲團：https://www.facebook.com/staneqi/

目錄 Table of Contents

推薦序(1) 嘉實資訊研究部副總王錦樹

推薦序(2) 資深作者暨上海石頭網理財教學網創辦人邱一平

推薦序(3) 勤業眾信聯合會計師事務所會計師蔡宏祥

推薦序(4) 華南投資顧問股份有限公司董事長儲祥生

自序

基本面投資術----寫在前面

第一篇總體經濟多空端倪
總體經濟與股市
資本市場三要素
國民所得公式
活用經濟指標數據
國際股匯市
國際金融商品
全球財經分析重點與研判技巧
歐債外一章

第二篇產業分析掌握先機
產業分析的重要性
產業初步透視
產業發展階段
五力分析
產業鏈
產業結構分析
類股、產業、次產業與個股
再談中國收成股
什麼是對的產業？
產業分析範例〔Ultrabook〕
產業分析的投資思維

第三篇透視企業區別優劣
從產業到企業
核心競爭力
企業成長階段
經營策略
組織領導
產品技術
企業體質
投資吸引力
優劣分類機制與實例

第四篇財報分析防弊興利
損益表
資產負債表
現金流量表
股東權益變動表
財務比率

第五篇財經資訊解讀搜尋
投資人自覺
主動出擊與被動閱聽
工具
常用網站
公開說明書/股東會年報
研究報告
專家意見
公司訪談
資訊的解讀
資訊解讀範例
資訊力的養成

第六篇基本面投資實務
歐債期間大盤研判
雲端運算產業分析
雲端概念股投資實務

後記

關鍵字：寰宇出版/ 蕭非凡

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基本面投資術—寫在前面

基本面不是K他命、威而剛，應是維他命、保命符

有些人不認同基本面，有些人相信自以為是的基本面。不認同的是一回事，有時自以為是比不認同還糟糕。市場上視題材或轉機為基本面者，有時是一種誤用與濫用。基本面的效應絕非如空中樓閣般迷幻的K他命，或是追逐短線消息激情的威而剛，而是合乎中長期趨勢、能夠細水長流的維他命，在空頭逆境時，它更是扮演中流砥柱的保命符。所以炒作還未成形的題材或視投機為轉機的做法都不是基本面，基本面必然合理建構在一定的既有基礎（Fundamental）上，而且一般都有持續向上的趨勢。

基本面是無法迴避的

序言裡提到有人因為嫌基本面的東西太過繁瑣，而認為基本面無用，這其實是一種逃避的心態。我同意基本面要瞭解的知識是比技術面或其他層面多些，又時常需要瞭解更新的課題與產業趨勢，往往還未開始就讓人打退堂鼓，但其實基本面講究嚴謹的邏輯推理，學好此基礎應用起來並不困難，也不容易產生混淆，反觀如技術面，學起來會讓人誤以為簡單，真正應用之妙才是學問，況且還常會出現一些例外情形。我誠心建議要學好投資，絕不可以繁瑣為藉口，逃避學習基本面的東西，這對於投資絕對是有害無益。

我也常聽到對基本面灰心、不相信基本面的說法，多半出現在非理性的殺盤時，但事後往往證明，基本面好而被錯殺的股票反彈最強，甚至由反彈轉為回升。我反問不相信基本面的投資人，是否真的曾認真花時間研究基本面？如果深入瞭解基本面而發現無用，我沒話說，否則就請先好好鑽研再下定論。

基本面投資的誤用比不瞭解更嚴重

基本面的真相只會有一個，包括總體經濟有利作多還是作空、產業未來是否趨向成長以及個別企業是否為可以投資的「好公司」。只是要等到答案確定需要時間，過程中市場就會有很多的臆測與穿鑿之辭，看似言之成理的推論出一些具有煽動性的看法。因為答案尚未揭曉，這類誤導便不負責任的混淆投資人的視聽，並據此做出錯誤決策。或許股價在此期間確實漲得很兇，但把時間拉長，你會發現，市場所「傳言」或「推測」之事始終沒有發生，股價最後也回到原點。

無論成長型投資或價值型投資都脫離不了基本面

成長型投資重點放在基本面的成長性這回事上，價值型投資則重視基本面的價值性，二者各有所依，但都脫離不了基本面。企業成長由何而來？當然依恃著產業成長居多，再加上自身的優勢努力，要判斷產業成長力道與企業競爭優勢都是基本面的重要核心。企業價值由何而來？主要來自過去穩健而優良的經營記錄，加上點未來成長性，而這經營記錄與未來成長性亦不脫基本面的範疇。

