跟經濟數據脫鉤上證指數履創驚奇

 

雖然大陸近期的總體經濟數據普遍不如預期，連一向足以自豪的經濟成長率，也未能｢保七｣（保住7%的經濟成長率），跌破世人的眼鏡！甚至於近期市場大多數看好中國大陸A股會被納入國際指數編纂公司MSCI明晟新興市場指數，也因為A股市場開放程度尚且不夠，以及在配額、資本流動限制和股票實際權益擁有權等問題上，還沒能達到國際間預期的水準，因而在今(2015)年6月9日MSCI在公布年度市場分類審查結果中，中國大陸A股並未被納入新興市場指數。以上種種，雖然都讓這個號稱僅次於美國的世界第二大經濟體「落漆」，但是向來表彰經濟前景的股市，卻讓人不得不相信－中國依然前景亮麗！看看最近這一年來，上海與深圳兩個交易所指數翻倍的表現，就知道資金充沛的中國，顛覆了很多傳統的投資或經濟學的理論！特別是在2014年10月推出的「滬港通」，讓覬覦前往中國的國際資金，有了一個「登堂入室」的機會之後，隨之而來的「一帶一路」、「深港通」等，勢必又將如捲起千堆雪般，吸引國際資金，蜂擁而至！加上中國官方的「慢牛」政策，目前上證五千點的行情，普遍被認為不會是高點，看好的，甚至於認為還會再漲個五成！果真如此的話，跟中國如此靠近的台灣，自然不應錯過此波行情！

 

本書前面羅列了投資中國的許多基本概念，在增訂版中，我們將介紹帶領滬深指數屢創驚奇的「滬港通」、以及未來「一帶一路」、「深港通」將會帶來什麼新的視野，以及投資方向。最重要的，當然是要如何搭上此波上漲的列車，幫自己的財富增值；我們將介紹目前在台灣，直接用你原本的股票帳戶就可以投資的ETF，讓你不會跟財神爺擦身而過！

 

現在，就讓我們從什麼是「滬港通」說起！

 

門戶開放招財納資

 

「滬港通」的全名為「滬港股票市場交易互聯互通機制試點」（英語全稱為：Shanghai-HongKongStockConnect），原本規劃於2014年10月開通，但因為香港的「雨傘革命」，而推遲於2014年11月17日才開通實施。這是中國當局，為了進一步促進中國內地與香港資本市場雙向交流，互相引資，而由中國證監會批覆滬港開展股票市場互聯互通機制－也就是由上海證券交易所、香港交易所、中國證券登記結算有限責任公司及香港中央結算有限公司聯合開展的滬港股票市場交易互聯互通機制試點，簡稱為「滬港通」。原先計劃總額度為5500億元人民幣，參與港股通個人投資者資金帳戶餘額應不低於人民幣50萬元，使中國內地和香港投資人可以透過當地證券公司或者經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

換句話說，「滬港通」的施行，讓所有的香港投資人與海外投資人，都可以透過這個機制，去買賣在上海聯交所上市的符合條件之股票。但是，只有中國大陸的機構投資者（就是台灣所說的「法人」）與現金帳戶在五十萬人民幣以上的內地個人投資者（就是台灣所說的「大散戶」）才可以被允許買賣香港聯交所上市的股票。而香港證監會也同樣要求參與港股通的境內投資者，僅限於機構投資者及證券帳戶及資金帳戶資產合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。

 

此外，也並不是所有在上海聯交所、或香港聯交所上市的股票，都可以被兩地的投資人交易買賣。目前符合交易條件的股票有：（資料來源：維基百科）

 

●滬股通：只有在上海上市的A股被納入可以交易的標的。在香港及海外的投資人，將能夠在「上證180指數」和「上證380指數」的交易時間內，對其成分股進行即時交易；另外，還有在上海證券交易所上市的A＋H股公司股票也可以交易買賣。但是被上交所實施風險警示的股票（即ST、*ST股票），則不被納入滬股通可以交易的股票；而以人民幣以外貨幣報價的股票（即B股），也不被納入滬股通股票。在2014年11月17日首日開通時，符合滬股通資格可以交易股票的標的共有568檔。

 

