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定期定值投資策略

Value Averaging:The safe and easy Strategy for Higher Investment Returns

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內容簡介 Introduction

「定值投資是定額投資的進一步延伸。除了逢低買進之外,甚至可以指引你逢高出脫。」

 

◆本書為談論機械化長期定期投資策略的最佳指南,讓投資人可以穩定地運用現金建構投資組合。這是唯一能夠充分說明投資人—— 不論是一般散戶,或是大型退休基金經理人—— 如何充分運用這套有效方法的書籍。

 

◆定值投資是定額投資的進一步延伸,除了逢低買進之外,並可以指引你逢高出脫。本書的討論集中在:定期-定額投資與定期-定值投資兩種常見的機械化策略。 這兩種策略都具備一種根本性質,會在股價偏低時買進更多股票,在股價偏高時買進較少或甚至賣出股票。如此會讓每股平均成本低於平均股價,藉此提升報酬績 效。定值策略雖然擁有績效優勢,但結構比較複雜,未必適合每位投資人。本書提供策略操作上的彈性運用,投資人可以藉此策略在一段期間內達成某種投資目標。

 

◆全書分成12章:1. 市場風險,時效與機械性策略、2. 再論定期定額投資、3. 定期定值投資、4. 定期定額策略的投資目標、5. 建構定期定值價值路徑、6. 節稅與規避交易成本、7. 模擬、8. 策略比較、9. 市場過度反應蘊含的獲利機會、10. 執行細節、11. 範例:策略實務、12. 結論。

作者簡介 authors Introduction

Michael E. Edleson 【麥克•艾道森】

現任:

摩根史丹利公司總經理,主管全球股票風險。曾經擔任那司達克首席經濟學家,也是哈佛大學商學院的金融學教授。艾道森擁有麻省理工學院博士學位。 

推薦序 Recommended preface

目錄 Table of Contents

前言
 

 

序1 (2006年版本)
 

 

序2 (1993年版本)
 

 

導論

 

1. 市場風險,時效與機械性策略
2. 再論定期定額投資
3. 定期定值投資
4. 定期定額策略的投資目標
5. 建構定期定值價值路徑
6. 節稅與規避交易成本
7. 模擬
8. 策略比較
9. 市場過度反應蘊含的獲利機會
10. 執行細節
11. 範例:策略實務
12. 結論

 

關鍵字:寰宇出版/ Michael E. Edleson 【麥克•艾道森】/ 黃嘉斌(譯)

達人推薦 Recommendation

綠角

這本書雖然名為”定期定值投資策略”,但它討論的不只有定期定值,還包括定期定額(Dollar cost averaging,簡寫為DCA)與定期定股(Constant share,簡寫為CS)。書中詳論這些投入方法的動態與優劣。
 

這些投入方法都是一種Formula strategy。以一種預定的策略,來投入市場。讓原先定好的規則來決定如何面對市場的漲跌。而不是讓投資人自己的人為判斷來面對每一次的市場起伏。第一個問題就是,為什麼要Formula strategy,什麼人會需要Formula strategy...(更多推薦內容)

 

本文取自財訊雙週刊 綠角財經筆記

 

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精彩試閱 Wonderful Preview
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前 言

 

自從本書在1991年出版以來,《定期定值投資策略》慢慢地成為經典。因此,讀者只能很不情願地割捨本書最初的兩個版本,因為它們本身都成為很有價值的投 資。當本書最初的出版商「國際出版公司」(International Publishing Company)結束營業之後,二手書的價格也跟著飆漲,其價格只有只有一些世界名著的絕版書可以媲美。

 

過去幾年來,投資人為何願意花好幾百塊錢購買一本薄薄的平裝書呢?一本投資經典的聲譽,通常是來自於本身的素質:班傑明•葛拉罕(Benjamin Graham)的《智慧型股票投資人》(The Intelligent Investor)(中文版請參閱寰宇出版公司)展現順暢的邏輯,伯頓•馬基爾(Burton Malkiel)的《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)展現幽默與睿智的辯才,約翰•柏格(John Bogle)的《共同基金必勝法則》(Common Sense on Mutual Funds)(中文版請參閱寰宇出版公司)展現精闢的見解,愛德華•張德勒(Edward Chancellor)的《貪婪時代》(Devil Take the Hindmost)展現幽雅的陳述。至於麥克•艾道森(Mike Edleson)的《定期定值投資策略》則是基於全然不同的理由而成為投資領域的必讀經典。簡言之,這本書是談論機械化長期定期投資策略的最佳指南,讓一 般人可以穩定地運用現金建構投資組合。我願意更進一步強調,這是唯一能夠充分說明投資人—— 不論是一般散戶,或是大型退休基金經理人—— 如何充分運用這套有效方法的書籍。