成長型投資先驅費雪（Philip A. Fisher）在鉅著《非常潛力股》(由寰宇出版)中提到尋找優良普通股的十五個要點，全數與本書所談的基本面有關。日本投資大師是川銀藏（Ginzo Korekawa）倡言「烏龜三原則」，開宗明義就說：「選擇未來大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長期持有」，說的也是基本面。歷史觀大師歐尼爾發明選股的「CANSLIM」準則，其中“C”是當季盈餘成長率，“A”是盈餘年成長率，“N”是新產品、新服務、新管理階層、新高價，三者皆以基本面思考。英國投資大師史萊特（Jim Slater）在其心血著作《祖魯法則》中所揭示的十一項選股標準，有高達十項亦與本書所談的基本面有關。晚近的成長型投資奉行者彼得林區慣於從基本面趨勢中找標的，創造了非凡的操作績效。

價值型投資對基本面的重視絕不亞於成長型投資，從超值股獵人約翰．坦伯頓（John M. Templeton）、德國投機大師科斯托蘭尼（Andre Kostolany）、價值型投資先行者葛拉罕到價值型投資集大成者巴菲特（Warren Buffett），都為基本面背書再三。晚近知名的基金經理人安東尼．波頓（Anthony Bolton）提出他選股的六項構面，也只有一項非屬基本面範疇。

上面的闡述我們可以發現，基本面的重要性非僅可貫通不同投資哲學，跨越不同時代，更可超脫國籍地域限制，達到萬流歸宗的境界。

基本面可扭轉技術面、籌碼面、心理面之不利

技術面、籌碼面乃至心理面都有其關鍵意義，但解釋既存現象可以暢行無礙，若要作為預測的基礎則顯得力有未逮。何以如此？因為它們比較像是數理上的因變數，而基本面才是數理上的自變數。換句話說，基本面起了變化或有了改變的預期，技術面自然會反映應有的走勢，市場參與者便會買進或賣出股票，從而產生某種樂觀或悲觀的心理看法。

實務上我常發現某些個股例子，明明線型很不好，法人還在賣，市場也沒什麼正面看法，突然有個基本面的利多曝光，股價不僅扭轉頹勢，還能走出一番新的多頭格局。

基本面不會變來變去

基本面講的是趨勢，總體經濟的趨勢、產業的趨勢或企業營運的趨勢。這樣的趨勢很多是看得到、摸得著，甚至還算得出，因此趨勢形成後不會「朝如青絲暮成雪」，一夕驟變。

在股市裡，線型很容易反轉，往往一根長紅棒或長黑棒，多空趨勢便易位。籌碼面也一樣，昨天大買今日大賣，或許不是同批人，但買賣各有其理由，無一致性可言。人心更是，睡個覺起來想法可能就不同，漲時看多，跌時看空。只有基本面具有一定時間的延續性，好就是好，壞就是壞，即使要改變也會漸進而行，並且有跡可尋。

基本面投資並不複雜但需要方法

基本面投資講證據，「有一分證據說一分話」。從觀察總體經濟的變化及其對股市的多空影響是如此；分析產業趨勢及尋找投資方向也是如此；判別企業體質及競爭力更是如此。講證據就是一種理性分析方法，可以做到「大膽假設，小心求證」。

前面提到「不認同基本面投資其實是一種逃避」，而逃避基本面者多半誤以為基本面浩瀚無窮，千頭萬緒無從下手。其實基本面既然是注重邏輯，就不會無從下手，重點在理出線索的源頭，再以邏輯推理，由大範圍集中至較小的範圍。你需要的是方法，也是這本書將要教你的東西。

基本面投資除中長空走勢外，都可作多

學好基本面投資的好處，除了知道股價因何而漲以及因何而跌外，可在大部分的時間選擇強勢股作多並因而獲利。我相信大多數的投資人鮮少作空，由於缺乏基本面投資訓練，偏多操作的思維在多頭走勢時尚且安然無傷，在整理格局容易顯露捉襟見肘的窘態，在短線空頭走勢時即可能潰不成軍，更遑論中長空走勢的凌遲。

基本面投資術可在多頭走勢時獲致更高報酬，在整理格局能有相對突出績效，即便是短線空頭走勢亦可能逆勢獲勝，只有在中長空走勢難以為繼，但也可確保急流勇退，將傷害降至最小。

基本面投資術架構

基本面投資術是有方向性及層次性的，所謂「方向性」是指以基本面準則找出最佳投資機會並進行操作；所謂「層次性」則是指基本面準則同時具備由廣而深入的Top-down層次與由點擴及面的Bottom-up層次，二者並存並用。Top-down從總體經濟分析著手，再篩選出有潛力的產業，然後深入找出其中最值得投資的個股。Bottom-up則反其道而行，通常獲悉某股的投資吸引力，然後分析其產業是否具成長續航力，最終以總體經濟有利與否判斷切入時機及持有期間。

如果你以為基本面投資就是研究總體經濟，基本面投資只要追蹤企業的業績或是分析財務報表，很抱歉！那都只是基本面投資的一環，而非全面。在本書後續篇幅，我就將依循以下的基本面投資術五大議題詳細說明，最後再加上實務操作的部分，以做為最終的示範。

◆ 總體經濟多空端倪

◆ 產業分析掌握先機

◆ 透視企業區別優劣

◆ 財報分析防弊興利

◆ 財經資訊解讀搜尋