●港股通：就是中國大陸內地投資人可以委託內地證券公司，經由上交所設立的證券交易服務公司，向港交所進行申報，買賣規定範圍內的港交所上市的股票。這些可以被交易的股票範圍包括：1.聯交所「恒生綜合大型股價指數」成份股；2.「恒生綜合中型股指數」成份股；和3.同時在港交所、上交所上市的A+H股公司股票。但是，同時在上交所以外的內地證券交易所和聯交所上市的股票不納入港股通股票交易範圍。另外，在聯交所以人民幣報價交易的股票也不被納入港股通範圍。而A+H股上市公司若其A股被上交所實施風險警示，則其相應的H股也不被納入港股通股票。2014年11月17日，首日開通時，港股標的共268檔]。

 

至於交易額度，也有設限。滬港通初期規定：每日跨境交易額度為滬股通130億元人民幣，港股通105億元人民幣；每年跨境交易總額度，則是港股通2500億元人民幣，滬股通3000億元人民幣。

 

就上述初期可交易的規模而言，「滬港通」雙向額度，遠比不上中國內地的QFII（合格境外機構投資者）及QDII（合格境內機構投資者）額度，其占香港股市與上海股市交易量及總市值的比重也相當微小。但是，在「滬港通」通聯交易機制建立之後，預計兩地主管機關將來的開放規模及項目，會逐步擴大，這將對香港及中國的資本市場產生量變與質變。甚至於「滬港通」之後，由於國際資金的流入，也可以讓中國改善其市場規範及交易體制，及早與國際資本市場接軌。2015年6月未能納入MSCI新興市場指數的衝擊，相信可以加快中國金融改革的腳步。

 

雖然「滬港通」對於參與對象，以及可以被投資的標的多所設限，但是中國開了這一道門之後，早已磨刀霍霍，準備「錢進」、「登陸」的國際資金，於是蜂擁而至！這沛然莫之能禦的錢潮，竟然能在短短不到半年的時間，讓滬深兩市以倍數翻漲（過去一年的高低點為5,023及2,023）。截至六月中旬，上海股指雖然已經超過5000點，但是其上漲動能依然不虞匱乏！

 

資金競逐逐鹿中原

 

雖然外界認為，「滬港通」開放的額度，對於全世界「淹腳目」的熱錢來說，只不過是「一塊蛋糕」而已；但對於以往資金飽受箝制的大陸市場來說，「滬港通」的確是給予外界資金「登堂入室」、以及龐大的大陸資金向外輸出的好管道。金管會主委曾銘宗曾經表示，早期中國大陸向來都是資金的需求者，包括歐美、東南亞的資金都往大陸移動；但是最近這廿年來的發展，讓大陸經濟普遍上來之後，資金更加地充沛。然而在資金慢慢地「湧」出來之後，卻面臨投資標的有限，資金面臨沒有出口的窘境；過去是龐大的資金湧進房地產，引發炒房的風潮；現在則是跑到股市來。這也是近期香港、滬深股市大漲的因素之一，換句話說，大陸已從資金的需求者變成資金的供給者。

 

這個資金潮有多嚇人呢？根據新浪財經網的報導，滬深兩市量能的變化和相關數字變化令人驚歎！從去(2014)年12月5日兩市成交總金額首度超過兆元（單位是人民幣，以下同），到今(2015)年的4月20日上海單一市場成交金額首度超過兆元，再到五月兩市成交總量突破2兆元－換句話說，大陸股市用了不到半年的時間，就完成量能翻倍的驚人成果！

 

而今(2015)年的五、六月，天氣熱，滬深兩市更熱！兩市的成交金額動輒突破人民幣2兆元（約新台幣10兆元），屢屢改寫全球股市新紀錄。這種單日總成交金額－超過新台幣10兆元－是怎樣的一筆天文數字？來跟台股成交量比較就知道了。根據金管會統計，台股去年全年成交量約有新台幣46兆元；如果以陸股目前單日成交量來看，陸股光是一周的成交量，就抵得上台股一整年了！如果是遇到台股量縮，只有700多億元的成交量的話，那麼人家一天的成交量，就超過我們家的一百倍了！

 