 

定期-定值投資策略的功能,乃結合原本隸屬於兩種無關技巧的性質:定期-定額投資(dollar cost averaging)與投資組合再調整(portfolio rebalancing)。所謂定額投資,就是每隔一段固定期間,進場購買特定金額的股票;這種機械化方法迫使投資人在價格偏低時,購買數量較多的股票或 共同基金,價格偏高時,則購買較少數量,如此可以增進整體投資報酬。至於投資組合再調整,則是定期調整投資組合的配置,使其恢復特定的結構性質,強制投資 人的交易決策程序納入「買低-賣高」紀律。

 

麥克見解的精闢之處,在於他理解這兩種技巧可以在投資組合的累積階段彼此結合;不只在價格低的時候買進更多股票,價格高的時候買進較少股票(就如同定額投 資策略的特質一樣),甚至可以在股價低的時候投入更多資金,股價高的時候,則投入較少資金,使得長期投資績效變得更理想。

 

投資人如果夠幸運,能夠在1990年代閱讀《定期定值投資策略》而認同其倡導之方法,將可以得到豐碩的回報;這十年內,股票價格漠視邏輯與地心引力而奔 騰,這套方法告訴其信徒們,隨著股價走高而減少投入資金。稍後,當股價在2000年到2002年之間暴跌時,則利用前幾年累積的龐大資本,買進價格低廉的 股票。

 

當然,任何投資方法都不可能永遠有效。舉例來說,定期調整投資組合,通常雖然可以提升報酬,但未必始終如此。如果股票市場呈現長期的漲勢或跌勢,如同 1990年代的美國(上漲)與日本(下跌)重新調整可能有礙投資組合績效,因為不斷把價格上漲資產轉換為價格下跌資產。同樣地,如果某種資產類別只存在短 暫幾年的漲勢,那麼單筆總額買進的績效,通常勝過定期-定值投資。

 

對於多數投資人來說,通常都會經由幾十年的時間慢慢累積投資組合。這種情況下,「手氣」的影響可以降到很低,但畢竟不是零,問題的最大癥結,往往在於誤判 長期投資期望報酬,這也是定期投資的最主要輸入變數之一。這個數值如果過份高估,就會買進太多股票(換言之,不是投資人財力所能負擔的程度);反之,如果 設定得太低,則會買進太少股票。

 

過去幾十年來,整個退休投資地貌發生顯著的變化,由傳統的確定給付退休計畫(defined-benefit retirement plan),取代為確定提撥制度(defined-contribution schemes,譬如:401k帳戶)。這種退休儲蓄標準模式的快速變動,結果讓數千萬員工們被迫成為自己的投資組合經理人,這代表史無前例的社會機制重 大實驗。對於多數參與者來說,由於沒有受過金融財務方面的基本訓練,再加上投資工具不高明,投資績效都相當差。至於少數例外,他們有充分的準備,閱讀了本 文稍早提到的經典投資作品。《定期定值投資策略》可以被視為是甜點上面的巧克力與櫻桃,正常情況下可以進一步提升適當投資組合的績效表現。

 

投資策略就如同興建摩天大樓的藍圖一樣。瞭解如何運用鋼材與混泥土是一回事,但在60樓高度上焊接鉚釘又是另一回事。《定期定值投資策略》雖然是架構健全 投資組合的必要成分,但絕對不是充分條件。首先,你必須要能夠儲蓄,即使你擁有像華倫•巴菲特一樣的選股能力,但如果沒有充分的資金可供投資,一切仍屬枉 然。

 

其次,你必須要有執行的能力。定值投資蘊含的嚴格紀律,迫使你在大家覺得恐慌的時候必須繼續買進,而且還要買進更多。尤其是投資組合已經累積一陣子,情況 更是如此,因為當時已經擁有相當數量的股票,受到股價下跌的影響也更大。俗話說得好,沒有膽子,就沒有藍籌股:某些人雖然擁有知識,但未必擁有膽量。

 

投資程序有時候像是跟市場或「鏡中敵人」—— 自己情緒—— 進行的一場戰爭(但願讀者不會覺得這個比喻過當)。在你與資本市場之間進行的戰爭,艾道森博士雖然不能提供你面對這困境所需要的勇氣,卻至少可以提供訓練、武器與盔甲。

 

威廉•伯恩斯坦 (William J. Berstein)

書籍基本資料

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