量增加了，股價肯定跟著飆漲。許多以往可稱得上是跟資本市場八竿子打不到一塊的農民、工人，現在也開始變賣家產，將資金投入股市。根據大陸南華早報的報導，四月份曾經有單週新增A股開戶數，超過325萬戶，創下了歷史新高，是2007年大牛市單週最火爆月份的3倍還有餘；大陸A股賬戶數為1億9890萬，有超過1億中國人是股民。之所以有這種「一人一戶」的熱潮，是因為炒股賺錢的確太容易了！截至五月份的統計資料顯示，今年以來，陸股投資人平均每人獲利約人民幣1.4萬元（約新台幣7萬元）。若按地區看，上海股民最賺，人均獲利人民幣15.64萬元（約新台幣78.2萬元），其次是北京的人民幣8.02萬元（約新台幣40.1萬元）。細數過去這一年的大盤走勢，2014年5月間上證指數只不過是在2,000點附近徘迴，接著股市開始因為滬港通而上漲至2014年底的3,100多點，漲幅已經達到50％；今年的表現，更是跌破所有大陸大型券商的眼鏡，一路過關斬將，漲破五千點，還不見有停歇之勢！

 

有人就開始在問：A股狂飆，部分個股的本益比甚至已經衝破100倍了，這還能再繼續漲嗎？還有最近大陸的經濟指標不好，滙豐公布的滙豐中國製造業採購經理人指數（PMI）已經連續三個月位於景氣榮枯線50之下；GDP成長率也保不住百分之七，大陸經濟下行壓力仍在，連動經濟的股票，怎麼可能漲得動呢？

 

我們再回過頭來審視這一波上漲行情的啟動，其實是政策利多推升的結果，大陸央行不斷的實行寬鬆的貨幣政策，讓市場資金不虞匱乏。想要研判此波資金行情何時到頂？就得回歸到資金的來源－也就是來自於被動型資金（銀行體系），以及主動型基金（從房市移出來的資金），何時會再從股市流出去。但就目前的情勢看來，資金就此反轉的機率實在相當低－畢竟經濟情況不好，人行還是會繼續祭出降息等「穩增長」寬鬆政策；未來降準、降息之後的資金行情，仍然可以期待。

 

再者，上證綜合指數自2007年6,124點下跌至2,000點之下，現在反彈至5,000點，漲幅雖然位居全球第一，但是在資金潮未退去之前，預料陸股未來仍有上漲空間。只不過因為漲多，震盪會加大，像是5月28日及6月19日兩次暴跌超過6%的情形，未來可能時不時會出現，但就像大陸官媒新華網的發文，認為這是從「瘋牛」向「慢牛」換檔的陣痛，表達中國官方只是不希望股市過熱而已的立場，無礙於長多格局。更何況，中國新推出來的「一帶一路」計畫，格局更大，大有搶走美國獨霸全球風頭之勢，因此，當中國政府作多的立場如此明確的情況之下，投資陸股的朋友可能要繫緊安全帶了。

 

一帶一路創富新絲路

 

所謂的「一帶一路」（英語：OneBeltAndOneRoad，縮寫為OBAOR；或稱為OneBeltOneRoad，縮寫為OBOR；或稱BeltAndRoad，縮寫為BAR）是「絲綢之路經濟帶」（「一帶」）和「21世紀海上絲綢之路」（「一路」）兩者簡稱的合稱，是由中國領導人習近平於2013年9月和10月分別提出的經濟合作概念，屬於跨國經濟帶。也成為本世紀中國對外的主要經濟戰略。（資料來源：維基百科）

 

然而所謂的「一帶一路」並不是一個實體和機制，而是一種合作發展的理念和倡議；借用古代「絲綢之路」的歷史符號，讓中國與有關國家和地區透過既有的雙多邊機制，發展與沿線國家和地區的經濟合作夥伴關係。

 

而這「一帶一路」的計畫，包含有：「中蒙俄、新亞歐大陸橋、中國-中亞-西亞、中國-中南半島、中巴、孟中印緬」六大經濟走廊建設；這一跨國規劃涉及60個國家、包括煤氣、礦產、電力、電信、基礎設施、農業等總量超過900個投資項目，投資資金超過8,900億美元。這筆天文數字，除了亞洲基礎設施投資銀行（亞投行）和絲路基金將提供資金支持，國開行則預定投資將近1兆美元（約新台幣30兆元）。中國國家主席習近平看好「新絲路」，預期在未來10年內，將讓中國的經濟翻倍成長。他也預期，在未來10年內，一帶一路將會創造出約2.5兆美元的附加價值，也將推動亞歐互聯互通產業合作，促成利益融合的亞歐經貿開放大市場。而對於中國的商機，則從基礎建設、交通運輸、鋼鐵水泥、機械設備、能源建設、到商貿旅遊等內需市場，將會有明顯地成長。（資料來源：瀚亞投信）

 

投資陸股ETF參與中國多頭行情

 

雖然中國近期的經濟數據表現不佳，但這是中國為了要讓經濟動能從過去的高度依賴投資和出口，轉向由消費帶動，這種結構性的改變，所必須經歷的陣痛期。然而陸股在政策明顯作多的情況下，仍有行情可期，但投資人需審慎選擇類股。未來陸股的漲勢如何，首要觀察的重點，在於中國人行是否進一步降息，繼續寬鬆的貨幣政策；還有企業獲利，能否繼續維持成長。雖然A股目前的本益比近13-15倍，但是比起過去瘋狂時期的60倍，仍然在可以接受的範圍。陸股去(2014)年漲幅較多的，是中小型股，接下來看好的，是獲利較為穩健的大型類股。而根據前面所分析的，未來投資陸股的方向，可留意「新經濟」題材，包括醫療、醫藥、環保、基礎建設、網通、軟體服務，或國企改革企業，及電子商務、物流等新興市場明星。大陸股市傳產金融已有沒落的趨勢；觀察去年大陸上證指數與深圳指數成分股的表現，漲幅最大的類股是軟體服務業，漲幅超過200%以上的產業，則集中在軟體服務、空氣淨化、網路遊戲、消費電子…等新興產業。未來投資大陸要挑對產業、選對個股，才能有較好的報酬。

 

而如果投資朋友在短期內，還沒有太多時間投入研究陸股的基本面時，可以投資陸股相關的ETF，來參與中國的上漲行情。目前在國內台灣證券交易所掛牌，直接可以透過你原有的證券帳戶，就可以交易買賣的，與中國股市漲跌有關的ETF，一共有12檔（截至2015/6/22）。

 

ETF的買賣方式，跟現股一樣，主要差別在於，你所買進的ETF，其價格的漲跌表現，會跟它所連動的指數有關。例如，如果你看好上海交易所的表現，你就可以買進連動上證指數的「FB上證」、「元上證」、「上證50」、「上證2X」等ETF；這幾檔的差別，在於連動的「成分股指數」不同，有的成分股有180檔，有的只有50檔。另外，如果你極度看好上證指數的表現，你還可以大力買進「上證2X」，因為它連動的是上證180兩倍槓桿指數的表現。相反的，如果你認為這一陣子上證股市會回檔，你就可以選擇「上證反」、或「滬深反」。這種純粹只是對於股市大盤的方向（是漲還是跌）有看法，而不是針對個股有明確的多空、或目標價是多少而胸有成竹的投資人來說，是一種很方便參與大陸股市上漲行情的投資方式。只不過投資ETF，仍然有幾個「眉角」要注意的，整理如下，供投資朋友參考。

 

眉角1：買進「槓桿」與「反向」的ETF，就有融資、融券的效果

 

在表格中陸股的ETF，有所謂「兩倍槓桿指數」、「反向指數」，就是指，針對上證180指數，推出2倍槓桿效果的「上證2X」ETF，或是跟上證180指數走勢相反的「上證反」反向ETF。所謂的槓桿ETF，就是把所連動的標的指數波動幅度放大N倍；這就跟台灣投資人使用融資買進個股一樣，可以獲得2.5倍「放大」效果一樣；當然，萬一你看錯方向，也是以同等倍數虧損。舉買進「上證2X」為例，假設上證180指數當日上漲1%，那麼你買進「上證2X」，「理論」上應該會上漲2%，那麼你就可以有加倍的獲利。可如果當日上證180指數下跌1%，那麼「上證2X」的價格就會下跌2%。

 

而反向ETF，顧名思義，就是直接跟所連動的標的指數漲幅相反。例如買進「上證反」，就是你預期上證指數最近走勢疲軟，會有回檔的走勢；因此當上證180指數果真下跌1%時，你所買進的「上證反」的價格反倒會上漲1%。這就好比你看壞個股，你會想融券放空的道理是一樣的；可是你放空個股，有時會遇到無券可空、或停資停券的情形，但你買進反向型ETF，卻不用擔心有這種情形發生；當然也不用擔心融券需要強制回補的困擾。

 

由於陸股這最近一年來，漲勢凌厲，自然波動程度也會日益擴大，如果可以採取操作這種槓桿或反向型的ETF，多空皆宜，可以把資金效益極大化。更何況這一類型的ETF，雖然有融資、融券可以較小本金取得槓桿的效果，卻又不必支付融資的利息費用、或借券費，也不會有融資斷頭、融券回補的壓力，可以說是積極投資人的首選。但要提醒投資人注意的是，因為近期陸股波動加劇，投資前得要善設停利及停損點，免得紙上富貴、或有超額損失的憾事發生。

 

眉角2：追蹤指數的成分股不同ETF的走勢就會不同

 

從我們所整理的表格當中，讀者會發現，各檔ETF所追蹤的指數不大一樣。這當中有何差別呢？

 

首先，可以從指數內所追蹤的產業來考量。目前在台灣掛牌的陸股ETF所追蹤的指數包括：上證180、上證50、滬深300、富時中國A50四種。其中上證50及富時中國A50所包含的大型藍籌股較多；但是滬深300所涵括的，則較偏向於中型股。因為目前上海證交所上市的A股有1,000多檔、深圳證交所有1,200多檔，如果只挑選其中的前50名，自然會是較偏向於大型藍籌股。但是滬深300，則是挑選在上海跟深圳掛牌上市的市值前300名，相對的，中型類股佔比就會比較多

 

此外，由於金融類股向來占大陸股市的指數比重很高，眾所周知的大型銀行，像是招商銀行、民生銀行、建設銀行等金融類股，就佔上證50成分股中的65%（參見下表），富時中國A50中，金融類股也是占比高達65%。而上證180指數的金融股比重46％、滬深300指數的金融股比重更低，只有36％。如果投資朋友看好中國的人口紅利、或者著重於中國的內需市場的話，可以滬深300指數為主，因為在深圳證交所掛牌的公司，較偏重內需市場。所以，投資朋友可以進一步根據你自己的偏好，選擇相對應的ETF來投資。

 

跟「台灣50」指數成分股一樣，追蹤大陸的每個指數的成分股也會定期更動，像滬深300指數也是每半年會更動一次，各個證交所也會提前公告週知，是否有成分股遭到下市、併購或更換的情形。這些都可以直接在上海、深圳、香港3個證交所網站上查詢得到，投資人可以隨時上網更新相關資訊。

 

眉角3：陸港股ETF的交易單位與台股不同

 

知道了各個ETF所連結的標的指數不同之外，投資人還得瞭解這些跨境掛牌的ETF，其交易單位是有別於台灣的。大家習以為常的台灣股市，每交易一個單位（一張），就是一千股，可是，上述的ETF，其交易單位，就不一定都是一千股。像「恒中國」、「恒香港」這兩檔ETF，因為是直接從香港引進，其交易單位，就不同於台股的每張1,000股，投資人在買賣交易時，要注意「恒中國」的1張是「200」股、「恒香港」的1張是「100」股。另外，「上證50」也跟香港證交所規定一樣，1張為「100」股。這些跟台股交易習性不同的地方，投資朋友在投資之前，可要特別的注意，作好資金的控管才好。

 

眉角4：陸港股ETF沒有漲跌幅限制而且沒有配息

 

從2015年6月起，台股的漲跌幅由7%放寬至10%，因此，相對應的台股ETF，譬如台灣50指數股票型基金(台股代號：0050)就有漲跌幅最大10%的限制。但由於近期陸股波動起伏比台股來得大很多，再加上投資陸股的ETF，不管是追蹤A股還是H股的指數變化，都不像台股有漲跌幅最大10%的限制，因此，投資人在下單時，要注意風險控管，最好是掛限價單來買進或賣出，而不要用市價掛單，這樣可以避免買賣在非常不合理的價位，造成重大的損失。

 

另外，還要提醒投資朋友的是，投資台股的ETF，除了可以賺價差之外，向來都有配息的機制；可是，目前在台灣掛牌交易，投資於A股或H股的ETF，都沒有配息的機制。當所追蹤連結的標的成分股有配股配息時，會直接反應到淨值之中，並沒有配息這部份可以期待；換句話說，投資人只能靠賺取價差來獲利而已。

 

最後，還要提醒投資朋友，買賣上述的陸港股ETF，最好採取「分批進場、分批出場」的操作策略；這是因為陸港股的ETF走勢與上證50、上證180等各指數連動關係密切，在大陸與香港股市波動加劇時，投資人更應密切注意相關指數的走勢，避免追高殺低的遺憾發生。